1、】、来 AIDC 系列报告：电源产业乘风而起 Table_Industry Table_ReportDate 2025 年 4 月 29 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 行业研究 行业深度报告 电力设备与新能源电力设备与新能源 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 武浩 电力设备与新能源行业首席分析师 执业编号：S1500520090001 联系电话：010-83326711 邮 箱： 孙然 电力设备与新能源行业分析师 执业编号：S1500524080003 联系电话：18721956681 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITI

2、ES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B 座 邮编：100031 AIDCAIDC 系列报告：系列报告：电源产业乘风而起电源产业乘风而起 2025 年 4 月 29 日 本期核心观点 AIAI 浪潮已至浪潮已至，供配电设备是算力中心建设的核心基础设施，供配电设备是算力中心建设的核心基础设施。人工智能的快速发展加速智能时代的到来，对算力的需求快速增长。智算数据中心应运而生，专注于提供 AI 模型训练和推理所需的高性能计算能力。随着以 DeepSeek 为代表的 AI 大模型的发展，国内互联网企业资本开支有望持续提升，智算数据中心投入有望提升。AIDC 算力密度增长

3、带来功率密度的急剧攀升，给供电、散热及布局带来较大挑战，同时 AIDC 对供配电稳定性和可靠性要求更高，数据中心的供配电设施成为数据中心核心基础设施。AIAI 芯片功率提升明显芯片功率提升明显，服务器电源有望量价齐升服务器电源有望量价齐升。英伟达最新发布的 Blackwell Ultra 性能是前代 GB200 的 1.5 倍，性能持续提升。芯片方面，H100、H200 GPU 功耗都是 700W，而 GB200 达到 2700W，单芯片功耗持续提升。随着机柜功率密度的提升，配套的服务器电源功率也有望持续提升，有望带来服务器电源量价齐升。供电架构有望从供电架构有望从 UPSUPS 向向 HVD

4、CHVDC 演变演变。供电架构的链路越短，则可能发展的故障越少，因此柜外的供电价格有望从 UPS-HVDC-巴拿马电源-SST 演进。目前 UPS 依然是数据中心的主流路线，HVDC 具有可靠性高、供电效率高等优势，主要由交流配电模块、整流模块、蓄电池等构成，技术难度相对较高。随着 AIDC 时代的到来，数据中心使用者有望更关注配电面积、供电效率等指标，直流供电体系有望减少交直变换环节，提升整体转换效率，HVDC、巴拿马电源有望逐步渗透，。巴拿马电源整体渗透率较低，在互联网企业有望加大资本开支的背景下，整体渗透率有望提升。固态变压器 SST 处于产业相对早期阶段，未来随着 IGBT 等电子元器

5、件迭代，有望逐步得到应用。高倍率的锂电池 BBU 相比铅酸电池具有更好的转换效率、能量密度、输出功率、使用寿命和体积大小，同时能量密度更高，可有效衔接超级电容启动与柴油发电机供电的过渡阶段。在 AI 数据中心渗透率有望提升，BBU+HVDC 有望成为未来 AI 数据中心主流标配。投资建议投资建议：AIDC 浪潮已至，电源领域建议关注以下几个方向。1）服务器电源功率密度有望提升，建议关注麦格米特、欧陆通麦格米特、欧陆通；2）机柜外电源有望逐步从 UPS 向 HVDC 领域演变，建议关注中恒电气、禾望中恒电气、禾望电气、科士达、科华数据电气、科士达、科华数据；3）备用电源领域，BBU 建议关注亿纬

6、锂亿纬锂能、蔚蓝锂芯能、蔚蓝锂芯，柴油发电机建议关注科泰电源科泰电源。风险因素：风险因素：算力需求不及预期算力需求不及预期；地缘政治风险地缘政治风险；宏观经济下行风宏观经济下行风险险；技术替代风险技术替代风险等等。请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 目录 一、AI 大势所趋，供配电需求乘风而起.5 1.1 AI 浪潮已至，智算中心建设有望加速.5 1.2 供配电基础设施有望迭代升级.7 二、AI 服务器电源升级，不间断电源 UPS 有望向 HVDC 发展.11 2.1 AI 服务器电源功率提升.11 2.2 不间断电源 UPS 有望向 HVDC 发展，高效率有望成为演进方向.16 2.3 B