1、 2022 年医药制造行业信用风险研究及展望 医药制造行业与生命健康息息相关， 其下游需求主要与人口数量、 老龄化程度及疾病演医药制造行业与生命健康息息相关， 其下游需求主要与人口数量、 老龄化程度及疾病演变等因素相关。变等因素相关。2020 年以来，随着人口老龄化年以来，随着人口老龄化、社保参保人数增加，医药制造企业营业收社保参保人数增加，医药制造企业营业收入和利润均有所增长入和利润均有所增长。 未来， 医药市场持续扩容、 行业资源向龙头企业聚拢以及市场向基层。 未来， 医药市场持续扩容、 行业资源向龙头企业聚拢以及市场向基层倾斜三大政策效应将逐步显现。 短期来看， 新冠变异毒株奥密克戎倾斜

2、三大政策效应将逐步显现。 短期来看， 新冠变异毒株奥密克戎全球流行， 仍将有利于新全球流行， 仍将有利于新冠产业链相关企业产品销量增加； 长期来看， 随着新冠口服药的上市和疫苗接种双管齐下，冠产业链相关企业产品销量增加； 长期来看， 随着新冠口服药的上市和疫苗接种双管齐下，新冠疫情持续扩散有望得到控制， 新冠产业链相关企业仍需要在非新冠主业持续发力， 以保新冠疫情持续扩散有望得到控制， 新冠产业链相关企业仍需要在非新冠主业持续发力， 以保持业绩增长。持业绩增长。 一、 行业运行情况 2020 年，受新冠肺炎疫情影响，各层级医疗机构日常诊疗活动减少，药品终端销售市年，受新冠肺炎疫情影响，各层级医

3、疗机构日常诊疗活动减少，药品终端销售市场规模近年来首次出现负增长， 但随着人均可支配收入增长、 人口老龄化趋势逐年加重以及场规模近年来首次出现负增长， 但随着人均可支配收入增长、 人口老龄化趋势逐年加重以及医保收入和参保人数增加，中国医药需求仍保持稳健。医保收入和参保人数增加，中国医药需求仍保持稳健。2021 年以来，医药行业盈利水平逐年以来，医药行业盈利水平逐渐从新冠肺炎疫情的影响中恢复， 医药制造业企业营业收入和利润总额均大幅增长； 同时持渐从新冠肺炎疫情的影响中恢复， 医药制造业企业营业收入和利润总额均大幅增长； 同时持续加强创新研发投入，行业内企业获现能力持续提升，杠杆水平处于合理水平

4、。续加强创新研发投入，行业内企业获现能力持续提升，杠杆水平处于合理水平。 医药制造行业与生命健康息息相关， 其下游需求主要与人口数量、 老龄化程度及疾病演变等因素相关。 近年来， 全国居民人均可支配收入已由 2018 年的 28228 元增长至 2020 年的32189 元，消费升级加速；与此同时，截至第七次全国人口普查（普查标准时点为 2020 年11 月 1 日 0 时），中国 60 周岁以上人口已达 2.64 亿，占总人口的 18.70%，较 2019 年底增加了 0.10 亿，人口老龄化趋势明显。随着新医保目录落地、医保支付方式进一步完善以及带量采购的制度化和常态化等多种政策的推行，医

5、保收支结构逐步优化，控费成效显著。虽然基本医疗保险基金收入增长速度于 2017 年达到峰值后逐年放缓，但基金收入和基本医疗保险参保人数依然逐年增加，医药消费的基本盘仍然稳健。2020 年，受新冠疫情影响，公立医院以及公立基层医疗机构日常诊疗活动减少，医疗机构总诊疗人次由 2019 年的 87.20 亿次下降至 2020 年的 77.40 亿次，中国药品终端销售市场规模同比下降 8.45%，从 2019 年的17955 亿元下降至 2020 年的 16437 亿元，为近年来首次负增长。 图 1 近年来基本医疗保险基金收入支出及参保人数情况（单位：亿元、万人） 资料来源：Wind、联合资信整理 受

6、医保控费、 带量采购制度化和常态化等因素影响， 近年来医药制造业收入和利润出现小幅波动。2020 年，规模以上医药制造业营业收入为 25053.57 亿元，同比增长 4.50%，利润总额为 3693.40 亿元，同比增长 12.80%，营业收入增速有所放缓，但利润总额增速有所上升，主要系新冠疫情相关高毛利企业占比增加所致。2021 年 19 月，规模以上医药制造企业营业收入为21291.00亿元， 同比增长24.40%； 利润总额为4525.30亿元， 同比增长80.60%，医药制造业盈利水平逐渐从新冠肺炎疫情的影响中恢复。 图 2 近年来医药制造业营业收入及利润总额情况（单位：亿元、%） 资