【公司研究】长信科技-发力可穿戴UTG迎新机发展迈入快车道-20200406[22页].pdf

1、 - 1 - 市场价格（人民币） ： 9.00 元 目标价格（人民币） ：13.60-13.60 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 24.40 已上市流通 A股(亿股) 24.09 总市值(亿元) 219.61 年内股价最高最低(元) 11.08/8.52 沪深 300 指数 3713 创业板指 1907 樊志远樊志远 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 刘妍雪刘妍雪 联系人联系人 邓小路邓小路 联系人联系人 发力可穿戴，发力可穿戴，UTGUTG 迎新机，发展迈入快车道迎新机，发展迈入快车道 公司基本

2、情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 10,884 9,615 6,017 9,000 11,500 营业收入增长率 27.43% -11.66% -37.42% 49.58% 27.78% 归母净利润(百万元) 544 712 855 1,100 1,460 归母净利润增长率 56.84% 30.79% 20.06% 28.65% 32.75% 摊薄每股收益(元) 0.237 0.310 0.352 0.452 0.600 每股经营性现金流净额 0.27 0.35 0.65 0.70 0.83 ROE(

3、归属母公司)(摊薄) 12.49% 14.66% 15.92% 18.24% 21.14% P/E 33.06 13.40 25.60 19.90 14.99 P/B 4.13 1.96 4.08 3.63 3.17 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 触显龙头业绩稳健增长，兼具全产业链、客户、技术三重优势。触显龙头业绩稳健增长，兼具全产业链、客户、技术三重优势。公司是国内 触控显示龙头，上市以来公司归母业绩 CAGR 达 25%。2018、2019 年公司 营收下降、净利提升主要系部分业务模式由 Buy and sell 转为 OEM 所致。 公司在智能穿戴显示模组、面板高端薄

4、化及 ITO 导电玻璃等业务多年市占率 第一。公司兼具全产业链、客户、技术三重优势，营收规模、盈利能力远超 同业水平。 独供独供 AppleWatch 柔性柔性 OLED 模组，模组，2020 年逐步放量、助业绩高增。年逐步放量、助业绩高增。1） 2019 年全球智能手表出货量达 0.9 亿台，同增 83%，实现快速增长。其中 AppleWatch 市占率近 50%，预计 20182022 年 AppleWatch、其他品牌智 能手表销量 CAGR 达 20%、32%，保持高速增长。2）苹果系：2019 年公 司大客户 JDI 开始为 AppleWatch5 供应 OLED 屏幕，公司凭借与

5、JDI 多年 合作基础，成功切入 AppleWatch 供应链。2019 年公司发行可转债 12.3 亿 元，拟为北美大客户提供全球首家柔性 OLED 可穿戴模组，该项目已于 2019 年下半年逐步投产，预计 2020 年贡献营收约 30 亿元，匹配净利润 1.5 亿元。3）非苹果系：公司是国内智能穿戴触显模组行业龙头，下游客户涵 盖三星、OPPO、Fibit 等公司，并独供华为、步步高主流智能手表（GT2、 小天才 Z系）触显模组，预计未来公司非苹果系可穿戴模组持续高增长。 减薄业务受益显示面板国产化率提升，折叠屏减薄业务受益显示面板国产化率提升，折叠屏 UTG 玻璃打造新增长点。玻璃打造新

6、增长点。1） 2016 年、2019 年中国显示面板产能占全球产能的比例为 29%、46%，预计 2022 年中国产能占比达 61%，未来三年是国内显示面板厂投产高峰期，伴 随下游面板产能东移，预计公司减薄业务保持快速增长。2）2019 年是折叠 屏手机元年，以三星、华为为首的多家手机品牌推出折叠屏手机。2019 年 第一代折叠屏以 PI 膜为主，但 PI 膜存在屏幕折痕的问题，预计 2020 年第 二代折叠屏将采用 UTG 超薄柔性玻璃。公司作为减薄龙头，有望深度参与 UTG 玻璃薄化、化强及切割多环节核心制程，打造新增长点。 盈利估值与估值：盈利估值与估值：预计公司 2019-2021 年