【公司研究】迈为股份-技术变革不可阻挡有望分享迭代红利-20200518[31页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 工业工业 | 专用设备专用设备 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 迈为股份迈为股份 300751.SZ 当前股价：195.29 元 2020年年05月月18日日 技术变革不可阻挡技术变革不可阻挡 有望分享迭代红利有望分享迭代红利 基础数据基础数据 上证综指 2868 总股本（万股） 5200 已上市流通股（万股） 2892 总市值（亿元） 102 流通市值（亿元） 56 每股净资产（MRQ） 27.3 ROE（TTM） 17.5 资产负债率 64.5% 主要股东 周剑 主要股东持股比例 20.31% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12

2、m 绝对表现 33 44 41 相对表现 30 43 36 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 迈为股份（300751）Q1 业绩 符 合 预 期 期 待 新 技 术 落 地 2020-04-28 2、 迈为股份（300751）在手订 单饱满 静待 HJT 花开2020-03-29 3、 迈为股份（300751）技术变 革不可阻挡，坚定看好公司发展 2020-03-01 我们认为，迈为产品端夯实丝印（PERC 技术的关键设备）的地位，口碑很好，同时 布局板式 PECVD（HJT 技术的关键设备），打法很清晰，有望享受技术迭代红利。 并且立足光伏，以激光切割设备为契机，横向开拓

3、 OLED 市场。属于不断拓展产品空 间的高成长性平台型公司，预计 20/21 年净利润 3.74/5.86 亿，对应 PE 27/17 倍，坚 定看好，强烈推荐！ 大股东着力研发，十年修成大股东着力研发，十年修成丝印丝印王者。王者。丝网印刷设备为迈为拳头产品，2007 年创 始人周剑、王正根（一致行动人，直接/间接合计控制股权 40%左右）瞄准光伏机 遇，组建研发团队，2009 年研发出国内首台光伏电池丝网印刷设备，打破国外垄 断的局面，经过 10 余年发展，如今已成丝网印刷环节龙头，市占率 70%以上。 2018/19 年公司前瞻布局 HJT 技术路线，与电池片龙头通威合作，同时积极拓展

4、OLED 面板设备，中标维信诺固安 AMOLED 面板生产线激光项目进入量产阶段， 成功打破日韩垄断。 公司能不断提高市占率、击败国内外对手的原因有公司能不断提高市占率、击败国内外对手的原因有 4 点，而这点，而这 4 点优势新进入者点优势新进入者 都很难做都很难做到，到，未来丝网印刷领域迈为未来丝网印刷领域迈为仍将保持统治地位：仍将保持统治地位：（1）产品领先性：拥有 核心技术并不断改善产品性能，适时推出新产品，夯实统治地位。（2）具备服务 优势：为品质背书，拿下好口碑。（3）与客户加强绑定：客户覆盖面广，可以积 累先进经验，加强客户粘性。（4）供应链管理能力：拥有行业最大产能，有较强 的供

5、应链管理和较低产品成本，并始终保持优势。 站在现在的节点，站在现在的节点，PERC 的低价一定程度抑制市场对新技术的热情，但高效率电的低价一定程度抑制市场对新技术的热情，但高效率电 池片技术未来成为主流的趋势仍未改变。池片技术未来成为主流的趋势仍未改变。 我们在 关于 HJT 技术的 5 个核心问题 报告中就指出，HJT 最有可能成为下一代主流技术。HJT 产品结构质押 2 年 江西展宇新能源 2019/4/25 7270 连带责任保证 2 年 合计 43108.8 万元 资料来源：公开资料、招商证券 表表 5： 2018H1 前十大客户前十大客户 客户名称客户名称 订单获取订单获取 方式方式

6、 销售内容销售内容 销售金额销售金额 （亿元）（亿元） 占营业收入占营业收入 比例（比例（） 江西展宇 自主开拓 成套设备、测试分选设备、 11680.04 32.76 中国机械工业 销售顾问 成套设备等 5,598.29 15.7 隆基 自主开拓 成套设备等 5,142.77 14.42 阿特斯系 销售顾问 成套设备等 2,824.52 7.92 中环融资租赁 自主开拓 成套设备、烧结炉等 2,663.25 7.47 东方日升 自主开拓 成套设备等 2,634.13 7.39 通威系 自主开拓 成套设备等 1,365.65 3.83 久商国贸 销售顾问 测试分选设备、光衰炉等 1,122.5