盛美上海-首次覆盖：国内半导体清洗设备龙头三大战略进军国际化半导体平台型公司-20220316（35页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告| |机械设备机械设备 Table_Title 国内半导体清洗设备龙头， 三大战略进军国国内半导体清洗设备龙头， 三大战略进军国际化半导体平台型公司际化半导体平台型公司 Table_StockRank 增持增持(首次) Table_StockName 盛美上海（盛美上海（688082）首次覆盖）首次覆盖 Table_ReportDate 2022 年 03 月 16 日 Table_Summary 报告关键要素报告关键要素: : 公司是国内半导体清洗设备行业龙头，在技术差异化、产品平台化、客户全球化的三大战略部署下，公司规模利润高速增

2、长，市场空间打开。在国内半导体资本开支增加及设备国产替代的推动下， 公司将步入快速发展期，未来有望成长为国际化的半导体设备平台型公司。 投资要点投资要点: : 开端：技术差异化打开市场，跻身国产半导体清洗设备龙头。开端：技术差异化打开市场，跻身国产半导体清洗设备龙头。全球半导体清洗设备市场集中度极高，DNS、TEL、SEMES 占据了全球 90%+市场份额。公司采用差异化竞争战略，自主研发全球领先兆声波清洗技术，良好的技术性能使公司成功打入海力士、长江存储、华虹集团、中芯国际等知名晶圆厂产线，实现国产半导体清洗设备的替代突破。2020 年公司清洗设备全球市占率 4%， 国内市占率仅次于 DNS

3、 达 20.3%， 成为国产半导体清洗设备龙头。 随着芯片制程缩小及结构复杂化， 清洗设备价值量提升，公司清洗设备收入具备持续增长的潜力。 成长：客户全球化成果显著，产品平台化打开市场空间。成长：客户全球化成果显著，产品平台化打开市场空间。公司立足全球化， 积极开拓海内外客户， 前五大客户占比从 2018 年 92.5%降低到 2021年 55.0%， 2021 年新增多家国内客户及五家大陆以外国际客户， 客户全球化战略卓有成效。公司坚持平台化战略，不断推出新产品，逐步形成了半导体清洗设备、 半导体电镀设备、 先进封装湿法设备和立式炉管设备为核心产品的平台化布局， 核心产品均取得了国内外客户订

4、单。 产品线的不断拓宽+技术得到客户认可， 公司规模利润均实现高增长， 2017-2021 年公司营收、归母净利润复合增长率高达 59.0%、122.5%。据公司估计，目前公司产品可服务市场规模约 80 亿美元，22 年有望推出两款新设备， 可服务市场规模将翻倍。 我们认为随着客户国际化及公司产品线不断丰富， 新产品销售有望迎来放量， 公司有望成长为国际化的半导体设备平台型公司。 市场：下游市场：下游 capexcapex 增加增加+ +国产替代双驱动，国内半导体设备迎发展红利国产替代双驱动，国内半导体设备迎发展红利期。期。近年来半导体下游新兴需求不断涌现，半导体产业规模 2000 年至202

5、0 年二十年复合增长率 10.8%，同时半导体产业逐步向中国大陆转移， 叠加全球缺芯背景， 全球半导体厂商积极扩产。 SEMI 预计 21-22 年全球新建 29 个晶圆厂，中国占其中 8 个；IC inghtis 预计 22 年全球Table_ForecastSample 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1620.87 2639.68 3737.39 5036.71 增长比率(%) 61 63 42 35 净利润(百万元) 266.25 410.25 605.60 830.77 增长比率(%) 35 54 48 37 每股收益(元) 0.61 0.95 1

6、.40 1.92 市盈率(倍) 151.46 98.29 66.59 48.54 市净率（倍） 8.37 7.72 6.92 6.05 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本 （ 百 万 股 ） 433.56 流 通A股 （ 百 万 股 ） 433.56 收 盘 价 （ 元 ） 93.01 总 市 值 （ 亿 元 ） 403.60 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 403.60 Table_Chart 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportLis