新天药业-公司首次覆盖报告：中药细分领域领先OTC渠道扩展助力业绩提速-20220322（32页）.pdf

1、医药生物医药生物/中药中药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 35 新天药业新天药业（002873.SZ） 2022 年 03 月 22 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2022/3/21 当前股价(元) 23.28 一年最高最低(元) 28.17/12.62 总市值(亿元) 38.19 流通市值(亿元) 36.11 总股本(亿股) 1.64 流通股本(亿股) 1.55 近 3 个月换手率(%) 584.77 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 中药细分领域领先，中药细分领域领先，OTC 渠道扩展助力业绩提速渠道扩展助力业绩提速 公司首次覆盖报告公司首次覆盖

2、报告 专注中药研发创新专注中药研发创新三十余载三十余载，聚焦妇科、泌尿科专科疾病，聚焦妇科、泌尿科专科疾病，给予“买入”评级，给予“买入”评级 公司主要从事妇科类、 泌尿系统疾病类及其他病因复杂类疾病用药的中成药产品研发、生产与销售，依托贵州省丰富的中药材资源，专注中药研发创新，现已基本形成了 “中成药-中药颗粒-古代经典名方-小分子化药” 的产业格局。 公司 2021年股权激励设立 3 年营收倍增目标坚定发展决心， 成长确定性强。 我们预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 1.00/1.27/1.63 亿元， 对应 EPS 分别为 0.61、 0.77、0.99 元/股，当前股价

3、对应 PE 分别为 38.0/30.1/23.4 倍，公司于中药细分领域领先，OTC 渠道扩展助力业绩提速，成长潜力大，首次覆盖，给予“买入”评级。 产品线丰富，产品线丰富，4 大国内独家专利品种经过多年临床验证且竞争格局良好大国内独家专利品种经过多年临床验证且竞争格局良好 公司拥有药品生产批件 32 个，主导产品坤泰胶囊、宁泌泰胶囊、苦参凝胶、夏枯草口服液均为国内独家专利品种。根据我们测算，坤泰胶囊、苦参凝胶、宁泌泰胶囊潜在市场空间分别约为 30、11、23 亿元，根据公司年报数据，三大产品2019 年销售额分别为 3.15、1.83、1.83 亿元，仍然具备广阔成长空间，公司主导产品均为医

4、保目录品种，疗效显著、安全性高，得到了市场多年验证，竞争格局良好， 公司积极开展重点品种二次开发叠加渠道拓展， 重点品种有望进一步放量。 在研管线充足，大力拓展在研管线充足，大力拓展 OTC 渠道，打开未来成长空间渠道，打开未来成长空间 公司积极开展现有品种的新适应症， 已上市品种再评价选择临床疗效最好的药物进行对比试验， 持续提升产品竞争力。 研发储备方面， 公司拥有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、 术愈通颗粒 3 个中药新药产品且已完成临床三期试验； 进入临床研究的中药配方颗粒品种共有 445 个； 多个经典名方品种在研， 有望成为公司新的营收及利润增长点。 公司通过增资汇伦生物逐步布局小分

5、子化药领域， 汇伦生物致力于临床需求明确、市场潜力大、竞争格局良好的仿制药和创新药研发，规模化生产线具备优势，成长潜力大。公司研发、生产、渠道全产业链优势凸显，自 2018 年公司大力拓展 OTC 渠道，以 OTC 渠道销售占比提升到 50%及以上为目标，有望进一步推进产品销售，提高盈利能力且有望规避集采风险。 风险提示：风险提示：药品研发失败，渠道推广不及预期等。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 773 751 966 1,230 1,564 YOY(%) 11.4 -2.9 28.6 27.4

6、27.2 归母净利润(百万元) 71 74 100 127 163 YOY(%) 0.6 3.8 35.5 26.5 28.3 毛利率(%) 79.0 78.0 79.0 79.0 79.0 净利率(%) 9.2 9.9 10.4 10.3 10.4 ROE(%) 10.0 8.9 10.9 12.4 13.9 EPS(摊薄/元) 0.44 0.45 0.61 0.77 0.99 P/E(倍) 53.5 51.5 38.0 30.1 23.4 P/B(倍) 5.4 4.7 4.3 3.8 3.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2021-032021-0