【公司研究】露笑科技-“新能源+高端制造”双轮驱动期待公司二次成长-20200430[24页].pdf

1、 投资评级： 投资评级：增持增持( (首次首次) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 市场数据市场数据 20202020- -0404- -2929 收盘价（元） 4.75 一年内最低/最高(元) 4.01/8.20 市盈率 -9.6 市净率 3.10 基础数据基础数据 净资产收益率(%) 1.31 资产负债率(%) 64.8 总股本(亿股) 15.11 最近最近 1212 月股价走势月股价走势 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2019-042019-08201

2、9-12 露笑科技 中小板指 高低压设备 2020 年 04 月 30 日 表表 1 1： 公司财务及预测数据摘要： 公司财务及预测数据摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入（百万营业收入（百万） 3,020 2,452 2,675 3,034 3,337 增长率增长率 -6.9% -18.8% 9.1% 13.4% 10.0% 归属母公司股东净利润（百万归属母公司股东净利润（百万） -973 36 295 408 445 增长率增长率 -415.6% -103.7% 715.3% 38.3% 9.1% 每股

3、收益（元）每股收益（元） -0.64 0.02 0.20 0.27 0.29 市盈率市盈率( (倍倍) ) -7.4 199.6 24.5 17.7 16.2 业务实现多元化发展，业务实现多元化发展，“传统产业传统产业+新型产业新型产业”双轮驱动双轮驱动 公司是国内领先的电磁线生产龙头企业，2019 年完成不良资产剥离 和顺宇洁能优质发电业务的资产并表，形成“新能源+制造业”双轮 驱动的产业布局，业务覆盖漆包线、电机及光伏等多个领域。公司全 年传统漆包线业务发展稳健，子公司顺宇科技光伏发电业务快速发 展，虽受新能源汽车业务不景气和光伏政策变动导致光伏电站 EPC 业务下行影响，全年仍实现盈利。

4、 漆包线：深耕传统优势业务，龙头受益行业集中度提升漆包线：深耕传统优势业务，龙头受益行业集中度提升 公司是国内最大的专业电磁线材公司之一， 产品主要应用于家用电器 类、新能源汽车产业中的驱动电机。在制造业转型升级背景下，下游 企业对于高技术、高附加值的漆包线产品需求激增，行业落后产能逐 步出清，公司作为行业龙头企业，有望深度受益行业集中度提升。 光伏发电：战略布局新能源，贡献稳定现金流光伏发电：战略布局新能源，贡献稳定现金流 公司光伏发电业务贡献全年六成以上毛利，已成为利润的核心驱动 力，为公司提供稳定现金流。公司子公司顺宇股份项目储备优质，区 域优势明显， 大规模的优质储备项目将为公司后续的

5、平稳、 持续发展 提供有效的保证。 未来随着技术进步带动投资成本下行， 光伏投资性 价比将继续突显，公司光伏业务收入有望进一步提质增效。 电机：整合上下游优质资源，发展空间广阔电机：整合上下游优质资源，发展空间广阔 公司在工具类电机领域深耕多年，客户包括国内外众多知名企业，产 品认可度高。同时公司不断开拓优质客户，扩大业务规模。借助在传 统电机领域的积累，公司进行 “大三电”的战略布局，各项新能源 产品实现协同发展，未来新能源汽车电机成为公司机电新增长点。 碳化硅：拓展业务布局，培育业绩新亮点碳化硅：拓展业务布局，培育业绩新亮点 碳化硅作为第三代半导体高压领域的理想材料，市场应用空间广阔， 发

6、展势头迅猛。 公司在原有蓝宝石设备长期技术积累基础上， 与中科 钢研合作研发碳化硅晶体生长设备， 处于目前国内研发第一梯队。 公 司计划定增募资投资碳化硅项目， 并与中科钢研、 国宇中宏达成战略 合作，碳化硅业务有望成为未来公司业绩增长新亮点。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 预计公司 20192021 年 EPS 分别为 0.20 元、0.27 元、0.29 元，对应 PE 分别为 24.5 倍、17.7 倍、16.2 倍。给予公司“增持”评级。 风险提示风险提示:行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 “新能源“新能源+ +高端制造”双轮驱