焦煤行业深度报告：供需持续紧张行业景气不止-220321（41页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 供需供需持续紧张，行业景气不止持续紧张，行业景气不止 - -焦煤行业深度报告焦煤行业深度报告 煤炭开采 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度报告行业深度报告 2022022 2 年年 3 3 月月 2 21 1 日日 评级：评级：增持增持（ 维持维持 ） 基本状况基本状况 上市公司数 37 行业总市值(百万元) 1,312,739 行业流通市值(百万元) 384,403 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2

2、020 2021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E 山西焦煤 11.69 0.54 0.48 1.07 1.09 21.5 24.5 10.9 10.7 2.17 买入 平煤股份 13.78 0.59 0.90 1.74 3.41 23.4 15.3 7.9 4.0 1.90 买入 潞安环能 16.40 0.80 0.65 2.85 3.01 20.5 25.2 5.8 5.4 1.42 买入 淮北矿业 14.14 1.68 1.60 2.46 2.67 8.4 8.8 5.7 5.3 1.33 买入 冀中能源 6.75 0.26 0.22 1.08 1.95 26.0

3、 30.7 6.3 3.5 1.21 买入 盘江股份 8.15 0.66 0.52 0.71 0.83 12.4 15.6 11.5 9.8 1.87 买入 备注：股价为 3 月 21 日收盘价 报告摘要报告摘要 炼焦煤是钢铁产业链中极为重要的资源型和能源型产品炼焦煤是钢铁产业链中极为重要的资源型和能源型产品。炼焦煤是一种较为稀缺的资源，主要包括贫瘦煤、瘦煤、主焦煤、肥煤、1/3 焦、气肥煤、气煤等，位于煤焦钢产业链的最上游，我国焦煤几乎全部用于生产焦炭（一吨焦炭大约需要消耗炼 1.35 吨焦煤） ，焦炭主要用于冶炼生铁。我国已成为世界上最大的炼焦煤生产国和消费国，2021 年我国炼焦煤精煤产

4、量约 4.9 亿吨，消费量约 5.5 亿吨。 供给：国内新增产能供给：国内新增产能有限有限，国外进口受限，供给端收紧预期强国外进口受限，供给端收紧预期强。我国炼焦煤资源分布不均衡，主要集中在华北和华东，山西约占总储量的 56%，2021 年产量约为总产量的 53%。国内 1/3 焦煤和气煤所占比例相对较多（46%） ，而主焦煤、瘦煤、肥煤等炼焦主要用煤所占比例相对较小。碳中和背景下，未来新建产能仅 3000 万吨（占当前总产能不到 3%） ，同时安监等政策趋严下有一批衰退矿井存在退出预期，另外动力煤保供政策下，部分跨界煤种用于保供也挤占炼焦煤生产，因此国内产出增量有限。焦煤对外依存度高（10%

5、-13%） ，进口主要来自于澳、蒙、俄等国，澳煤进口停止，蒙煤受疫情扰动低位徘徊，俄罗斯存在一些潜在增量但难以弥补澳煤缺口，叠加国际焦煤价格在高位，预计焦煤进口量继续收缩。整体而言，焦煤供给端收紧预期强。 需求：需求：焦化产能持续净增长，带动焦煤需求小幅增长。焦化产能持续净增长，带动焦煤需求小幅增长。下游焦炭产量地区差异大，晋陕蒙等资源省份以及冀鲁辽等钢铁主产区都是焦炭生产大省。展望 2022 年，稳增长背景下地产等行业边际放松，焦炭、钢铁等行业限产政策压力有所减小，焦化新产能的投放（2022 年预计净增产能近 2000 万吨） ，将促进焦煤需求稳步提升；海外价格持续高位，焦炭出口可能继续增加

6、。整体而言，焦煤需求端边际改善预期较强。 供需测算：供需测算：2022 年缺口扩大，供需格局或将更加紧张。年缺口扩大，供需格局或将更加紧张。根据预测，2022 年全年总供给量为 54626 万吨（+0.3%） ，总需求量达到 55633 万吨（+2%） ，供需缺口达到约 1000万吨，较 2021 年明显扩大，将维持供不应求。 价格：价格：国内煤价仍有上涨动力，国际煤价不断刷新历史新高国内煤价仍有上涨动力，国际煤价不断刷新历史新高。当前焦煤各环节库存处于低位，待焦企及钢厂生产稳定恢复后，供给不足的问题或将更加凸显，当前国内价格高位强势运行，仍有上涨动力；国际价格连续上涨，不断刷新历史新高，测算