1、撰稿人撰稿人张张斌斌肖立晟肖立晟杨子荣杨子荣黄宇韬黄宇韬周学智周学智徐奇渊徐奇渊杨盼盼杨盼盼倪淑慧倪淑慧吴立元吴立元常殊昱常殊昱栾栾稀稀陈陈博博周伊敏周伊敏崔晓敏崔晓敏熊婉婷熊婉婷20202 25 5 年第年第 1 1 季度季度20202 25 5 年年 4 4 月月 2121 日日全球宏观经济季度报告全球宏观经济季度报告总览：总览：20202 25 5 年春季全球宏观经济运行与分析年春季全球宏观经济运行与分析全球宏观经济季度报告由中国社会科学院世界经济与政治研究所、中国社会科学院国家全球战略智库全球宏观经济研究室为您提供。中国社会科学院世界经济与政治研究所中国社会科学院国家全球战略智库全球宏

2、观经济研究组顾问顾问张宇燕首席专家首席专家张斌姚枝仲团队成员团队成员肖立晟国际金融曹永福美国经济杨子荣美国经济黄宇韬欧洲经济冯维江日本经济周学智日本经济熊爱宗金砖国家吴立元金砖国家徐奇渊中国经济杨盼盼中国经济倪淑慧东盟与韩国常殊昱国际金融栾稀国际金融李远芳国际金融陈博大宗商品云璐大宗商品陈逸豪大宗商品吴海英对外贸易崔晓敏对外贸易熊婉婷宏观经济夏广涛外汇储备廖世伟科研助理联系人：廖世伟邮箱：电话：(86)10-85195775通讯地址：北京建国门内大街 5 号 1543 房间（邮政编码：100732）免责声明：免责声明：版权为中国社会科学院世界经济与政治研究所、中国社会科学院国家全球战略智库全球

3、宏观经济研究组所有，未经本研究组许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登，如有违反，本研究组保留法律追责权。1CEEM 全球宏观经济季度报告全球宏观经济季度报告总览总览2025 年第年第 1 季度中国外部经济环境总览季度中国外部经济环境总览2025 年年春春季全球宏观经济运行与分析季全球宏观经济运行与分析标题：全球经济下行风险上升 美元资产剧烈动荡1 季度，中国外部经济综合 CEEM-PMI 指数季度低于荣枯线。美国经济增长动能趋于减弱，衰退风险上升。欧元区经济活动有所提升，但整体仍呈现较为低迷的态势。日本经济有所降温，并预计继续下滑。印度经济保持稳步增长，巴西经济复苏动能继续

4、转弱，南非经济增长依然疲弱，俄罗斯经济延续短期韧性。东盟制造业 PMI 整体波动企稳，印尼带动景气回升，区内通胀分化，前沿经济体上行，美元指数走弱，货币与股市分化，展望第 2季度，脆弱性上升，金融风险加剧。1 季度，美国消费和私人投资继续正向拉动经济增长，但在关税政策冲击下，经济增长动能趋于减弱。软数据（预期类调查数据）大幅走弱，硬数据（消费、就业等指标）虽然尚未受到实质性冲击但风险明显上升，关税等政策的不确定性导致企业投资放缓和消费者信心减弱。美联储在 1 月和 3 月议息会议皆维持利率水平不变，市场预期年内降息 4 次。展望 2025 年，特朗普政府的关税政策正在导致经济衰退风险不断上升。

5、1 季度，欧元区经济活动小幅提升但整体低迷，综合 PMI 季度均值重返荣枯线上方，服务业 PMI 回暖且消费复苏领先制造业，后者仍在荣枯线附近。受美关税威胁、德法政治动荡及俄乌谈判波折影响，产能利用率未恢复，企业居民信心受挫，消费投资疲弱且国别分化。劳动力市场稳定，失业率维持低位。1 月贸易顺差大幅缩减，对中国逆差扩大。通胀整体可控，能源价格下降但服务价格粘性强、同比增速高，欧洲央行 1 月降息并维持宽松。随着对美采取报复性关税，未来经济增长仍存不确定性。1 季度，大宗商品价格震荡走弱，环比下跌 10.2%。需求端受关税战预期和美国衰退风险提升冲击，较为疲弱。石油虽然季度均值高于上季度，但从年

6、初至今震荡下行，中国进口反弹无法抵消美国增速降温和关税战带来的冲击。1 季度金属价格先涨后跌，但表现出了需求的结构变化：整体来看，铜强于铝，铝强于铁矿石，体现了经济转型对金属品种需求结构的影响。同时，各类金属下游需求结构也释放出需求向“新质生产力”偏移的信号。1 季度，特朗普关税政策引发全球金融市场剧烈动荡，美股 VIX 指数升至 50%以上。美元贬值，日元、欧元升值，人民币与印度卢比趋稳。美股下跌，欧股及新兴市场股市先涨后跌，全球主要股市波动显著加剧。美国十年期国债收益率先下行后因“对等关税”政策逆转上行，其他经济体长期利率普遍上行。黄金、铜价短期大涨后，随美债收益率上行2CEEM 全球宏观