1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业深度研究行业深度研究 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.05.09 职普融合，高中学位供给扩容职普融合，高中学位供给扩容 Table_Industry 教育产业教育产业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 教育行业深度报告教育行业深度报告 table_Authors 刘越男刘越男(分析师分析师)宋小寒宋小寒(分析师分析师)许樱之许樱之(分析师分析师)021-38676666 021-38676666 021-38676666 登记编号登记编号 S0880516030003 S08805240

2、80011 S0880525040012 本报告导读：本报告导读：高中教育高中教育受益人口红利与政策红利，有望进一步增加学位供给受益人口红利与政策红利，有望进一步增加学位供给。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：高中教育需求刚性，仍具备 7-8 年人口红利期，政府支持扩大高中阶段教育学位供给，引导规范民办教育发展，推进职普融通。高中教育相关公司受益政策与需求红利，推荐标的：天立国际控股、学大教育；受益标的：凯文教育。高中教育还有高中教育还有 7-8 年人口红利期，需求韧性强。年人口红利期，需求韧性强。以 2025 年为例，高中段适龄人口出生日期约为 2008-2

3、010 年（15-17 岁），考虑到出生人口在 2017-2018 年后开始下滑，因此预计高中段教育行业仍有近7-8 年的稳定人口需求，也即 2032-2033 年起高中段人口需求才开始大幅下滑。从国内教育市场看，居民对教育的需求仍然旺盛。不同学历毕业生薪资梯度显著，通常学历越高、起薪点也越高，由此决定了高中升学的刚性需求。2023 年高考报名人数达 1291 万人，同比增长8%，高考报名人数占适龄人口比例持续提高，2023年达81%。政策支持高中阶段教育扩容，从职普分流到职普融合。政策支持高中阶段教育扩容，从职普分流到职普融合。2025 年教育强国建设规划纲要（20242035 年）提出加快

4、扩大普通高中教育资源供给，探索设立一批以科学教育为特色的普通高中，办好综合高中，深入实施县域普通高中振兴计划；2025 年 政府工作报告提出扩大高中阶段教育学位供给，引导规范民办教育发展，推进职普融通、产教融合，增强职业教育适应性。考虑产业升级与人才需求变化、缓解教育焦虑与社会公平诉求，2022 年新修订的中华人民共和国职业教育法删除“职普分流”表述，而后中职教育与普通高中教育进入深化融合发展阶段。民办高中占比持续提升，中西部普高扩容潜力大。民办高中占比持续提升，中西部普高扩容潜力大。近年来民办高中的地位重要性不断提高。从学校数量看，2023 年我国共有 15,381 所普通高中，其中民办普通

5、高中 4,567 所，民办普通高中学校数量占普通高中学校总数的比例从 2011 年的 17%逐年提升至 2023 年的30%；从在校生人数看，2023 年普通高中在校生人数 2804 万人，其中民办普通高中在校生 548 万人，民办普通高中在校生人数占普通高中总在校生人数比例提升从2011年的10%提升至2023年的20%。分区域来看，东部地区高中教育领先，中西部地区职普比相对较高。“职普融通”推动中职与普高学籍互转，职普比较高的地区对应的普通高中扩容潜力更大。风险提示：风险提示：政策风险，财政支持力度不及预期，发达地区虹吸效应加剧。行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分

6、2 of 23 目录目录 1.国内高中教育制度复盘.3 1.1.政策导向：高中阶段扩容，从职普分流到职普融合.3 1.2.需求刚性：高中教育还有 7-8 年人口红利期.8 1.3.财政支持：生均经费提升，普高占比稳定.10 2.海外对比看国内高中扩容潜力.12 3.政策支持民办高中扩容，区域差异有望平衡.13 3.1.政府支持民办教育发展，民办高中占比提高.13 3.2.东部区域高中教育领先，中西部地区普高扩容潜力更大.17 4.投资建议.20 4.1.学大教育：摆脱“双减”冲击，市场份额有望稳步提升.20 4.2.凯文教育：转亏为盈关键时期，恢复信号显现.21 4.3.天立国际控股：有效的扩