1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 通信通信行业行业：透过移远通信，看中国通信模透过移远通信，看中国通信模组行业进步组行业进步 2025 年 5 月 3 日 看好/维持 通信通信 行业行业报告报告 分析师分析师 石伟晶 电话：021-25102907 邮箱：shi_ 执业证书编号：S1480518080001 投资摘要：2015 年至今，移远通信年至今，移远通信在通信模组在通信模组取得巨大商业成功，既是中国通信模组行业进步的标志，也是中国通信取得巨大商业成功，既是中国通信模组行业进步的标志，也是中国通信设备设备制造业中游崛起的缩影制造

2、业中游崛起的缩影。2010 年，移远通信在上海成立，提供物联网无线通信模块解决方案的一站式服务；2015 年公司转制成为股份企业并于 2016 年登陆新三板，2019 年登陆 A 股。2015 年-2024 年，公司沿着蜂窝通信模组技术进步路线，不断扩展模组产品类型，企业规模迎来数十倍扩大。公司主营收入由2015 年的 3.03 亿元增长至 2024 年的 185.94 亿元，归母净利润由 0.26 亿元增长至 5.88 亿元，人员规模由不足 200 人发展至约 6000 人。怎么看待移远通信的成功？怎么看待移远通信的成功？联想最近火热的中美关税冲突，美国总统特朗普延续其 2018 年在任时的

3、思路，再次试图通过加征关税推动制造业回流美国。我们认为，美国人想要的正是移远通信这类具备产业升级能力的中游制造业，而不是“流水线上打螺丝”的劳动密集型工厂。可以看一组数据对比，上游物联网模组芯片厂商翱捷科技最新市值接近 400 亿元，创造了约 1200 多个就业岗位，中游物联网模组厂商移远通信最新平均市值约 200 亿元，但却贡献了接近 6000 个同等高质量就业岗位。从宏观经济学角度，充分就业是经济复苏的必要基础。美国人需要制造业回流实现经济复苏，中国同样需要高端制造业实现民族复兴。我们认为，从这个角度看，移远通信既承担市场效益又兼顾创造就业的社会职能，具有较高的社会价值。移远通信主动选择低

4、毛利率。移远通信主动选择低毛利率。在国内物联网模组行业快速发展期，公司尽管具备产品优势，生产效率优势，但为快速抢占国内市场份额，与竞争对手进行了激烈的价格战。可以看一组数据：将移远通信与广和通的历年主营收入除以历年模组出货量，可以得到两家公司各年单个模组平均销售价格。2019-2024 年，移远通信的单个模组平均价格为 62 元/个，广和通的单个模组平均价格为 146 元/个。移远通信单个模组平均销售价格大幅低于广和通，一个重要原因则是移远通信对重点行业和客户采用较低的产品报价，继而拉低公司整体毛利率。移远通信低毛利率战略成功移远通信低毛利率战略成功破局海外破局海外厂商。厂商。面对海外市场和海

5、外竞争对手，移远通信的产品质量优势并不显著，其核心优势在于国内物联网行业发展迅速，具有产业集群效益，以及享受国内的工程师红利，研发和生产成本较低。在成本优势下，可以看到，海外原本具有先发优势的物联网模组厂商近几年市场份额持续丢失，Telit、Sierra Wireless、Gemalto 三家公司合并为一家企业，U-Blox 退出蜂窝物联网业务。优秀优秀的企业的企业是是相似的相似的，在研发投入上，移远通信为长远发展投入重金。，在研发投入上，移远通信为长远发展投入重金。根据移远通信公司年报，2017-2024年，公司研发投入由 1.0 亿元增长至 16.7 亿元，累计约 70 亿元。移远通信不追

6、求短期的利润增长，而是持续扩大研发投入，专注在物联网赛道加速发展。我们看到多家龙头企业在快速发展期采用类似的发展策略，例如千亿市值的白马企业科大讯飞。P2 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 通信行业：透过移远通信，看中国通信模组行业进步 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 AI 模组将成为模组将成为端侧端侧 AI 发展的基石。发展的基石。端侧 AI 是指小模型直接部署在终端设备上，负责 AI 模型推理过程，与云端大模型协作共同完成任务。在此发展趋势下，AI 模组将成为端侧 AI 发展的基石。其中 AI 模组集成 NPU和先进计算单元，为工业、城市和家庭场景中的本地 AI 推理提供