煤炭行业专题研究：全球能源新格局高深壁垒强盈利煤炭供需错配根源已久高价持续时间将超预期-20220316（22页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022.03.16 全球能源新格局，高深壁垒强盈利全球能源新格局，高深壁垒强盈利 煤炭供需错配根源已久，高价煤炭供需错配根源已久，高价持续时间将超预期持续时间将超预期 m 本报告导读：本报告导读： 国际动力煤价重返历史高位， 能源品价格仍在传导， 中国煤价尚处传导前期国际动力煤价重返历史高位， 能源品价格仍在传导， 中国煤价尚处传导前期， 煤炭供煤炭供需错配根源已久，持续时间将超预期需错配根源已久，持续时间将超预期，中国煤市难“独善其身” ，中国煤市难“独善其身” ，高景气将延续高景气将延续。 摘要：摘要： 国际动力煤价重返历

2、史高位国际动力煤价重返历史高位， 能源品价格仍在传导， 中国煤价能源品价格仍在传导， 中国煤价尚处尚处传导前传导前期期。2022 年 3 月，纽卡斯尔 NEWC 动力煤均价 266 美元/吨，同比增长180.4%，自 21 年 10 月以来实现 V 型反转，再创历史新高。国际油气价格向中国煤价传导共有三环：1）澳煤是第一环，澳煤主要出口日韩等燃机和燃煤发电替代性较强的地区， 高气价下燃煤发电成本优势显著， 澳煤需求提升，价格上涨；2）印尼煤是第二环，澳煤与印尼煤的采购国高度重叠，因此当澳煤与印尼煤价差拉大时， 印尼煤的采购需求将会提升， 印尼动力煤基准价已连续三月上涨，看涨情绪浓厚；3）中国煤

3、价是第三环，印尼是中国最大的进口煤源， 受国际煤价提升拉动印尼煤价影响， 目前进口价差持续收窄，伴随印尼煤价继续上涨，海外煤需求将转向国内，支撑煤价维持高位。 俄乌争端后，全球煤市格局将重塑俄乌争端后，全球煤市格局将重塑。1）印尼印尼： 出口主要集中于亚太地区，欧洲占比几乎为零， 俄乌冲突后预计澳煤被欧洲分流， 亚洲需求将更聚焦于印尼；2）澳洲：澳洲：传统欧洲盟友的澳洲将承担更多的欧洲需求，澳煤高热值低硫的特性，也将保障其作为燃机替代的首选；3）俄罗斯俄罗斯：短期扰动下，俄媒出口存疑， 中长期俄罗斯将延续煤炭增产和扩大出口的局面， 也将配套远东地区煤炭出口的基建投资；4）蒙古：蒙古：替代澳洲成

4、为中国最大炼焦煤进口国， 受疫情反复影响 2021 年进口受限， 伴随 22 年 7 月铁路运营， 预计塔本陶勒盖煤矿将形成 3000 万吨煤炭运力，将补充中国焦煤需求。 煤炭供需错配根源已久， 高价煤炭供需错配根源已久， 高价持续时间将超预期持续时间将超预期。 绿色发展议题下， 发达国家纷纷降低煤炭生产，2008 年起经合组织国家煤炭产量下降，非经国家产量提升，2010 年后全球总产量企稳。中长期看全球煤炭市场将持续供给偏紧，而且 20212024 年间全球煤炭消费量的增速(+1.7%)略高于供给的增速(+1.4%)。因此我们判断在未来三年里，全球整体煤炭市场供应将处于偏紧状态， 而全球贸易

5、体系还将因俄乌战争持续受到冲击。 鉴于脆弱的供应链体系，以及偏紧的供给，煤价将在波动中上行，中枢不断提升。 投资建议投资建议：壁垒提高、 景气延续壁垒提高、 景气延续。 1） 动力煤动力煤： 全球煤价仍将上涨且维持强势，支撑国内市场煤价格；2）焦煤）焦煤： “稳增长，兴基建”支撑需求，短期供给偏紧延续，长期看俄煤、蒙煤进口增量；3）无烟煤：无烟煤：进口占比少，煤化工将引领需求提升。推荐推荐：1）全年主线：高股息、绿电转型、成长性煤化工， 中国神华/平煤股份/兖矿能源、 靖远煤电/电投能源、 中国旭阳集团/宝丰能源；2）坐拥海外煤矿资源：兖矿能源；3）资源优质企业：兰花科创、陕西煤业、淮北矿业、

6、山西焦煤、 潞安环能、中煤能源、山煤国际、 盘江股份。 风险提示。风险提示。1）宏观经济不及预期；2）全球疫情出现反复；3）中国供给释放超预期 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 煤炭 供给紧张煤价上涨， 煤企迎一季度开门红 2022.03.13 煤炭全球煤炭紧缺，进口大幅下降 2022.03.08 煤炭 全球煤炭需求提升， 中央定调下强盈利更确定 2022.03.06 煤炭 3 月长协价落地， 新机制下可持续强盈利更确定 2022.03.02 煤炭 长协价格区间落地， 发掘三条阿尔法机会 2022.02.26 行业专题研究行业专题研究 股票研究股票研究 证券研究报