1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/4242 Table_Page 深度分析|机械设备 证券研究报告 仪器仪表行业深度仪器仪表行业深度 十年磨一剑，国产替代的天时地利人和十年磨一剑，国产替代的天时地利人和 核心观点核心观点：通用电子测量仪器：通用电子测量仪器：高门槛高门槛+广空间，广空间，国产化率低国产化率低。通用电子测试测量仪器包括数字示波器、射频类仪器、波形发生器等。据 Frost&Sullivan预测，24 年全球、中国通用电子测量仪器市场规模超 400、160 亿元；是德科技、泰克、力科、罗德与施瓦茨等海外企业形成寡头垄断格局。根据 Frost&Sullivan 数

2、据测算，18-24 年普源精电、鼎阳科技、优利德三家企业合计国产份额从 3%提高至 7%，本土企业纷纷发布搭载自研芯片的高端产品，从供应链等更深层次发力国产替代。天时地利人和天时地利人和多因素汇聚多因素汇聚，高端化高端化多年投入始见成效多年投入始见成效。（1）天时：中天时：中美对抗加剧美对抗加剧+新质生产力新质生产力产业升级产业升级助推，高端产品助推，高端产品的的国产替代需求正井国产替代需求正井喷。喷。此前海外主要是美国品牌，示波器等产品国产化率低，具备较大的替代潜力。从进口地看，24 年 50%进口金额来自东南亚的美国公司，12%来自美国本土。中资企业缺少的不是高端产品本身而是验证的机会，目

3、前高端产品更多在科研院所使用，若未来向工业领域扩散，替代速度会更快。（2）地利：地利：供应链供应链与技术研发储备已经完善与技术研发储备已经完善，国产国产高端产高端产品迭代加快品迭代加快。自研芯片有效对冲芯片对外依赖风险，也加快了产品迭代速度。多品牌仪器最核心的芯片主要向 TI、ADI 采购，普源精电等龙头芯片已自研十余年，根据普源精电财报，目前公司搭载自研平台产品收入占 50%以上。根据 onetest 微信公众号，近期以泰克为代表的外资品牌供应链含美率高，纷纷上调价格；此外产业对芯片断供风险担忧，龙头企业已经做好自研芯片供应链准备。（3）人和：多年研发团队人和：多年研发团队与渠道建设为国产替

4、代落地与渠道建设为国产替代落地放量放量做好充分准备。做好充分准备。根据鼎阳科技财报，目前公司高端示波器占比约 30%，高端产品的放量对业绩弹性较大。行业行业底部复苏底部复苏，国产高端产品蓄势待发。，国产高端产品蓄势待发。其一，我们用示波器的进口金额来衡量行业的周期位置，受下游采购节奏影响，行业周期一般为 3-4 年，目前行业已经经历近 3 年的下行，25 年 3 月同比增速已经连续转正，并恢复到 5%左右；其二，以新能源、汽车、半导体为首的高端制造需求强劲，国产商业化品牌的 13GHz 示波器、50GHz 频谱分析仪、50GHz 适量网格分析仪、67GHz 微波模拟信号等高端产品能较好满足国内

5、高端制造的需求。工业企业对国产品牌的验证正在加快。投资建议：投资建议：目前高端化+国产替代成效正逐步传导至报表层面。24Q3以来企业季度收入出现拐点，24 年底合同负债创新高，预计未来业绩增长将加速。推荐普源精电、鼎阳科技、优利德推荐普源精电、鼎阳科技、优利德，并建议关注，并建议关注康斯特康斯特。风险提示：风险提示：宏观经济风险；全球贸易摩擦风险；核心人员及核心技术流失的风险。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-05-04 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No.BOS186 021-3800

6、3678 分析师：分析师：汪家豪 SAC 执证号：S0260522120004 021-38003792 请注意，汪家豪并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：机械设备行业:人形机器人进步不止，机床放量有望成为主线之一 2025-04-28 柴油发电机组行业跟踪（四）:AI 资本开支趋势不变，涨价+国产替代持续 2025-04-28 造船行业跟踪报告（十一）:301 法案落地，政策力度有所减弱 2025-04-20 联系人：张智林 021-38003744 -24%-13%-2%8%19%30%05/2407/2409/2412/2402/2