【公司研究】正泰电器-低压电器龙头渠道持续强化品牌力不断提升-20200303[23页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/机械工业/电气设备 证券研究报告 正泰电器正泰电器（601877）公司研究报告公司研究报告 2020 年 03 月 03 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 03 月 02 日收盘价 （元） 27.53 52 周股价波动（元） 20.18-30.61 总股本/流通 A 股（百万股） 2150/2150 总市值/流通市值（百万元） 59196/59189 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市市场表

2、现场表现 Table_QuoteInfo -17.16% -10.16% -3.16% 3.84% 10.84% 17.84% 2019/32019/62019/9 2019/12 正泰电器海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 3.3 2.2 16.3 相对涨幅（%） 1.6 4.1 10.2 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:张一弛 Tel:(021)23219402 Email: 证书:S0850516060003 分析师:房青 Tel:(021)23219692 Email: 证书:S0850512050003 分析师:徐柏乔

3、Tel:(021)23219171 Email: 证书:S0850513090008 分析师:陈佳彬 Tel:(021)23154513 Email: 证书:S0850519090004 低压电器低压电器龙头龙头，渠道持续强化，品牌力不渠道持续强化，品牌力不 断提升断提升 Table_Summary 投资要点：投资要点： 智慧能源解决方案供应商智慧能源解决方案供应商。正泰电器是国内低压电器领域龙头企业，2016 年 收购集团光伏资产（正泰新能源） ，致力于成为全球领先的智慧能源解决方案 供应商。 低压电器市场空间超低压电器市场空间超 800 亿元亿元。 国内低压电器行业市场规模从 2009 年

4、的 440 亿元增长到 2018 年的 843 亿元，复合增速约 7.5%，我们预计未来国内低压 电器市场规模将继续维持平稳增长态势。 行业格局上，我们认为未来将朝两个方向发展： （1） 低端市场需求向中端品 质的产品切换，我们认为一方面源于部分低端市场用户对产品质量要求的逐 步提升，另一方面源于正泰电器等中端市场参与者依托分销渠道优势不断侵 蚀小厂商的份额； （2）本土领先企业的品牌力持续提升，进口替代稳步推进， 我们认为主要源于：本土中高端品牌产品品质持续提升，同时在快速的服务 响应能力和价格方面相对外资品牌占有优势， 在客户侧的接受程度持续提升。 正泰：渠道优势持续强化，品牌力不断提升正

5、泰：渠道优势持续强化，品牌力不断提升。公司拥有国内最完善的分销渠公司拥有国内最完善的分销渠 道道，截止 2019 年 6 月底，公司在国内拥有 16 个办事处、510 多家核心经销 商，4000 多个经销网点。同时，公司深度绑定经销商、供应商，2018 年至 今，共推出三次经销商、供应商持股计划，构筑以正泰电器为核心的利益共 同体，保障供应链和销售网络的稳定，并激发经销商的销售潜力。 直销领域，近年公司开始发力。直销领域，近年公司开始发力。产品线方面，公司近年重点打造的昆仑系列 显著提升了正泰的产品品质和品牌价值，提升公司在中端市场的竞争实力， 而聚焦高端市场的诺雅克系列，近年亦开始实现较稳定

6、盈利；下游方面，公 司深度聚焦电力、机械、通讯、工业、建筑工程和新能源六大行业，通过“技 术+商务”的模式不断提升客户满意度，实现众多标杆客户的突破。 光伏业务综合实力雄厚光伏业务综合实力雄厚，电站运营贡献稳定利润，电站运营贡献稳定利润。正泰新能源是公司旗下光 伏专业平台，兼具系统、技术集成优势，截止 2018 年底，公司在制造端拥有 光伏电池片和组件产能分别为 2GW 和 2.5GW。 电电站运营贡献稳定利润。站运营贡献稳定利润。 2018 年底公司电站运营装机合计 2216MW（地面电站约 1145MW、分布式 1071MW） ，合计贡献收入 20.18 亿元，同比增长 19%；营业利润