明月镜片-国产镜片领先品牌离焦镜有望快速放量-220313（27页）.pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 45.82 元 目标价格（ 人民币） ：51.00 元 市场数据市场数据(人民币人民币) 总股本(亿股) 1.34 已上市流通 A 股(亿股) 0.30 总市值(亿元) 61.56 年内股价最高最低(元) 69.00/43.63 沪深 300 指数 4307 创业板指 2665 国产镜片领先国产镜片领先品牌品牌，离焦镜有望快速放量，离焦镜有望快速放量 公司基本情况公司基本情况(人民币人民币) 项目项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 553 540 630 764 901 营业收入增长

2、率 8.46% -2.32% 16.65% 21.42% 17.90% 归母净利润(百万元) 70 70 84 105 126 归母净利润增长率 112.64% 0.23% 20.10% 25.03% 20.24% 摊薄每股收益(元) 0.693 0.695 0.626 0.782 0.941 每股经营性现金流净额 0.71 0.78 0.77 0.93 1.15 ROE(归属母公司)(摊薄) 15.39% 13.28% 5.71% 6.85% 7.85% P/E n.a n.a 86.89 69.50 57.80 P/B n.a n.a 4.97 4.76 4.54 来源：公司年报、国金证券

3、研究所 投资逻辑投资逻辑 镜片镜片行业行业市场空间广阔，公司为国内知名综合类眼镜镜片生产商。市场空间广阔，公司为国内知名综合类眼镜镜片生产商。国内近视患者规模庞大，镜片需求不断上升，根据 statistic 公布的统计数据显示，2019 年度中国镜片销售量为 2.22 亿片，同期，明月镜片境内销量为 2897万片，明月镜片占国内镜片销量比例为 13.05%。 公司公司产品结构不断优化产品结构不断优化，离焦镜产品有望成为新增长点离焦镜产品有望成为新增长点。公司产品覆盖各折射率的常规镜片及防蓝光、视力管控等功能镜片，满足人们多样化、高端化需求；目前离焦镜市场仍被蔡司成长乐等进口品牌产品占据，公司于

4、 2021年 6 月推出明月“轻松控”，考虑到公司离焦镜片与国外品牌产品更具性价比优势，有望迎来快速放量。 直销为主，经销为辅，直销为主，经销为辅，全渠全渠道道布局布局推动公司推动公司快速快速发展。发展。公司渠道资源丰富，销售网络遍布全国。截至 2020 年末，公司眼视光产品经销商客户达 82 家、直销客户数 3169 家、授权合作的电商企业数量近百家。渠道端，公司采取直销为主、经销为辅的销售模式，直销模式是公司收入的主要来源，经销模式占比逐渐提升。2020 年，公司直销模式收入占比 68.7%，经销模式收入占比为 30.6%，与 2018 年相比提升 6.85%。 公司 IPO 发行 335

5、9 万股份，发行价为 26.91 元/股。募集资金主要用于高端树脂镜片扩产项目、常规树脂镜片扩产及技术升级项目、研发中心建设项目、营销网络及产品展示中心建设项目。 盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议 公司全渠道的布局有望推动镜片产品快速放量，未来离焦镜产品有望逐渐贡献业绩增量。预计公司 21-23 年归母净利润分别为 0.84/1.05/1.26 亿元，分别同比增长 20%/25%/20%，对应 EPS 分别为 0.63/0.78/0.94 元/股，现价对应 21/22/23 年 PE 倍数为 87/70/58 倍；我们选用相对估值法对公司进行估值，参考同行业上市公司可比公司情况，给予公司

6、12 个月内 65 倍 PE，目标价 51 元。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示风险提示 国产替代不及预期风险、经销商管理风险、应收账款发生坏账风险、原材料价格波动风险、限售股解禁风险。 0200400600800100012001400160043.6349.254.7760.3465.912112162112192112222112252112282112312201032201062201092201122201152201182201212201242201272201302202022202052202082202112202142202172202202202232202262