电力行业：我国电力市场的架构、机制与投资机会-220320（13页）.pdf

1、 我国电力市场的架构、机制与投资机会 Table_Industry 电力行业 Table_ReportTime2022 年 03 月 20 日 2 证券研究报告 行业研究 专题研究报告 电力电力 行业行业 9号 院1号 楼 我国电力市场的架构、机制与投资机会我国电力市场的架构、机制与投资机会 2022 年 03 月 20 日 本期内容提要本期内容提要: : Table_Summary 核心提要核心提要：2021 年的缺电问题受到中央高度重视，要求运用市场化手段保障电力供应。电力市场化改革加速推进。展望 2022 年，第一批 8个现货试点市场有望全年连续运行，辅助服务市场有望加速建设，新一期（2

2、023-2025 年）输配电价将要核定。2022 年年有望有望继续出台重要继续出台重要电力市场政策，电力市场政策，其中其中发电运营商板块值得持续关注。发电运营商板块值得持续关注。 发电侧：发电侧：区分区分不同电源的不同电源的出力特性，出力特性，重视调节价值，重视调节价值，按照效果按照效果进行进行定定价。价。煤电： （煤电： （1）收益率有望上行。）收益率有望上行。现货市场反映煤电调峰价值；现货市场与中长期市场联动运行，中长期市场呈现金融化特征，煤电能够通过中长期市场锁定收益率下限，通过现货市场择机套利。辅助服务市场进一步体现煤电调频、备用等价值。 （2）新能源装机潜在增速或）新能源装机潜在增速

3、或更高。更高。电力系统调节能力日益稀缺，拥有调节性资源的企业更具拓展新能源项目优势。 水电水电&核电：核电： 年内或年内或难以难以进一步进一步提升市场化电量占比提升市场化电量占比和和电价水平。电价水平。一一是是工商业用户完全市场化后，交叉补贴缺口进一步增大， 低价水电、 核电是电源侧交叉补贴的重要来源， 进一步降低其计划电量存在压力； 二是二是经济下行压力下， 低价水电、 核电能够补贴电网企业代理购电用户（多为中小微企业） ，符合当前政策要求；三是三是既有定价下已能够获得合理收益，是否应进入市场获得更高收益，仍存争议。新能源发电：现货市场、辅助服务市场带来收益率下行风险（本质是新能源发电：现货

4、市场、辅助服务市场带来收益率下行风险（本质是新能源给火电等可控机组缴纳调节服务费） ，但绿电市场带来环境溢新能源给火电等可控机组缴纳调节服务费） ，但绿电市场带来环境溢价，未来政策或将在两个市场间做平衡，给予新能源发电相对合理的价，未来政策或将在两个市场间做平衡，给予新能源发电相对合理的收益率。收益率。电量价值与环境价值分别独立定价或为较好模式，但目前绿电市场将两类价值合并定价，市场机制仍待理顺。 电网侧：电网侧： 煤电、 工商业用户全部入市， 导致电网企业购销价差进一步收窄，交叉补贴问题缺口问题凸显。今年输配电价核定过程中，或将涉今年输配电价核定过程中，或将涉及交叉补贴问题的解决，对工商业用

5、户、发电运营商可能产生影响。及交叉补贴问题的解决，对工商业用户、发电运营商可能产生影响。 用户侧：现货市场运行，酝酿用户侧蓝海市场。用户侧：现货市场运行，酝酿用户侧蓝海市场。仅有中长期市场时，售电公司为稳赚价差模式；现货市场与中长期市场联动运行后，售电公司转变为具有较高技术壁垒的 “保险公司” 模式， 缺乏电力市场专业能力的公司难以生存， 火电运营商在其中具有明显优势。 长远来看， 具有用户侧资源整合能力，能够建设虚拟电厂、综合能源系统的公司发展可期。 风险因素：风险因素：1、经济形势恶化，用电量增速明显下降，导致电力市场化改革减速；2、电价浮动范围难以完全放开，政策落地不及预期。 SWlWp

6、XaZiXvV9Y2X8Z6MbP9PnPrRpNsQjMrRnOiNtRmP9PpPvMMYnOoRvPpOvM 3 目 录 建立健全电力市场是建设新型电力系统的关键 . 4 1、传统电力系统主要考虑电量交易 . 4 2、新型电力系统考虑电量交易和调节能力交易 . 4 3、建设新型电力系统需要完善的电力市场作支撑 . 5 2021 年缺电加速电力市场化改革 . 5 全国统一电力市场体系的架构与机制 . 6 1、电能量市场：现货市场与中长期市场联动运行，充分反映调峰价值 . 8 2、辅助服务市场：调节成本逐步向用户疏导和新能源发电机组转移 . 10 对电力行业的影响及投资机会 . 12 风险因