1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0404月月2929日日优于大市优于大市雷赛智能（雷赛智能（002979.SZ002979.SZ）智能运控领域领先企业，充分受益人形机器人产业发展智能运控领域领先企业，充分受益人形机器人产业发展核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评机械设备机械设备自动化设备自动化设备证券分析师：吴双证券分析师：吴双证券分析师：杜松阳证券分析师：杜松阳0755-819813620755- S0980519120001S0980524120002基础数据投资评级优于大市(首次评级)合理估值52.62-61.27 元

2、收盘价44.80 元总市值/流通市值13782/9751 百万元52 周最高价/最低价57.40/17.34 元近 3 个月日均成交额1000.86 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告20242024 年营业收入同比增长年营业收入同比增长11.93%11.93%，归母净利润同比增长归母净利润同比增长44.67%44.67%。2024年公司实现营收15.84 亿元，同比增长11.93%；归母净利润2.00 亿元，同比增长44.67%。单季度看，2024年第四季度公司实现营收4.29 亿元，同比增长18.71%；归母净利润0.56 亿元，同比增长21.50%。全年

3、收入增长主要受益于伺服系统及控制技术类产品的快速放量，叠加降本增效措施成效显著。2025 年第一季度实现营收3.90亿元，同比增长2.36%；归母净利润0.56 亿元，同比增长 2.25%。盈利能力方面，2024 年公司毛利率/净利率为38.27%/12.65%，同比提升0.20/2.62 个百分点，高端产品结构优化及供应链成本管控推动毛利改善。2025 年第一季度毛利率/净利率为38.07%/14.30%，同比持平。费用率方面，2024 年公司销售/管理/研发/财务费 用 率 分 别 为 7.75%/4.68%/12.30%/0.30%，同 比 变 动-5.94/-3.22/-2.56/-3

4、.90pct，精细化管控下费用率显著优化。深耕智能制造主航道深耕智能制造主航道，控制技术类收入增长迅速控制技术类收入增长迅速。公司深耕智能制造主航道，伺服系统及 PLC 产品在3C、半导体设备领域市占率稳步提升。2024 年伺服系统类产品收入7.09 亿元（同比+11.37%），L8高端伺服及直线伺服在半导体、光伏设备领域实现进口替代；控制技术类收入2.52亿元（同比+46.68%），SC/MC 系列 PLC 凭借高性价比快速渗透。步进系统收入 6.06 亿元（同比+3.01%），DM5五相步进产品在高端市场占比提升。全年新增专利78项，13GHz编码器、微型伺服系统等产品性能对标国际一线。积

5、极布局移动机器人辅航道，推出通用机器人运动控制系统。积极布局移动机器人辅航道，推出通用机器人运动控制系统。公司从2018年起持续耕耘机器人行业（AGV/AMR、协作机器人等），并于2023年底成功研发出高密度无框力矩电机、伺服驱动器、中空编码器、空心杯电机及配套的微型伺服系统等核心产品。2024年公司推动通用机器人运动控制系统相关产品进入研发阶段，子公司上海雷赛及灵巧驱控在无框力矩电机和空心杯电机领域进展顺利。2025 年公司规划加快人形机器人关节模组量产，并推出通用机器人运动控制系统，有望进一步打开成长空间。投资建议：投资建议：公司是智能运动控制领域领先企业，智能制造主航道发展良好；人形机器

6、人产品拓展至高密度无框力矩电机、灵巧手及关节模组，逐渐成长为人形机器人核心部件及解决方案领航者。我们预计2025 年-2027 年归属母公司净利润分别为2.69/3.60/4.69 亿元，对应PE 52/39/30 倍，一年期合理估值为 52.62-61.27 元（对应 2025 年 PE 60-70 x），首次覆盖给予“优于大市”评级。风险提示风险提示：行业竞争加剧的风险；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期；下游需求波动可能拖累短期业绩。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入(百万元)1,41