2022年中国压力容器市场需求分析及森松国际发展研究报告（58页）.pdf

1、2022 年深度行业分析研究报告 2 正文目录正文目录 投资要点投资要点 . 4 财务预测与估值财务预测与估值 . 8 估值方法：PE . 8 估值方法：DCF（供验证参考） . 8 中国压力容器市场：中国压力容器市场： 终端需求旺盛终端需求旺盛 . 10 压力容器： 应对广泛下游产业应用，具备高度定制化特点 . 10 技术发展与强劲需求为压力设备行业带来长期繁荣 . 12 对于传统制造行业技术发展的政策支持 . 12 下游行业的发展与创新驱动终端需求 . 13 压力设备技术正全面发展 . 13 由严苛行业质量标准导致的高准入门槛 . 14 海外需求保持旺盛 . 14 极度分散的行业竞争格局

2、. 15 森松：具备丰富海外经验的头部行业玩家森松：具备丰富海外经验的头部行业玩家 . 18 森松：业务横跨多个高景气行业森松：业务横跨多个高景气行业 . 23 医药：有能力面对长周期医药：有能力面对长周期 . 24 国产医疗装备进入黄金发展周期 . 24 顶级不锈钢生物反应器供应商，满足客户不断变化的需求 . 29 Pharmadule：模块化工厂业务的市场先锋 . 31 长期引擎：在产品和应用上的精心研发布局 . 32 电子化学品：预期需求复苏电子化学品：预期需求复苏 . 33 高纯试剂：广泛应用于半导体、显示面板和太阳能 . 33 森松：有能力支持新兴湿电子化学品市场的发展 . 35 日

3、化板块：疫情后稳定增长日化板块：疫情后稳定增长 . 36 冶金板块：释放另一个增长引擎冶金板块：释放另一个增长引擎 . 38 “绿色革命”推动锂电池产业链需求激增 . 38 高压酸浸反应釜（HPAL）先驱，向更多锂电池材料应用拓展 . 43 化工板块化工板块：伴随新技术出现的稳定增长：伴随新技术出现的稳定增长 . 46 石油和天然气：保持稳定增长石油和天然气：保持稳定增长 . 50 以先进技术为基础，释放新产能以先进技术为基础，释放新产能 . 52 富有远见并具备深厚行业专业知识的管理团队. 52 以强大的研发能力为基石，持续关注客户需求. 52 完备的产能扩建计划将带来订单增长 . 53 平

4、台信息化建设稳步推进 . 54 3 拥有行业背景的基石投资者的支持 . 54 财务状况财务状况 . 55 森松：下游客户的产能扩张将为森松的收入带来增长 . 55 支出：销售、一般和管理支出下降，研发投入加强支出：销售、一般和管理支出下降，研发投入加强 . 57 4 投资要点投资要点 压力容器行业下游需求旺盛压力容器行业下游需求旺盛： 根据弗若斯特沙利文的预测， 整个压力容器行业20E-24E CAGR为 10.9%，而模块化压力设备在 20E-24E 将以 21.8%的 CAGR 增长，归因于：1）传统制造业相关政策支持（如中国制造 2025 、 一带一路等） ； 2）下游行业研发的快速推进

5、，导致对于压力容器制造商标准更加严格； 3）压力容器相关技术的迭代（模块化技术、智能厂房等） ；4) 行业准入门槛高：资质标准严，资金投入大。综上，我们预计压力容器行业将长期繁荣；此外，研发能力强、产能扩张计划周密、交货周期短的企业将脱颖而出。 图表图表1： 中国压力设备中国压力设备行业规模行业规模 资料来源：Frost & Sullivan 预测, 森松国际招股书,华泰研究 纵向布局纵向布局： 为下游客户不断变化的需求提供一站式服务： 为下游客户不断变化的需求提供一站式服务： 凭借在总装和模块化工厂的能力，森松可以从早期验证/设计阶段到最终交付/维护各阶段实现对新项目的全程追踪。以制药行业为

6、例，森松不仅可以提供单一设备，还可以提供整厂解决方案：1）生物药：森松是国内领先的不锈钢生物反应器制造商，有能力交付世界上最大的生物反应器（20KL); 2）模块化工厂：森松于 2011 年收购 Pharmadule，能够为客户提供交钥匙工程，加快产品上市时间（如沃森的模块化工厂项目） ；3）未来应用延伸：森松在 ADC、mRNA、双特异性抗体等方面均有研发布局。此外，森松作为客户的一站式供应商的角色，不仅适用于医药行业，也适用于其他行业，如电子化学品、冶金等。 102 109 115 118 122 128 130 138 146 152 157 22 25 29 36 45 57 64 8