联赢激光-激光焊接领域专家锂电助力业绩高增-220314（30页）.pdf

1、 上市公司 公司研究 /公司深度 证券研究报告 机械设备 2022 年 03 月 14 日 联赢激光 (688518) 激光焊接领域专家，锂电助力业绩高增 报告原因：强调原有的投资评级 买入（维持） 投资要点： 公司专注激光焊接领域，为“科创板激光焊接第一股” 。公司成立于 2005 年，2020 年 6月，公司在上交所科创板上市，成为“科创板激光焊接第一股” 。公司产品包括激光器、工作台、 焊接自动化成套设备； 产品广泛应用于动力电池、 汽车制造、 消费电子等领域， 2020年公司在动力电池领域的营收占比为 70.09%。公司客户包括宁德时代、亿纬锂能、富士康、长盈精密等，公司已完成交付 6

2、00 多套非标定制自动化激光焊接系统，满足了 1,300多种部品的焊接要求，堪称激光焊接行业专家。 动力电池：激光焊接设备为产线标配、4680 焊接需求更高，公司依托工艺积累及激光器自制优势， 保持较高市占率。 焊接设备在方型动力电池设备投资中价值量占比约10%、 4680圆柱电池或带来焊接设备“量价齐升” ；动力电池迎来新一轮高速扩产，拉动锂电设备需求快速增长。公司专注激光焊接，已积累成熟的焊接工艺数据库，且公司拥有自主激光器工艺，激光器自制率达到 80%；基于核心技术及产品优势，公司焊接良品率及效率较高，在方型动力电池中市占率最高，在 4680 圆柱电池领域已有焊接工艺技术储备，未来将受益

3、于 4680 扩产红利。 激光焊接：激光焊接渗透率仍较低，公司前瞻布局 3C、汽车等领域，未来依托激光焊接平台优势将大有可为。相较于激光切割和打标，激光焊接的工艺难度大于激光切割和打标、渗透率仍较低。随着激光焊接在汽车、3C 精密加工等领域应用的崛起，激光焊接设备渗透率将加速提升， 假设 2022-2025 年激光焊接设备市场保持 25%的年均复合增速， 则 2025年激光焊接设备市场空间约为 400 亿。联赢激光是唯一一家专注于激光焊接赛道的上市公司，公司产品与服务集中在激光焊接领域、在激光焊接细分行业更具领先地位，未来多行业平台化拓展潜力大。 维持盈利预测及“买入”评级。预计公司 21-2

4、3 年归母净利润分别 0.91、3.39、7.24 亿元，公司目前股价（2022/3/11）对应 21-23 年 PE 分别为 99、27、12X。21-23 年可比公司 PE 均值为 77、33、21X，公司 2021 年估值水平高于行业均值、但 2022-2023 年估值水平低于行业均值，且考虑到由于公司订单交付周期较久，且产能扩张导致“费用前置、利润后置”现象，因此我们认为参考 2022 年估值更有意义。同时，公司未来在锂电领域4680、3C、汽车等领域提前布局，未来将贡献新成长。因此，维持买入评级。 风险提示：下游动力电池扩产或招标进度不及预期的风险；市场竞争加剧下公司市占率或毛利率下

5、滑的风险；新品推广力度不及预期的风险等。 市场数据： 2022 年 03 月 11 日 收盘价（元） 30.14 一年内最高/最低（元） 55.78/12.66 市净率 6.1 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 7416 上证指数/深证成指 3309.75/12447.37 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2021 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 4.91 资产负债率% 61.09 总股本/流通 A 股 （百万） 299/246 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 财务数据及盈利预测 2020 21Q1-Q

6、3 2021E 2022E 2023E 营业总收入（百万元） 878 916 1,398 2,942 4,662 同比增长率（%） -13.2 91.6 59.3 110.4 58.5 归母净利润（百万元） 67 56 91 339 724 同比增长率（%） -7.1 336.4 35.9 272.1 113.7 每股收益（元/股） 0.22 0.19 0.30 1.13 2.42 毛利率（%） 36.7 36.3 36.7 38.4 40.5 ROE（%） 4.6 3.8 5.9 18.1 27.9 市盈率 135 99 27 12 注： “市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益