雷迪克-公司首次覆盖报告：精密制造基因赋能人形机器人丝杠新锐-250430（28页）.pdf

1、汽车汽车/汽车零部件汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/28 雷迪克雷迪克（300652.SZ）2025 年 04 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2025/4/29 当前股价(元)73.97 一年最高最低(元)74.88/16.34 总市值(亿元)75.90 流通市值(亿元)68.12 总股本(亿股)1.03 流通股本(亿股)0.92 近 3 个月换手率(%)408.27 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 精密制造基因赋能，精密制造基因赋能，人形机器人丝杠新锐人形机器人丝杠新锐 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 孟鹏飞（分析师）孟鹏飞（分析

2、师）罗悦（分析师）罗悦（分析师）朱珠（联系人）朱珠（联系人） 证书编号：S0790522060001 证书编号：S0790524090001 证书编号：S0790124070020 汽车轴承汽车轴承隐形冠军隐形冠军，拓展拓展 OEM 主业主业迎拐点迎拐点 公司是国内汽车轴承核心供应商，主要产品包括轮毂轴承、圆锥轴承等，与 SKF、小鹏等优质客户深度合作。公司从后装 AM 拓展至前装 OEM 市场，受益下游客户放量及国产替代，前装市场大幅增长，主业迎来增长拐点。凭借二十余年在汽车轴承领域积累的优势，公司通过收购丝杠企业、设立机器人子公司等方式，整合机器人产业链资源，成为人形机器人丝杠新锐。公司主

3、业迎来增长拐点，第二曲线机器人新业务启航，我们预计 2025-2027 年归母净利润分别为 1.56/1.94/2.37亿元，当前市值对应 PE 为 48.6/39.1/32.1 倍，首次覆盖给予“买入”评级。轴承与丝杠工艺相通，轴承与丝杠工艺相通，汽车汽车轴承厂轴承厂切入切入丝杠具备先天优势丝杠具备先天优势 国内厂商切入高端丝杠市场需要突破设备（尤其是螺纹磨床）、工艺和原材料三大壁垒。轴承工艺覆盖锻造、热处理、车削和磨削等工艺，与丝杠工艺高度重叠，并且部分生产设备可共用，如车床、检测设备及部分磨床，减少初期资本投入及试错成本。轴承钢适用于航空航天等严苛环境，对材料的硬度、韧性、耐磨性、抗疲劳

4、性及加工精度有着极高要求，轴承企业基于多年积累，对原材料有深入理解。此外，汽车轴承厂的客户同时需要汽车丝杠，并且兼具车规级品质、优秀的成本控制能力，因此切入丝杠天然具备优势。海外头部企业舍弗勒、SKF、THK，国内五洲新春、长盛轴承等，均是轴承及丝杠协同布局的典型案例。由于丝杠精度极高，轴承厂还需补齐丝杠工艺及设备短板，通过内部研发团队或外延并购方式，补充产业链所需资源，并与客户合作协同开发。在大规模量产阶段，降本能力的重要性提升，公司 2024 年产轴承超 2500 万套，并拥有萧山、钱塘、桐乡三大厂区，为机器人、OEM 等新业务预留充足产能，具备大规模量产及降本条件。整合整合丝杠丝杠产业链

5、资源，战略布局人形机器人领域产业链资源，战略布局人形机器人领域 公司拟收购誊展精密进军丝杠行业，通过外延并购完善机器人产业链，并成立人形机器人子公司加强资源整合。按照特斯拉 Optimus 单台人形机器人 14 根行星滚柱丝杠、30 根微型丝杠，我们测算量产百万台对应丝杠市场规模 230 亿元。汽车单台丝杠用量为 4-6 根，我们测算 2030 年汽车丝杠市场规模 460 亿元。公司基于汽车轴承的积累，通过产业链整合补齐丝杠资源，布局机器人及汽车丝杠，从生产工艺到下游客户具有高度协同性，直面百亿蓝海市场。风险提示：风险提示：人形机器人产业化不及预期、收购进展风险、供应链导入风险 财务摘要和估值

6、指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)652 740 1,115 1,543 2,039 YOY(%)0.6 13.5 50.6 38.4 32.1 归母净利润(百万元)120 120 156 194 237 YOY(%)16.0-0.2 30.0 24.2 21.9 毛利率(%)32.0 31.6 29.4 28.3 27.3 净利率(%)18.5 16.2 14.0 12.6 11.6 ROE(%)9.1 8.5 10.0 11.2 12.2 EPS(摊薄/元)1.17 1.17 1.52 1.89 2.31 P/E