1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中国平安中国平安（601318）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 05 月月 08 日日 投资投资评级评级 行业行业 非银金融/保险 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 51.96 元 目标目标价格价格 61.61 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)10,762.66 流通A股股本(百万股)10,762.66 A 股总市值(百万元)559,227.69 流通A股市值(百万元)559,227.69 每股净资产(元)51.61 资产负债率(%)89.84 一年内最高/最低

2、(元)62.80/40.22 作者作者 杜鹏辉杜鹏辉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523100001 陈嘉言陈嘉言 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524110001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 中国平安-季报点评:NBV 同比+8.8%（追溯调整后+21.1%）超预期，新准则落地有望提升保险股估值 2023-04-27 2 中国平安-年报点评报告:盈利主要受投资及信保业务拖累；寿险主业稳步修复，基本符合预期，看好改革成效加速兑现 2023-03-17 3 中国平安-季报点评:NBV 同比-26.6%符合预期，寿险转型成效已初步显 现，看 好 开 门 红 估

3、值 修 复 2022-10-27 股价股价走势走势 产寿险领头公司，业务产寿险领头公司，业务具有较强韧性具有较强韧性 我国金融牌照最我国金融牌照最齐全的保险公司齐全的保险公司之一之一 中国平安于 1988 年于深圳蛇口成立，深耕保险行业近 40 年，是我国首家股份制保险企业，也是我国金融牌照最齐全、业务范围最广泛的综合金融集团之一，业务覆盖保险、银行、资管等各个领域。公司于 2004 年及 2007年分别在香港联合交易所主板及上海证券交易所上市。平安寿险：平安寿险：深化改革，业务品质不断提升深化改革，业务品质不断提升 集团收入及利润主要来源于寿险业务，2024 年末，寿险业务贡献逾 7 成的净

4、利润。公司深化改革，个险渠道，个险渠道，人力规模企稳回升，人均产能持续改善，业务品质不断提升。此外，新业务价值率大幅改善，推动新业务价值不断提升。银保渠道银保渠道，依托集团的综合金融布局，平安寿险和平安银行深度合作打造新银保模式，得益于平安银行庞大的零售客户群体以及集团广泛的网点布局，为产品销售提供了强有力的支撑，推动银保渠道价值的提升。平安产险：平安产险：业务极具韧性业务极具韧性 车险业务是财险的主要业绩驱动力。平安产险业务极具韧性，车险综改及市场竞争激烈等因素影响，2021 年车险业务同比-3.7%，但于同年第四季度已逐步恢复增长；非车险业务结构调整，信用保证险业务规模持续压缩，意外伤害险

5、和短期健康险的占比逐步扩张。2024 年，综合成本率改善，整体综合成本率为 98.3%，承保利润由亏转盈。投资建议：投资建议：负债端方面，负债端方面，我们预计公司我们预计公司寿险业务寿险业务有望通过深化有望通过深化寿险寿险改革，改革，不断向价值、高质量转型不断向价值、高质量转型，进而创造更高的业务价值，进而创造更高的业务价值；同时同时产险业务品质产险业务品质不断改善不断改善，综合成本率，综合成本率持续优化持续优化，整体盈利能力，整体盈利能力有望持续提升有望持续提升。资产端方资产端方面面，平安资产配置均衡，平安资产配置均衡，我们认为随着资本市场的复苏，我们认为随着资本市场的复苏，平安平安投资收益

6、有投资收益有望望持续持续提升提升。故。故我们给予我们给予中国平安中国平安目标市值目标市值 1111219219 亿元，对应目标价为亿元，对应目标价为6 61.611.61 元元/股，较目前股，较目前 2022025 5 年年 5 5 月月 7 7 日收盘价日收盘价 5 51.1.1818 元仍有元仍有 2 20.40.4%的增的增长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示提示：行业政策变化；市场波动加剧；公司改革不如预期；保费增长不如预期；估值受跨市场对标标的影响，或存在一定偏差 -13%-4%5%14%23%32%41%2024-052024-092