传媒行业中国移动游戏大航海深度报告：空间、格局、趋势-220314（42页）.pdf

1、中国移动游戏大航海深度报告：空间、格局、趋势国海证券研究所评级：推荐(维持)证券研究报告2022年03月14日传媒1 请务必阅读附注中免责条款部分相对沪深300表现表现1M3M12M传媒-8.3%-11.1%-14.3%沪深300-6.4%-14.8%-16.0%最近一年走势-0.1897-0.1278-0.0659-0.00400.05790.1198传媒沪深3002相关报告三七互娱（002555）2021业绩预告点评：单季度利润创新高，持续关注出海业务及精品化战略传媒姚蕾2022-2-23完美世界（002624）2021业绩预告点评：转型期业绩阵痛，关注重点产品长线运营和出海表现传媒姚蕾2

2、022-1-25从斗罗大陆看三七互娱：精品化战略坚实一步，商业化能力持续领跑传媒姚蕾2022-1-22吉比特（603444）72页深度报告：创新驱动，研运共进传媒姚蕾2021-11-12 oUqWzV9XnUMB7NdN6MtRnNtRtRjMqQtQfQqRsM7NmNqQvPpPnRwMrQoN重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测3重点公司代码股票名称2022/3/11EPSPE投资评级股价2020A2021E2022E2020A2021E2022E002555.SZ三七互娱20.4 1.24 1.281.49 23.89 15.89 13.64 买入603444.SH吉比特323

3、.914.56 21.96 24.49 29.26 14.75 13.23 买入002624.SZ完美世界12.4 0.80 0.19 0.93 36.96 66.06 13.26 买入002602.SZ世纪华通6.30.400.420.5117.9814.9512.25未评级300031.SZ宝通科技19.41.101.221.5217.6415.9112.77未评级资料来源：Wind资讯，国海证券研究所（注：世纪华通、宝通科技盈利预测取自万得一致预期）请务必阅读附注中免责条款部分 请务必阅读附注中免责条款部分核心提要核心提要中国手游出海市场规模到中国手游出海市场规模到20242024年在中

4、性和乐观预测下将达年在中性和乐观预测下将达16741674- -21522152亿元亿元。（1）2021年全球游戏市场规模达1758亿美元（1.1万亿元），玩家近30亿人，预计2024年将达2187亿美元（1.4万亿元）。（2）2017-2021年全球移动游戏市场规模自560亿美元增长至907亿美元，2018-2021年同比增速为8.93%/12.30%/25.99%/5.10%，疫情期间移动游戏增速拉升，2020-2021两年复合增速为15%，仍保持较快增速，我们认为智能手机渗透率的提升是核心驱动因素。目前全球智能手机渗透率近50%，仍处用户红利期。全球移动游戏市场规模=人口数量*智能手机渗

5、透率*ARPU，基于对上述三个指标在保守/中性/乐观的预估，我们认为2024年全球移动游戏市场规模将达1021/1160/1273亿美元。（3）2021年中国自研手游海外收入1038亿元，在海外移动游戏市场的份额为28.87%。我们参考疫情前2019年好莱坞在北美以外国际市场的份额（54.3%）看文化产品出海的理论空间上限。在保守/中性/乐观情景下，假设到2024年中国自研手游海外市场份额为25%/35%/45%，中国自研手游的出海收入区间为971.75-2480.40亿元。中国厂商在手游领域具有先发优势、运营优势、题材创新能力强，我们认为出海市场份额将持续提升，预计在中性和乐观预测下空间将达

6、1674-2152亿元。对于大部分中国游戏厂商来说，出海将使其理论市场空间翻倍。中国手游出海格局：中国手游出海格局：TOPTOP3 3相对稳定相对稳定，TOPTOP2020变化显著变化显著，格局向头部集中格局向头部集中。（1）2019-2021年中国自研手游出海收入中来自美日韩市场合计占为67.60%/60.27%/58.31%，在美国市场收入由27.50亿美元增至52.42亿美元，日本市场收入趋势整体向上，韩国略有下滑。中国厂商在德法英近两年的复合增速达28%，在中东和拉美主要市场收入有波动但呈上升趋势。2019-2021年来自中国海外收入前十大以外市场收入占比持续上升，代表中国手游出海真正