传媒行业元宇宙系列深度报告之三：NFT的本质思考及破圈之路-220311（36）.pdf

1、元宇宙系列深度报告之三：NFT的本质思考及破圈之路评级：推荐(维持)证券研究报告2022年03月11日传媒请务必阅读附注中免责条款部分相对沪深300表现表现1M3M12M传媒-8.3%-11.1%-14.3%沪深300-6.4%-14.8%-16.0%最近一年走势相关报告国海证券_行业研究：元宇宙系列深度报告之二：数字虚拟人科技人文的交点，赋能产业的起点*传媒*姚蕾2022-03-11国海证券_行业研究：元宇宙系列深度报告：下一代互联网前瞻*传媒*姚蕾2022-01-05-0.1862-0.1263-0.0664-0.00650.05340.1133传媒沪深30022YmVmZcVrVvYpO

2、tRoNaQ9RaQoMpPoMmOfQnNtQkPnMqMbRoPqQvPsPnPvPpMpO请务必阅读附注中免责条款部分重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2022-03-11EPSPE投资评级股价20202021E2022E20202021E2022E000681.SZ视觉中国14.680.20.290.3864.451.4138.94未评级605168.SH三 人 行161.845.217.2610.6634.823.2815.18未评级资料来源：Wind资讯，国海证券研究所3请务必阅读附注中免责条款部分核心观点核心观点报告的撰写背景报告的撰写背景20212

3、021年年NFTNFT从加密领域破圈从加密领域破圈，走向主流大众走向主流大众。除文化艺术领域之外，金融领域的许多主流机构，包括桥水基金、红杉资本、VISA等，也对NFT表现出关注。据多个第三方数据机构，我们估计海外主流公链上的NFT市场规模超过200亿美元，用户和项目数量都已达百万级，体量可观，并呈现出高增长、品类集中的特点。面对面对NFTNFT的火爆的火爆，主流人群分歧主流人群分歧较大较大。怀疑者担忧炒作和监管问题，或认为NFT只是击鼓传花的游戏；支持者如一些艺术创作者、潮流品牌、拍卖行、明星则积极拥抱NFT带来的变化。更多的人虽然产生兴趣，但仍对NFT的真实价值存疑，认为NFT只是加密货币

4、或艺术圈的小众爱好。本篇报告尝试探讨：本篇报告尝试探讨：NFTNFT市场的参与者是谁市场的参与者是谁？抛开投机性而言抛开投机性而言，NFTNFT的价值体现在何处的价值体现在何处，是否可持续是否可持续？报告的主要报告的主要发现发现如何解释如何解释20212021年年NFTNFT市场的爆发：市场的爆发：我们观察到五个因素，加密生态繁荣、媒体声量引流、项目供给扩大、应用场景丰富、基础设施改善。观察当前的观察当前的NFTNFT市场的价格与供求市场的价格与供求1 1）从价格视角看市场划分从价格视角看市场划分：NFT可分艺术/蓝筹/长尾三类，对应百万以上、数千至数十万、数百及以下美元三档价格（2021年平

5、均及中位价格约为数百美元）。其中，艺术品项目推动了NFT的破圈；蓝筹项目是当前市场的中流砥柱，有较大比例的“机构”买家和价值投资者；而长尾市场则给予草根创作团队和普通投资者参与NFT市场的机会，但当前投资风险较大。2 2）总结总结NFTNFT市场的估值体系市场的估值体系：就项目整体而言，主要包括内外两方面因素：项目本身：艺术性、实用性、营销、运营、流动性、创作者背景、社会附加值等；外部因素：监管、安全性、舆论环境、NFT生态的用户体验（进入门槛）等。项目内不同NFT的相对价值则更多取决于稀缺性（同一项目中不同NFT拥有不同的特征，对应不同的稀缺性排行）。3 3）从供需两端看参与者动机从供需两端

6、看参与者动机：在需求端在需求端，我们发现我们发现NFTNFT的购买人群已不限于的购买人群已不限于“币圈币圈”，购买行为也不单单基于炫耀购买行为也不单单基于炫耀、投机等不可持续的动机投机等不可持续的动机。20212021年年NFTNFT市场实市场实现了从加密群体到主流群体的初步突围现了从加密群体到主流群体的初步突围，打开了娱乐打开了娱乐、社交社交、兴趣等更加可持续的市场兴趣等更加可持续的市场。例如，艺术和蓝筹级NFT的投资者包括企业主、明星等高净值人群以及品牌企业等，而入门门槛相对较低的项目，以体育NFT为例，则包括许多普通的收集爱好者、兴趣型买家（超过40%）。在供给端在供给端，我们看到基础设