1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 Table_Page 深度分析|公用事业 证券研究报告 公用事业行业公用事业行业 2024 年年报报 2025 年年1 季报季报 时间时间u促善u促善市|理实公市|理实公用事业W用事业W 核核 时间u带动时间u带动善善 叠市|理叠市|理实实公用事业W2公用事业W2公用事业块GFGY2024 年实营w 2.66 皚亿元同比+0.8%_母 2246 亿元同比+10.2%系u水u持善22025Q1块营w 4690 亿元 同比-5.3%_母 496 亿元 同比+4.5%2索如O1 24 年 ROE-摊持升 7.2%其中u升 6.3%_|为 5.1%225

2、Q1 产z同比O降 0.3pct 57.7%务费用回24 年同比-5.3%324 年经营流善 6387 亿元 同比+9.5%_|为+7.2%|其ou 24 年 25Q1V别同比+21.2%1+52.4%4持仓连三n季回 0.87%市|s比 3.37%市|理于业绩频发24 年块V红升10.3%j 4 o末已发_增持回公 21 份 本_2 u产qu产q且业且业绩稳g增强绩稳g增强 水u水u当_当_能wU沛2能wU沛2V块u价O与来水善24 年u水u_母同比+36%1+15%绿核|V别同比-7%/-8%/-11%2我们一强u ROE 升与产q双击剔除永z后产连n年增 8.2%升u估|g价比2水u方面

3、24 年来水善与能升水u发u量高增最新ou力1雅砻水u 1-3 o发u量同比+9.4%/+18.4%一季末能同比V别+40129 亿发u量升可待2绿u块u价1纳减|k业绩承核u系税wq|毛差q|量增略低2 低配绩优与市|理低配绩优与市|理uu力已经风起2力已经风起2览年报一季报我们欣喜r 1u季业绩稳g增强|其o Q1 u价u量双降考验O通过容量u价1辅助o务市场W交易u价O业绩超市场持论其公用事业W能力叠市|理v已进入估|N行 2水u能升情Ou量高增我们高能带动汛_发u量升业绩有超 3绿u业绩承但u价1绿1补v带动其 ROE 逐oO稳2我们重强u力已经年_u价签O EPS Oq因其具备御g且

4、低配从红变r强红2 关注三n组2关注三n组2 1红产稳u御组u力1川能源1申能份1发展 2弹gu击组u价低位O业绩超华u际A/华u际u力份H 1华能际A/华能际u力份H 1建能源北方公 3驱动O绿u进组高 ROE 低 PB 源u力 H1新天绿色能源1福能份2 风2风2 ur本波动 来水O 宏经济波动用小时2 行行业业 买入买入 _次 买入 报 2025-05-05 对市对市场表场表 VV 鹏 SAC g号S0260514030003 SFC CE No.BNX688 021-38003655 VV 涛 SAC g号S0260521070002 021-38003624 VV 怡 SAC g号S

5、0260524010002 021-38003618 VV 兆升 SAC g号S0260524070001 0755-82557403 注意 涛,怡,兆升并非港券货事务察委员会注持人O可港从事活动2 Table_DocReport关|究关|究 公用事业行业深踪:低配绩优与市|理 u力已经风起 2025-04-27 公用事业行业o踪:本面+nZg+低配 u力有脱而 2025-04-20 公用事业行业:催W号y数w 关注nn三n组 2025-04-13 -14%-7%0%6%13%20%05/2407/2409/2412/2402/2504/25公用事业深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页

6、的免责声明 Table_PageText 深度分析|公用事业 Table_impcom 重公估|务重公估|务VV表表 票简票简 票码票码 货币货币 最新最新 最近最近 理价|理价|EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)w盘价w盘价 报报 元元/2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 申能份 600642.SH CNY 8.82 2024/11/01 买入 9.94 0.92 1.03 9.59 8.56 3.7 3.44 11.2 12 华u际 600027.SH CNY 5.71 2024/08/25 买入 7.4