1、电力设备电力设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/24 电力设备电力设备 2025 年 05 月 12 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 低空经济行业周报（5 月第 2 周）：沃兰特获 100 架 eVTOL 订单，小鹏汇天 PC 证正式获民航局受理行业周报-2025.5.11 低空经济行业周报（5 月第 1 周）：峰飞获 100 架 eVTOL 订单，中科星图拟募资进行低空平台建设行业周报-2025.5.4 低空经济行业周报：（4 月第 4 周）美团获全国首张低空物流全境覆盖OC，欣旺达与航天飞鹏合作行业周报-2025.4.27 氢

2、能深度系列（二）：政策助推应用落地，氢能两轮氢能深度系列（二）：政策助推应用落地，氢能两轮车有望迎放量元年车有望迎放量元年 行业深度报告行业深度报告 殷晟路（分析师）殷晟路（分析师） 证书编号：S0790522080001 政策政策驱动驱动助推氢能两轮车应用落地，助推氢能两轮车应用落地，0-1 渗透渗透贡献产业链增量贡献产业链增量 氢能两轮车相较锂电、铅酸车型具备能量密度、续航、环境适应性、安全性等方面优势，更适用于 2B 端应用场景，例如共享出行、景区交通、高端 e-bike 等。据我们统计，2024 年国内氢能两轮车投放量接近年国内氢能两轮车投放量接近 7000 辆，同比增长超辆，同比增长

3、超 230%，2024H2 相关政策颁布加速，进一步助推氢能两轮车在示范场景落地，市场有望快速扩张，受益标的受益标的包括永安行、厚普股份、天能股份、神开股份和江苏神通。包括永安行、厚普股份、天能股份、神开股份和江苏神通。落地场景：安全性突出、经济性趋近，落地场景：安全性突出、经济性趋近，2B 端有望率先落地端有望率先落地 安全性为安全性为 B 端端运营运营核心考量因素之一，核心考量因素之一，电动自行车锂电池事故频发，政府对其运营态度谨慎，而氢能两轮车在燃料扩散性、储能结构设计、热失控风险、逃生窗口时间等方面具备优势，有望替代锂电成为规模商业运营更优解。经济性方面经济性方面，有望在无补贴情况下大

4、规模应用有望在无补贴情况下大规模应用，当前燃料电池、储氢瓶成本仍然较高，结合2026年揭榜挂帅对成本和性能的指引测算，氢能两轮车每公里成本降低至0.1805元，较锂电/铅酸车型成本高 35%/13%，若叠加加氢补贴，则经济性进一步趋近现有车型。当前市场对氢能试点经济性并不苛责，有望成为落地的突破场景。空间空间&驱动：驱动：共享市场渗透空间广阔，政策试点推动前期放量共享市场渗透空间广阔，政策试点推动前期放量 2025 年 1 月，工信部揭榜挂帅提出到 2026 年实现 10 万辆级氢燃料电池两轮车的应用规模、续航 100km 的氢两轮车用储氢与燃料电池系统成本低于 5000 元/套、燃料电池系统

5、寿命3000h。各地政府推进，北京、广西等地陆续发布支持各地政府推进，北京、广西等地陆续发布支持政策，政策，2025 年 1 月，佛山市南海区明确到 2026 年/2028 年/2030 年末，累计投放氢能两轮车将达到 2 万辆/3 万辆/4 万辆及以上。共享电动车市场投放量约 700万辆，2023-2024 年氢能渗透率仅 0.1%。行业行业发展发展短期依赖政策推动，短期依赖政策推动，预计 2026年氢能两轮车投放量达到 10 万辆，渗透率 1.4%，实现 0-1 增长。前期铺垫将有效助力行业降本和技术发展，我们我们预计预计 2028/2030 年投放量达年投放量达 30/70 万辆，对应万

6、辆，对应渗透率渗透率 4.3%/10.0%；2024 年年市场空间为市场空间为 0.9 亿元，亿元，到到 2026/2028/2030 年年有望有望增增长长至至 7.5/18.0/35.0 亿元，亿元，2024-2030 年年 CAGR 达达 84%。远期来看，随着产业持续降本、规模效应提升，其推广有望从政策、补贴依赖走向市场化应用落地。氢能两轮车氢能两轮车整车制造及整车制造及核心部件供应商有望核心部件供应商有望首先首先受益受益 整车方面，整车方面，永安行永安行具备制氢、储氢、燃料电池、储氢瓶、整车的全链条供应能力，累计投放规模领先行业。零部件方面，零部件方面，集氢科技集氢科技（厚普股份持股）