【公司研究】长飞光纤-首次覆盖：纤缆行业拐点将至5G 需求推动业绩反转-20200106[26页].pdf

1、万联证券请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |通信通信 纤缆纤缆行业拐点将至行业拐点将至，5 5G G 需求推动业绩反转需求推动业绩反转 增持增持（首次） 长飞光纤长飞光纤（601869601869）首次覆盖首次覆盖 日期：2020 年 01 月 06 日 报告关键要素报告关键要素: : 长飞光纤是全球光纤光缆的领先企业， 也是国内最早的光纤光缆生产厂商之一。自 1992 年投产运营以来，光纤预制棒、光纤、光缆三大业务一直稳坐境内市场份额的头把交椅。2018 年公司在上海证券交易所挂牌上市，成为湖北省首家也是行业唯一一家 A+H 股企业。公司深耕行业多年，依托国家重点实验室，拥

2、有雄厚的技术储备和广泛的客户群，市场龙头和行业创新领导者地位稳固。 投资要点投资要点: : 2 2019019 年业绩承压年业绩承压，2 2020020 有望有望迎来迎来反转反转：从 2018 年底起，光纤光缆行业开始进入了阵痛期，供需关系完全反转，产品价格接近腰斩，导致行业相关厂商业绩均受到影响。但是挑战可能只是暂时的，产品价格在 2019 年年底开始回升，运营商资本支出出现拐点，市场将在 2020 年开始回暖，带动产业链相关厂商业绩反转。 5G5G 渐行渐近，渐行渐近，拉动需求效应逐步显现拉动需求效应逐步显现：5G 网络建设将带来海量光纤需求，给光纤光缆行业带来较大的利好。光棒纤缆是通信“

3、硬通货” ， 发挥 5G 低时延和海量连接的优势需要有强大的光纤基础做支撑。以 5G 为代表的新一代通信技术不仅给光纤光缆行业带来了新需求，也给其技术变革带来了新动力。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 19-21 年公司分别实现归母净利润8.23 亿元、11.34 亿元、17.65 亿元，对应 EPS 分别为 1.09 元、1.50 元、2.33 元，对应当前股价的 PE 分别为 30 倍、22 倍、14倍。基于公司主营产品聚焦于光纤光缆产业链，是 5G 建设的“硬通货” ，将会在未来 5G 建设中直接受益；公司光棒制造技术领先，具有较高的市场议价能力。对应公司当前股价，我们认为

4、公司属于相对低估标的，故首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险因素：风险因素：政策落实不达预期风险；海外业务及海外投资风险；技术升级不达预期风险等。 2018A2018A 20192019E E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入(亿元) 113.60 78.54 97.16 125.18 增长比率(%) 9.59 -30.86 23.71 28.84 归母净利润(亿元) 14.89 8.23 11.34 17.65 增长比率(%) 17.41 -44.72 37.76 55.62 每股收益(元) 2.09 1.09 1.50 2.33 市盈率(倍) 20.24 30.41 2

5、1.87 14.05 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 基础数据基础数据 行 业 通信 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 中国华信邮电科技有限公司/23.73% 实 际 控 制 人 /持 股 - 总 股 本 （ 百 万 股 ） 757.91 流 通A股 （ 百 万 股 ） 106.57 收 盘 价 （ 元 ） 33.40 总 市 值 （ 亿 元 ） 253.14 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 35.60 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 01 月 03 日

6、分析师分析师: : 王思敏王思敏 执业证书编号： S0270518060001 电话： 01056508508 邮箱： 研究助理研究助理: : 徐益彬徐益彬 电话： 075583220315 邮箱： -24%-11%2%15%27%40%长飞光纤沪深300证券研究报告证券研究报告 首次覆盖报告首次覆盖报告 公司研究公司研究 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |通信通信 第 2 页 共 26 页 目录目录 1、技术积累雄厚，行业龙头地位稳固 . 4 1.1 管理水平先进，团队凝聚力强 . 4 1.2 一体化完整产业链，产品结构丰富 . 5 1.3 国内唯一重点实验室，生产制造技术领先 .