泰晶科技-深度研究报告：物联网+智能车扩展晶振市场,国产替代加速公司全球份额提升-220318 （27页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 半导体半导体 2022 年年 03 月月 22 日日 泰晶科技（603738）深度研究报告 强推强推 （首次）（首次） 物联网物联网+智能车扩展智能车扩展晶振市场，国产替代加速晶振市场，国产替代加速公司全球份额提升公司全球份额提升 目标价：目标价：73.6 元元 当前价：当前价：40.15 元元 晶振为电子线路提供稳定 “脉搏” ， 其需求量与主晶振为电子线路提供稳定 “脉搏” ， 其需求量与主 IC 强相关强相关。

2、晶振利用其压电效应能够形成稳定时钟频率和无线载波频率， 为电子线路中提供稳定 “脉搏” 。在电子线路中， 晶振搭配主 IC 以实现主 IC 在统一稳定频率下工作， 因此其需求量和主 IC 成正相关，每一个电子设备至少需要 1-2 个晶振产品。 5G 催生新应用场景带动晶振市场催生新应用场景带动晶振市场规模规模预期预期扩大至扩大至 530 亿，亿， 5 年年 CAGR 有望有望达达到到 8%。随着物联网场景不断多元化，以 5G、汽车电子、可穿戴设备为代表的下游场景爆发，快速提升石英晶振需求量。新兴市场中，每台新能源汽车晶振需求量有望超过 100 PCS，是传统汽车晶振用量的 34 倍；每副蓝牙耳

3、机晶振需求量为至少 4 PCS，各类 AIoT 设备晶振平均需求量为 5 PCS。我们预计，到 2025 年全球晶振市场规模有望达到 530 亿，2020-2025 年 CAGR 有望达到8%，其中车载晶振市场规模将达到 120 亿，2020-2025 年 CAGR 为 20%。 疫情疫情/缺货加速国产替代进程，国产晶振厂商有望实现弯道超车缺货加速国产替代进程，国产晶振厂商有望实现弯道超车。2020 年，大陆和台湾地区厂商占全球晶振市场不到 20%的份额，泰晶作为大陆最大的晶振厂商，占全球晶振市场规模不及 3%，国产替代空间广阔。全球竞争格局推演，我们判断大陆晶振厂商将在物联网市场实现弯道超车

4、：1）叠加疫情因素，大陆下游厂商为保证供应链安全，加速国产替代进程。2）全球晶振扩产有限，日系厂商产能扩张节奏慢，台系厂除台湾晶技外，扩产动力不足。高频小尺寸晶振产品受全球晶振厂商光刻工艺成熟度限制，无法规模量产。3）日系与台系厂商在高端市场优势稳固， 大陆晶振厂商迎接物联网发展契机， 提升全球市场份额。 日本厂商具备先发优势， 产品精度和稳定性领先， 集中于手机、 通信、汽车等高端领域。中国台湾地区得益于日本的技术引进和承接产业转移的契机， 在手机市场占据较大份额。 大陆晶振厂商发力物联网市场， 实现快速成长。 公司三大公司三大核心核心竞争优势竞争优势助力公司在助力公司在物联时代实现全球份额

5、提升物联时代实现全球份额提升。1）公司自研部分关键核心生产设备，光刻工艺储备近 11 年，为产品性能领先和产能规模扩张提供可靠保障。 2） 国产替代形成大客户份额提升+产品结构升级的正向循环，公司瞄准物联网市场，已经进入华为、移远、乐鑫等客户群，在国产替代背景下， 随着公司验证产品不断丰富， 公司在大客户体系的份额料将进一步提升，完成客户的升级。同时下游客户需求传导将更加快速，小型化、高频化、高稳定性产品的需求促使公司满足下游客户需求，进而带来产品结构的升级，提升公司产品盈利能力。3）公司积极扩产补充物联网供需缺口。公司于 2020年非公开募集资金 6.39 亿元， 用于 MEMS 工艺微型晶

6、振和高稳晶振 TCXO 的研发和产业化，公司高端产品产能将进一步扩充。 盈利预测盈利预测：物联网连接数量保持高景气度，晶振产品需求量将同步提升，在国：物联网连接数量保持高景气度，晶振产品需求量将同步提升，在国产替代大背景下，公司将享受物联网高景气度产替代大背景下，公司将享受物联网高景气度+国产替代双重机遇，提升全球国产替代双重机遇，提升全球市场份额。市场份额。我们预计公司 2021-2023 年收入预测为 12.29、18.92、25.71 亿元，归母净利润为 2.35、3.65、4.92 亿元，对应 EPS 为 1.18、1.84、2.47 元。公司未来业绩稳健增长有高可靠性，并参考可比公司