光大银行-公司研究报告-规模扩张提速中收增速转正-250427（24页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2424 Table_Page 季报点评|股份制银行 证券研究报告 光大银行光大银行(601818.SH)/中国光大银中国光大银行行(06818.HK)规模扩张提速，规模扩张提速，中收中收增速增速转正转正 核心观点核心观点：光大银行发布 2025 年一季度报告，点评如下：25Q1 营收、PPOP、归母利润同比增速分别为-4.1%、-4.4%、0.3%，增速较 24A 分别变动 +2.99pct、+5.28pct、-1.91pct。从业绩驱动来看，拨备计提减轻、规模增长、中收形成正贡献，息差收窄、有效税率提高为主要拖累。25Q1 公司信用减

2、值损失同比下降 15.63%，对利润增长提供有效支撑。亮点：（亮点：（1）规模扩张提速，存贷实现“开门红”。资产端，）规模扩张提速，存贷实现“开门红”。资产端，25Q1 末生息资产、贷款较年初分别增长 4.1%、4.5%，增速同比分别提升 2.29pct、1.35pct；25Q1 单季贷款增量为 1770.48 亿元，同比多增 578.05 亿元；负债端，负债端，公司 25Q1 末计息负债、存款较年初分别增长 4.4%、5.8%，增速同比提升 2.69pct、5.03pct；25Q1 末存款同比增长 3.5%，增速由负转正，25Q1 单季存款增量 2327.56 亿元，同比多增 2026.65

3、 亿元。公司一季度存贷均实现同比多增，公司一季度存贷均实现同比多增，开门红开门红成色成色足，足，服务实体经济力度进服务实体经济力度进一步加强。一步加强。（2）中收增速由负转正。）中收增速由负转正。25Q1 手续费及佣金净收入 56.78亿元，同比增长 3.3%，增速由负转正，预计主要是受益于行业降费影响下基数效应消退。关注：（关注：（1）息差继续收窄，负债成本改善明显。）息差继续收窄，负债成本改善明显。测算 25Q1 单季度净息差 1.39%，环比 24Q4 下降 14bp，生息资产收益率环比下降 26bp，负债成本率环比改善 12bp。公司坚持量价平衡策略，推动“现金管理、受托支付、链式拓客

4、、资格专户”四大新动能建设，强化存款分类管理，负债成本管控卓有成效，对息差形成有力支撑。（2）资产质量稳定，拨）资产质量稳定，拨备覆盖率回落。备覆盖率回落。25Q1 末不良率 1.25%，较 24 年末持平；拨备覆盖率174.44%，较 24 年末下降 6.15pct；测算 25Q1 不良新生成率 1.02%，同比下降 26bp。盈盈利预测利预测与投资建议与投资建议：预计公司 25/26 年归母净利润增速分别为 2.70%/3.49%，EPS 分别为 2.39/2.48 元/股，当前股价对应 25/26 年 PE 分别为 1.60X/1.53X，对应 25/26 年 PB 分别为 0.14X/

5、0.13X，综合考虑公司历史 PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产 0.70 倍 PB，对应合理价值 5.70 元/股，按照当前 AH 溢价比例，H股合理价值 4.88 港币/股，均维持“买入”评级。风险提示风险提示。（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化。（2）消费复苏不及预期，存款定期化严重。（3）市场利率波动，交易账簿浮亏。公司评级公司评级 买入买入-A/买入买入-H 当前价格 3.81 元/3.26 港元 合理价值 5.7 元/4.88 港元 前次评级前次评级 买入买入/买入买入 报告日期 2025-04-27 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：倪军

6、 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 分析师：分析师：许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No.BNU965 021-38003625 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：光大银行(601818.SH)/中国光大银行(06818.HK):资产质量稳定，分红率提升 2025-04-02 光大银行(601818.SH)/中国光大银行(06818.HK):规模增速放缓，单季净息差回升 2024-10-31 光大银行(601818.SH)/中国光大银行(06818.HK