中兵红箭-深度报告：培育钻石+工业金刚石兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动-20220321（35页）.pdf

1、 1/37 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深度报告 中兵红箭中兵红箭(000519.SZ) 报告日期：2021 年 3 月 21 日 培育钻石培育钻石+ +工业金刚石，工业金刚石，兵器集团兵器集团智能智能弹药弹药龙头龙头军民品双军民品双驱动驱动 中兵红箭深度报告 公司研究国防装备 投资要点投资要点 主营主营超硬材料、特种装备及汽车产品，超硬材料、特种装备及汽车产品，2021H1 收入占比收入占比 47%、40%、13% 公司是中国兵器工业集团下属核心特种装备及超硬材料上市平台，是我国智能弹药重点型号供应商，也是全球工业金刚石和培育钻石龙头。 两次资产注入打造公司核心业务。两次资产注入打造公

2、司核心业务。2013 年公司并购中南钻石， 2015 年并购 6 家子公司实现弹药资产注入，至此公司开始进入超硬材料+防务产品的双轨发展阶段。 利润改善明显，后期有望双轮驱动利润改善明显，后期有望双轮驱动：公司公告预计 2021 年归母净利润 4.5-4.9 亿元，同比增长 64%-78%，超硬材料快速放量增厚公司利润；随着特种装备收入订单增长及定价机制改革，公司产品毛利率有望进一步提升，军品+材料共同促进业绩落地。 培育钻石培育钻石：前几年前几年 CAGR 超超 120%、产量产量渗透率渗透率仅仅 6%，未来几年将快速增长，未来几年将快速增长 高增速低渗透赛道高增速低渗透赛道： 2017-2

3、019 年全球培育钻石产量复合增速超 120%， 渗透率仅 6%，市场空间广阔。受天然钻石减产、成本增加，培育钻石价格具优势，我国消费实力消费实力提升提升+消费理念变革等消费理念变革等影响影响，培育钻石行业有望加速渗透，培育钻石行业有望加速渗透。公司子公司。公司子公司中南钻石大颗粒培育钻石全球市占率第一，技术创新力量雄厚。2021 年 H1 中南钻石（培育钻石+工业金刚石）收入 13.6 亿元，同比增长 65%；净利润 3.4 亿元，同比增长 133%。 工业金刚石工业金刚石：利润利润重要重要来源，来源，光伏金刚线等光伏金刚线等需求上涨需求上涨+产能产能挤压挤压促盈利提升促盈利提升 需求需求稳

4、健稳健增长增长：工业金刚石作为高端制造必备品，受益光伏用金刚线等众多下游需求增长；公司产品产销量市占率全球第一，行业龙头预计将获更大份额。产能产能被培被培育钻石育钻石挤压挤压、供不应求、供不应求促促盈利提升盈利提升：因培育钻石需求放量，现有产能更多向其倾斜，工业金刚石产能被挤压，价格因产品供不应求持续上涨，盈利能力有望持续提升。 智能弹药智能弹药稀缺标的，稀缺标的，兵器集团兵器集团核心上市平台核心上市平台，市值目前居兵器上市公司第一，市值目前居兵器上市公司第一 公司作为智能弹药 A 股稀缺标的，未来新增智能弹药列装+实战演练频率提升带来的消耗利好需求增长；公司技术壁垒高，赛道卡位强，资质背景雄

5、厚，产能充分，后期有望全方位受益于兵器工业集团需求量增长与我国军队智能弹药采购。 盈利预测及估值盈利预测及估值 预计 2021-2023 年净利润 4.8/10.4/13.6 亿，增速分别为 76%、115%、30%，复合增速 70%，PE 为 57/27/20 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 培育钻石竞争格局和盈利能力变化、新技术迭代、包销体系变化，军品不及预期。 财务摘要财务摘要 （百万元）（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 6463 7461 8828 10363 (+/-) 21% 15% 18% 17% 净利润 275 484 1

6、042 1357 (+/-) 8% 76% 115% 30% 每股收益（元） 0.20 0.35 0.75 0.97 P/E 101 57 27 20 ROE 3% 6% 11% 13% PB 3.3 3.1 2.8 2.5 评级评级 买入买入 上次评级 首次覆盖 当前价格 ￥19.93 Table_relateTable_relate table 中兵红箭中兵红箭 ( (000519.SZ000519.SZ) )深度报告深度报告 2/37 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件投资案件 盈利预测、估值与目标价、评级盈利预测、估值与目标价、评级 预计 2021-2023 年净利润4.8/1