小米集团-深度报告：海外市场成增长新引擎手机×AIoT打造生态护城河-20220311（28页）.pdf

1、http:/zsqh.hk1/29请务必阅读正文之后的免责条款部分深度报告小米集团小米集团-W-W（18101810.HK.HK）报告日期：2022 年 3 月海外市场成增长新引擎，海外市场成增长新引擎，手机手机AIoTAIoT 打造生态护城河打造生态护城河小米集团深度报告行业公司研究科技硬件及互联网评级评级买入买入上次评级无评级当前价格12.94 港元公司简介公司简介小米集团是一家以手机、智能硬件和 AIoT 平台为核心的互联网公司，小米从智能手机出发，业务不断扩张至各类智能硬件。当前小米已是全球市占率第三的智能手机制造商和全球最大的 AIoT 物联网平台生态。小米智能手机业务已在全球 11

2、 个国家和地区市占率排名第一，在 59 个国家和地区排名前五，全球MIUI 操作系统的月活用户数已超 5 亿。股价表现股价表现财务摘要财务摘要相关报告相关报告报告导读报告导读小米集团是一家以手机、智能硬件和 AIoT 平台为核心的互联网公司，小米从智能手机出发，业务不断扩张至各类智能硬件，打造了全球最大的AIoT 物联网生态。凭借其优秀的智能硬件产品，小米收获了庞大的用户流量基础，2021Q3 小米智能手机市占率全球第三，MIUI 月活数于 2021年 11 月突破 5 亿。基于完善的产品生态和强劲的用户增长，我们预计小米将保持良好增长势头，2021E/2022E/2023E EPS 为 0.

3、80/0.88/1.04 元。我们给予小米 2022E 21 倍 PE，对应目标价 23.09 港元，首次给予买入评级。投资要点投资要点掌握时代风口快速崛起，优秀商业战略助推良性成长掌握时代风口快速崛起，优秀商业战略助推良性成长小米 2010 年 4 月成立以来，把握了智能手机时代的风口红利，已发展成为全球市占率第三的智能手机制造商，2021Q2 一度市占率超越苹果跃居全球第二。小米“铁人三项”模式通过业务间的协同成长持续助推公司的良性成长：1）由智能手机为核心的硬件生态；2）以 MIUI 为核心的互联网服务；3）以小米商城小米之家为代表的线上线下相结合的新零售。发挥自身资源禀赋，小米进军电动

4、汽车行业发挥自身资源禀赋，小米进军电动汽车行业2021 年 3 月小米宣布进军电动汽车行业。我们认为原因主要有两方面：1）寻找公司未来新的业务增长点；2）发挥自身优势，完善业务生态体系。全球智能手机市场已进入存量博弈，电动汽车行业则处于爆发期，未来有望成为小米新的业务增长引擎；电动汽车将成为小米硬件生态中重要的组成部分，其软硬件研发也与智能手机在技术上有一定重合，可以很好的利用小米的技术和生态资源。“手机手机AIoT”为核心战略，打造生态护城河为核心战略，打造生态护城河智能硬件业务是公司获客引流的主要方式，较传统互联网企业高企的获客成本，做到了“负”的获客成本。再通过“1+4+X”的硬件生态大

5、大提高用户粘性。智能手机业务 2021Q2 超预期，市占率超越苹果跃居全球第二，而 2021Q3 受供应链影响，智能手机业绩承压。小米 AIoT 业务则通过超前布局，已建立全球最大的 AIoT 物联网平台，2021Q3 受境外海运物流等因素影响，IoT 与生活消费产品实现收入 209 亿元，增速有所放缓。互联网服务则承接硬件业务带来的流量进行变现， 2021Q3 实现收入 73.4 亿元 （+27% YoY） ， 其中广告业务逆势增长超预期。风险提示风险提示全球智能手机市场竞争加剧；公司高端化进展不及预期；海外市场拓展面临政策风险；线下渠道建设不及预期。table_page港股港股行业公司行业

6、公司研究研究http:/zsqh.hk2/29请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录正文目录1.1. 高速崛起的科技新贵已是行业巨头高速崛起的科技新贵已是行业巨头.5 51.1. 公司上半年增长强劲，Q3 业绩受制于上游供应短缺.61.2. 小米集团产品与业务多元，“铁人三项”协同成长.71.3. 小米正式进军智能电动汽车行业.101.3.1. 为何要进军电动汽车行业. 102.2. 以以“手机手机AIoTAIoT”为核心战略，打造生态护城河为核心战略，打造生态护城河.12122.1. “手机AIoT”是小米的战略高地.122.2. 智能手机业务 21H1 超预期，Q3 上游供应承压.122