1、行 业 研 究 2025.05.03 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 食 品 饮 料 行 业 专 题 报 告 大众品：行业景气度向上，关注内需消费刺激下的细分赛道龙头表现 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 梁甜 登记编号：S1220524120001 联系人 毛学东 谌保罗 黄馨平 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 160 总股本(亿股)2,575.78 销售收入(亿元)6,379.23 利润总额(亿元)2,569.92 行业平均 PE 232.93 平均股价(元)32.35 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：

2、wind 方正证券研究所 相 关 研 究 春糖白酒反馈：淡季挺价需求平稳，关注供需两端改善下的需求恢复节奏2025.03.24 休闲食品春糖反馈：食品企业积极推新，看好市场份额向头部集中2025.03.24 供需结构均有改善，板块龙头公司价值凸显2025.03.13 好想来全食优选首店探访（兴化）：定位优质社区食品超市，下沉市场的消费升级2025.03.02 休闲食品：渠道红利放缓，折扣专营极其衍生的折扣业态仍是景气度最高休闲食品：渠道红利放缓，折扣专营极其衍生的折扣业态仍是景气度最高的方向，上游供应链优选具有品类红利及强产品导入能力企业。的方向，上游供应链优选具有品类红利及强产品导入能力企业

3、。部分品类红利仍在，如魔芋、鹌鹑蛋凭借健康零食属性保持较高品类热度，相关企业如卫龙美味、盐津铺子通过产品创新和高效品牌营销投入实现较快增长。零食量贩、电商等渠道增速放缓，目前各企业主要产品大多已导入下游渠道，后续产品导入将考验各企业产品创新及成本管控能力，建议关注各企业会员店、零食量贩等渠道产品导入进度，建议关注【有友食品】【盐津铺子】【卫龙美味】。下游企业中，性价比仍为主线，包括零食量贩店及目前发展势头强劲的全品类折扣超市，建议关注【万辰集团】【三只松鼠】。乳制品：部分品类需求已呈现改善迹象，期待内需政策刺激下的乳制品消乳制品：部分品类需求已呈现改善迹象，期待内需政策刺激下的乳制品消费修复。

4、费修复。25Q1 来看，奶粉、奶酪、低温奶等品类表现较好，但常温液奶仍有承压。我们认为，在中美关税影响下，国家促内需方向明确，育儿补贴或是重要的方向之一，相关政策或有望加速落地，乳制品需求有望得到提振。从原奶供给端看，进入 2025 年，国内原奶产能降幅提速，随着中小牧场加速出清，产能得到有效去化。原奶供需两端改善，本轮原奶周期预计将见底，逐步走出向上行情。建议关注：建议关注：24 年及 25Q1 受牛只处置损失及存货跌价准备等因素影响，短期利润端承压，25 年利润端预计将逐季恢复的【天润乳业】；全国化综合类龙头乳企【伊利股份】【蒙牛乳业】；鲜战略引领，低温鲜奶和低温特色酸奶持续优于行业表现，

5、低温竞争优势显著的【新乳业】；受益于育儿补贴政策的奶粉龙头【中国飞鹤】；其他区域型龙头乳企【三元股份】【阳光乳业】【燕塘乳业】。营养营养保健保健类类及食品添加剂：营养保健类关注高势能垂类品牌及经营韧性强及食品添加剂：营养保健类关注高势能垂类品牌及经营韧性强的代工企业，食品添加剂关注细分赛道龙头。的代工企业，食品添加剂关注细分赛道龙头。建议关注：建议关注：运动营养需求增长潜力大，具有强品牌力的【康比特】；线上快速增长，线下产品具有竞争力的【民生健康】；功能饮品引领增长，跨境业务有望带来增量的【百合股份】；中国区改善可期，美国区 BF 核心业务扭亏进入攻坚期的【仙乐健康】；核心产品需求景气度高，产

6、能持续释放高增长可期的【百龙创园】；植提类业务稳步增长，棉籽类业务迎来拐点的【晨光生物】。软饮料：品类表现依旧分化，期待饮料旺季表现。软饮料：品类表现依旧分化，期待饮料旺季表现。东鹏饮料加速全国化，收入利润表现一枝独秀，能量饮料+电解质水快速增长，公司凭借自身渠道力&产品力&营销力&数字化能力，正朝着综合型饮料集团稳健迈进。由于 25 年春节错期影响，多数软饮料企业在 24Q1 高基数下，25Q1 收入呈现下滑势头，或为短期承压，建议关注即将到来的即饮产品旺季表现。建议关注：建议关注：全国化持续推进，多品类高速增长的【东鹏饮料】；受益于原料成本下降，利润端弹性有望释放，新品持续推出的【承德露露