2022年中国高铁闸片领军企业天宜上佳新业务布局分析报告（33页）.pdf

1、2022 年深度行业分析研究报告 1 目目 录录 一、一、 历史业绩稳健，毛利率高，新业务助推新增长历史业绩稳健，毛利率高，新业务助推新增长 . 2 2 （一）依托碳基复合材料，全年增长快，四季度超预期 . 2 （二）长期保持高毛利，净利率有所下降 . 2 （三）高投入铸就强劲科研实力 . 4 （四）实控人行业经验丰富，股权激励增强企业凝聚力 . 4 二、二、 布局碳碳热场材料，推进新材料和军工业务布局碳碳热场材料，推进新材料和军工业务 . 5 5 （一）子公司各有专长，形成四大业务板块 . 5 1.瑞合科技：进军军用航天领域，将对业绩带来积极影响 . 6 2.天仁道和：碳纤维复材下游应用广，

2、公司技术储备深厚 . 7 3.碳碳、碳陶复材：下游应用广、市场空间大， . 9 （二）布局碳碳热场，产能释放预计短期带来强势增长 . 11 1. 内部自身优势：依托新材料领域技术积累，找准时机迅速扩张 . 11 2. 外部环境机遇：光伏装机对热场材料需求大，高热领域进一步拓宽市场空间 . 13 （三）碳陶刹车盘，长期引领发展空间 . 15 三、三、 中国高铁闸片领军企业，稳固地位，伺机突破中国高铁闸片领军企业，稳固地位，伺机突破 . 1616 （一）闸片产品覆盖车型多，国内厂商中生产资质最多 . 17 （二）粉末冶金刹车闸片核心技术保障企业竞争力 . 20 （三）国内高铁存量规模大，闸片耗材需

3、求空间广阔 . 21 1.轨道交通行业持续稳步发展 . 22 2.快速铁路建设未来可期 . 23 3.产品耗材属性显著，预计年市场规模约 45 亿元 . 25 四、未来盈利预测四、未来盈利预测 . 2929 32 图图 目目 录录 图 1：2017-2021Q3 公司营业收入和归母净利润变化 . 2 图 2：国家铁路客运量及增速 . 3 图 3：国家铁路旅客周转量及增速 . 3 图 4：2016-2021Q3 毛利率与净利率变化 . 3 图 5：2016-2021Q3 ROE 变化 . 3 图 6：公司研发费用及研发费用率变化 . 4 图 7：人均创收情况变化 . 4 图 8：公司股权结构示意

4、图 . 5 图 9：瑞合科技近 3 年营业收入及净利润 . 6 图 10：2008 年以来中国碳纤维需求（吨） . 8 图 11：2015-2020 中国碳纤维需求-平均单价（美元/公斤） . 8 图 12：2020 中国（碳纤维）复合材料销售收入（亿元） . 8 图 13：碳碳复合材料主要优势 . 9 图 14：碳碳复合材料构件：飞机制动装置 . 10 图 15：碳碳复合材料构件：刹车盘 . 10 图 16：光伏总装机规模未来预计值及占比 . 14 图 17：全国发电量及占比预测值 . 14 图 18：碳陶刹车片示例（Brembo 公司产品） . 15 图 19：碳陶刹车片示例（Brembo

5、 公司 Porsche 合作产品） . 15 图 20：2019 年汽车千人人均保有量世界前十国家及中国 . 16 图 21：2017 年至今 30 万区间上下消费变化 . 16 图 22：公司发展历程 . 17 图 23：公司生产的粉末冶金闸片示意图（以 TS399 为例） . 18 图 24：公司刹车闸片收入情况（万元） . 20 图 25：公司刹车闸片毛利率情况 . 20 图 26：闸片与制动盘组一对摩擦副（示意图） . 21 图 27：TS588A/32 粉末冶金闸片 . 21 图 28：TS588B/32 粉末冶金闸片 . 21 图 29：铁路运输业固定资产投资累计同比和中国 GDP

6、 同比增长（%） . 22 图 30：铁路运输业固定资产投资规模及预测（亿元） . 23 图 31：全国铁路营业里程（万公里） . 23 图 32：全国高铁营业里程 . 23 图 33：“八纵八横”铁路网规划 . 24 图 34：2035 国家综合立体交通网主骨架布局示意图 . 24 图 35：中国高铁通车里程预测 . 25 图 36：城际快速铁路新通车里程预测 . 25 图 37：高铁闸片年市场空间约为 40 亿 . 27 图 38：铁路机车闸片/闸瓦年市场空间约 1.5 亿 . 28 图 39：城轨车辆闸片/闸瓦年市场空间约 4 亿 . 28 33 表表 目目 录录 表 1：天宜上佳各子公