【公司研究】迈瑞医疗-深度报告（上）：雄关漫道真如铁而今迈步从头越-20200311[23页].pdf

1、万联证券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |医药生物医药生物 雄关漫道真如铁，而今迈步从头越雄关漫道真如铁，而今迈步从头越 增持增持（首次） 迈瑞医疗迈瑞医疗（300760300760）深度报告）深度报告（上）（上） 日期：2020 年 03 月 11 日 报告关键要素报告关键要素: : 国内医疗器械市场伴随着老龄化和国产崛起的进程保持了较高的增速。 迈瑞医疗作为国内医疗器械领域的绝对龙头，将持续从行业发展和政策 倾斜下受益。公司依托“三大优势”进一步提升公司市场竞争力和产品 销售稳定性。作为国内首屈一指的创新性医疗器械公司，迈瑞医疗的发 展明显契合了技术创新的政策导向。同

2、时，公司通过优质并购和差异化 的市场策略，进一步扩大海外市场。预计公司将继续保持目前的较高增 速，进一步巩固目前的国产龙头地位并加速追赶国外先进品牌。 投资要点投资要点: : 依托“三大优势” ，依托“三大优势” ，龙头龙头公司地位难以撼动公司地位难以撼动 医疗器械行业，特别是医疗器械龙头公司，具有明显的技术优势、外延 并购优势和产品粘性优势，并且这三大优势将进一步巩固公司的产品销 售市场。作为国内医疗器械龙头公司，迈瑞医疗将进一步凭借“三大优 势”并在合理控费增效的管理与销售体系下，预计将继续带动公司业绩 增长。巩固行业地位。 鼓励医疗器械国产替代，国产龙头受益技术创新鼓励医疗器械国产替代，

3、国产龙头受益技术创新 建立分级诊疗制度需要一个长期的过程，目前分级诊疗仍然主要处于提 升硬件和人才建设的阶段，国内医疗器械公司将持续从基层诊疗扩容和 政策倾斜下获益。 同时， 国家加强了对医疗器械和体外诊断的行业监管， 强化了产品注册审批。迈瑞作为国内顶尖的创新性医疗器械公司将进一 步受益自身技术创新。 国际市场开拓已久，并购和差异化策略国际市场开拓已久，并购和差异化策略起到良效起到良效 公司坚持内生增长与外延收购“两条腿走路”的战略，并通过多起成功 的并购和灵活的市场策略打开了海外销售市场。随着海外新兴市场的扩 容，公司海外市场销售有望继续稳步提升。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：

4、预计 2019 年、2020 年和 2021 年实现 EPS 为 3.84、4.61、5.55 元，对应当前股价 PE 分别为 67 倍、56 倍和 47 倍；首次覆盖推荐，给予“增持”评级。 风险因素：风险因素：高端设备放量不及预期的风险、基层市场竞争显著加剧 的风险、海外市场波动加剧的风险 20172017 年年 20182018 年年 2019E2019E 2020E2020E 营业收入(亿元) 111.74 137.53 165.57 200.19 增长比率(%) 23.72 23.08 20.38 20.91 净利润(亿元) 26.01 37.26 46.84 56.19 增长比率(

5、%) 61.78 43.65 25.7 20.0 每股收益(元) 2.37 3.34 3.84 4.61 市盈率(倍) 35.70 67.49 56.22 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 基础数据基础数据 行 业 医药生物 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 顺高发展有限公司 /26.9% 实 际 控 制 人 /持 股 总 股 本 （ 百 万 股 ） 1,215.69 流 通A股 （ 百 万 股 ） 499.13 收 盘 价 （ 元 ） 263.50 总 市 值 （ 亿 元 ） 3,203.35 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 1,315.22 个股相对沪深个股相对沪深 3

6、00300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 03 月 10 日 相关研究相关研究 分析师分析师: : 姚文姚文 执业证书编号： S0270518090002 电话： 02160883489 邮箱： 研究助理研究助理: : 王政眸王政眸 电话： 15202993361 邮箱： -4% 17% 39% 60% 82% 103% 迈瑞医疗沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 公 司 首 次 覆 盖 公 司 研 究 公 司 研 究 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |医药生物医