1、 证券研究报告证券研究报告 行业研究风电设备行业研究风电设备 2025 年 04 月 30 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2025 年风电行业策略：海陆共振下的交付拐点与供应链重塑年风电行业策略：海陆共振下的交付拐点与供应链重塑 Table_Author 刘浩 分析师 Email: 证书:S1320523080001 投资要点：投资要点：2025 年风电行业投资主线聚焦四大方向：年风电行业投资主线聚焦四大方向：1）海风：政策松绑叠加招标放量驱动深远海开发加速，海底电缆/基础产品升级开启新周期；2）陆风：价格筑底企稳与大型化趋势深化共振，整机及铸锻件环节盈利修复弹性突出；3）零部件

2、：大兆瓦机型交付放量推升供需紧平衡，叶片/铸件等高价值量环节进入量价齐升通道；4）出海：全球能源转型加速催生海外需求扩容，中国整机商依托成本优势实现市场份额与盈利结构双升。四大领域共同构建政策-技术-成本-市场多维驱动格局，奠定行业增长性高，确定性强。需需求端求端行业有望迎来“海陆共振行业有望迎来“海陆共振+国内外需求双升”的景气周期。国内外需求双升”的景气周期。2024 年陆风市场在政策收官与技术降本双轮驱动下实现超预期增长，2025 年将进入“量利齐升”阶段，装机有望突破 100GW，出口与毛利率修复成为核心亮点。2026 年虽因规划周期调整短期承压，但大基地项目落地、技术迭代与全球化布局

3、将支撑中长期稳健增长。海外方面，欧洲风电规划大幅提升，能源转型成为核心抓手，老旧风机更替促使需求旺盛。供给端供给端结构深化调整，深远海资源释放结构深化调整，深远海资源释放。中长期来看，行业将围绕“两海战略”（海上+海外）与技术创新深化整合。国内“十五五”规划将推动深远海项目规模化，广东、江苏等重点区域审批加速。同时深远海资源释放，将直接受益于海缆、管桩基础及漂浮式技术配套产业等环节。价格价格端，端，成本下降驱动产业链盈利修复。成本下降驱动产业链盈利修复。海风开工提速带动高价值量订单释放，零部件环节量利齐增可期。大型化通薄风机成本，叠加原材料降价，主机厂商迎来价格企稳+成本下降双重利好。重重点板

4、块推荐：点板块推荐：主轴铸件板块兼具“量增+价升+格局优化”三重逻辑，头部企业盈利拐点已现，建议重点关注日月股份（精加工产能释放）、金雷股份（铸造业务放量）等标的，短期看产能利用率提升带来的业绩弹性，长期看海风与大兆瓦红利下的持续增长。风险提示：风险提示：政策调整风险、竞争格局恶化、电网消纳等风险。投资评级：投资评级：看好看好 （首（首次）次）市场表现市场表现 相关报告相关报告 -30%-21%-13%-4%4%13%21%30%4/307/129/2312/52/164/30风电设备沪深300行业研究 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录目录 1.陆风稳步推进，海风重回快车道.4

5、 1.1 景气周期上行，价格拐点已现.4 1.2“十四五”装机完成度分化，光伏领先于风电.5 1.3 新能源发电利用率下降，风电消纳优于光伏.5 1.4 2024 年风电招标情况.7 2.需求：内外双生，海陆共振.7 2.1 国内需求：陆风核准高增，海风储备充足.7 2.1.1 陆风核准高增，装机预计增长较快.8 2.1.2 海风招标充足，限制解除后加速释放.9 2.2 海外需求：能源转型为需求旺盛奠定基础.10 2.2.1 欧洲风机价格高于国内，刺激国内需求增长.11 3.供给：结构性深化调整，深远海资源释放.12 3.1 浅海资源开发趋紧，向深远海布局.12 3.2 深远海开发核心受益环节

6、与逻辑分析.13 3.3 出口：新兴市场将增加国内供给量释放.14 4.价格：成本下降驱动产业链盈利修复.14 4.1 政策出台价格企稳.15 4.2 成本端：大型化驱动降本.15 4.3 原材料：黑色系大宗商品降价.15 4.3.1 零部件环节率先受益，毛利显著修复.16 4.3.2 主机厂迎来“价格企稳+成本下降”双重利好.16 4.3.3 出口竞争力强化，海外市场加速渗透.17 5.重点板块推荐.17 5.1 整机环节看主轴.18 5.1.1 大兆瓦主轴“量价齐升”.19 5.1.2 竞争格局：一超多强.20 5.1.3 日月股份：规模化与高端化双轮驱动.20 5.1.4 金雷股份：从锻