1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 瑞芯微（瑞芯微（603893.SH）AIoT SoC 平台化布局，端侧平台化布局，端侧 AI 弄潮儿弄潮儿 潜心研发二十余载，多年沉淀厚积薄发。潜心研发二十余载，多年沉淀厚积薄发。瑞芯微成立于 2001 年，公司深耕 SoC 行业多年，坚持“IP 芯片化”发展策略，持续更新迭代 NPU、ISP、高清视频编解码等核心 IP，成功建立起多领域技术性能的优势。产品战略上，公司采取 雁形方阵”策略，以旗舰产品作为 头雁”，带领公司其他产品形成 两翼”在 AIoT 各领域不断突破，从而覆盖下游不同层次

2、的需求，为客户提供多样化的产品解决方案。2024 年，在物联网行业需求回暖以及公司产品矩阵持续拓宽的推动下，公司实现营收 31.4 亿元，同比增长 47%，归母净利达到 5.9 亿元，同比增长 341%；全年毛利率回升至 38%，净利率提升至 19%。同时公司在 2025Q1 进一步维持增长态势，实现营收 8.9 亿元，同比增长 63%；实现归母净利润 2.1 亿元，同比增长210%，经营业绩加速提升。物物联网：广阔市场带来海量需求，联网：广阔市场带来海量需求，AI 革新孵化新兴场景。革新孵化新兴场景。我们看到，物联网市场快速发展，国内三大运营商蜂窝物联网终端用户规模持续扩大，AIoT 正在重

3、塑物联网生态，为市场注入新动力。分行业来看：1）汽车电子）汽车电子：智能座舱大屏化、多屏化趋势明确，对座舱 SoC 性能提出更高要求，公司旗舰产品 RK3588 助力国产主机厂实现高集成一芯多屏智能座舱方案，预计 2025 年出货量突破百万量级。2）智能家居）智能家居：AI 功能加速迭代，驱动智能家居更多新兴场景，各类家居智能化渗透率不断提升，公司有望充分受益 AIoT 智能化浪潮。3）机器人）机器人：AI 进一步赋能机器人实现高自主决策，下游应用进一步拓宽，公司产品全方位赋能机器人，旗舰芯片 RK3588S 被应用于宇树 Go2 系列，彰显公司产品在机器人领域的强大竞争力，我们认为公司机器人

4、等新兴业务有望步入发展快车道。边缘计算：深度融合人工智能，引领千行万业数智化创新。边缘计算：深度融合人工智能，引领千行万业数智化创新。AI 大模型本地部署催生边缘算力需求，率先助力智慧工业与智慧城市进入端侧 AI 时代。边缘计算网关需要专用的 AI 芯片，从而实现 AI 处理和计算等功能，是端侧 AI 部署的核心。公司多款 RV、RK 系列产品已应用于边缘计算网关，覆盖不同层次的客户算力需求，我们预计公司产品出货量将充分受益 AI 应用在端侧的进一步普及，伴随 AIoT 市场规模的不断扩大而快速提升。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们持续看好在端侧 AI 大趋势下，公司凭借完善的产品

5、矩阵有望充分受益多个细分领域不断增长的需求，因此预计公司在 2025/2026/2027年分别实现营业收入 43.1/55.9/69.7 亿元，同比增长 37.5%/29.7%/24.6%，实现归母净利 9.1/12.3/16.3 亿元，同比增长 52.3%/35.8%/32.3%。当前股价对应2025/2026 年 PE 分别为 78/57X，考虑到公司在以汽车电子、机器人为代表的多个细分赛道卡位优势明显，首次覆盖，给予 买入”评级。风险提示：风险提示：产品推广不及预期；下游需求不及预期；贸易摩擦加剧；关键假设有误差风险。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 半导体 05 月 08 日

6、收盘价（元）168.56 总市值（百万元）70,610.41 总股本（百万股）418.90 其中自由流通股（%）99.95 30 日日均成交量（百万股）11.18 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 郑震湘郑震湘 执业证书编号：S0680524120005 邮箱： 分析师分析师 佘凌星佘凌星 执业证书编号：S0680525010004 邮箱： 研究助理研究助理 肖超肖超 执业证书编号：S0680125010002 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2,135 3,136 4,312 5,590 6,9