1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1919 Table_Page 年报点评|摩托车及其他 证券研究报告 千里科技（千里科技（601777.SH）战略定位战略定位 AI+车，加速转型车，加速转型 核心观点核心观点：24 年收入同比年收入同比+3.9%，整体经营稳健，整体经营稳健。公司发布财报，24 年实现营收70.35 亿元/同比+3.9%，归母净利润 0.4 亿元/同比+65.3%。分业务收入来看，乘用车 42.2 亿元/同比+13.0%，收入增速跑赢国内汽车批发销量增速约 8.5pct（根据中汽协，24 年汽车批发销量同比+4.5%）；摩托车 21.4 亿元/同比+5.

2、3%，收入增速跑赢中国摩托车销量增速约2.5pct（根据中国摩托车商会数据统计，2024 年摩托车行业销量达1992.3 万辆/同比增长 2.8%）；内燃机及配件 4.3 亿元/同比+7.0%。加大研发投入，积极转型加大研发投入，积极转型。根据年报，公司 24 年实现毛利率 9.0%/同比+3.0pct，实现归母净利率 0.6%/同比+0.2pct。分业务毛利率来看，乘用车及配件 4.4%/同比+6.7pct，摩托车整车及配件 12.1%，同比 -0.6pct；内燃机及配件 21.0%/同比+2.0pct。公司期间费用率为 15.7%，同 比+0.9pct，其 中 销 售/管 理/研 发/财

3、务 费 用 率 分 别 为4.8%/4.1%/5.8%/1.1%，同比分别-0.8/-1.5/+2.6/+0.6pct，公司逐步加大研发投入，积极转型。战略定位战略定位 AI+车车，终端，终端+科技双轮驱动科技双轮驱动。公司从尹明善时代的摩托车，到吉利时代的智能换电汽车，再到印奇时代的 AI+车三次战略定位转型发展历程。展望新的转型阶段，公司在汽车&摩托等终端业务，依托拓宽产品矩阵，国内外联动稳步发展；在科技业务，致力于打造智能汽车解决方案开放平台，并拓展至 robotaxi 领域。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议：公司战略定位 AI+车，加速转型，致力于打造智能汽车解决方案开放平台，并拓

4、展至 robotaxi 领域。预计公司 25-27年收入为 82.5/99.1/123.8 亿元，参考可比估值及历史估值，给予 25 年6XPS，对应合理价值为 10.94 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：宏观经济低预期；智能化渗透率低预期；技术迭代低预期。盈利预测：盈利预测：2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）6,768 7,035 8,246 9,911 12,384 增长率（%）-21.8 3.9 17.2 20.2 24.9 EBITDA（百万元）-406-52 24 39 109 归母净利润（百万元）24 40 82

5、118 200 增长率（%）-84.3 65.3 103.7 45.1 69.2 EPS（元/股）0.01 0.01 0.02 0.03 0.04 市盈率（x）358.00 765.00 491.41 338.63 200.19 ROE（%）0.2 0.4 0.8 1.1 1.8 EV/EBITDA（x）-1,608.06 977.67 346.74 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 增持增持 当前价格 8.86 元 合理价值 10.94 元 报告日期 2025-05-06 相对市场相对市场表现表现 分析师：分析师：周伟 SAC 执证号：S026052209000

6、1 021-38003684 分析师：分析师：闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 分析师：分析师：纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No.BOI548 021-38003594 请注意，周伟,闫俊刚并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：-14%33%80%127%174%221%04/2406/2408/2410/2412/2402/2504/25千里科技沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/1919 Table_PageText 千里