南山智尚-精纺呢绒与职业装领军企业布局新材料赋能新增长点-220310（23页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 南山智尚南山智尚（300918） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 03 月月 10 日日 投资投资评级评级 行业行业 纺织服装/服装家纺 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 10.32 元 目标目标价格价格 14.15 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 360.00 流通A 股股本(百万股) 108.43 A 股总市值(百万元) 3,715.20 流通A 股市值(百万元) 1,118.97 每股净资产(元) 4.47 资产负债率(%) 36.06 一年内最高

2、/最低(元) 15.14/8.52 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 精纺呢绒与职业装领军企业，布局新材料赋能新增长点精纺呢绒与职业装领军企业，布局新材料赋能新增长点 南山智尚：南山智尚：主营精纺呢绒与职业装，切入新材料主营精纺呢绒与职业装，切入新材料领域推进技术效益转型领域推进技术效益转型 公司创立于 2007 年，坚持“智能制造为基础、技术创新为动力、品牌运营为核心”的发展理念，涵盖一体化精纺呢绒及服装业务体系，完善毛纺织服饰产业链实现产业信息闭环，截至 2020 年底，公司精纺呢绒产能 1600万米/年，正装职业装产能 135 万套/年，衬衣产能 45 万件/年。

3、公司切入新材料超高分子量聚乙烯领域，发展特殊品种与高附加值产品，推进“技术效益型”转变的长期发展战略，公司预计 2022 年上半年 600吨项目将投产。 疫情好转疫情好转+进口面料替代加速进口面料替代加速+国内需求稳定国内需求稳定+新产品订单持续释放新产品订单持续释放，助推，助推业绩高增。业绩高增。公司 21Q1-3 营收 10.19 亿元，得益于产品毛利率增长及财务费用减少，2021Q1-3 归母净利同增 25.2%至 0.96 亿元，公司预计 2021 年归母净利 1.32-1.6 亿元，同增 50.84%-82.84%。 精纺呢绒业务：疫后毛纺产业链加速向国内转移，公司深挖细分市场持续精

4、纺呢绒业务：疫后毛纺产业链加速向国内转移，公司深挖细分市场持续推出差异化、高附加值产品推出差异化、高附加值产品 毛纺产业链向国内转移。毛纺产业链向国内转移。毛纺织品凭其天然、舒适等高品质特性，逐渐向多元化、轻奢化发展，随产业持续调整、消费升级带动内需扩大，我国毛纺行业市场规模稳步增长。受意大利等国家疫情较严重、产业链不畅通等影响，我国完整毛纺产业链优势凸显，毛纺由出口导向转向国内产业链贯通。 差异化品牌运营战略，加大研发力度提升高附加值产品占比。差异化品牌运营战略，加大研发力度提升高附加值产品占比。公司精纺呢绒业务定位国内外中高端市场， 坚持差异化品牌发展战略， 先后运营南山、菲拉特等精纺呢绒

5、品牌， 近年公司推出 OPTIM 全羊毛防水面料实现功能性突破，拥有该产品全套生产专利，且为全球唯一一家可生产该产品企业。持续加码生产线智能升级项目， 优化资源配置、 实现品牌提升与智能制造，从而升级产品结构、提高高附加值产品占比。 未来未来：公司将 1）提升高附加值产品，对常规产品功能化升级、充分利用自身设备及技术优势加强拳头产品研发、实施功能性纤维新品研发；2）围绕趋势引领、创新驱动打造品牌优势；3）面向高端品牌市场，顺应个性化需求提供优质高效服务。 职业装业务： 消费升级催化高级职业装业务： 消费升级催化高级定制定制增长， 自主品牌与增长， 自主品牌与 ODM/OEM 齐发力，齐发力，优

6、质客户资源丰富、合作稳定优质客户资源丰富、合作稳定 消费升级背景下，高级消费升级背景下，高级定制定制成职业装行业趋势。成职业装行业趋势。目前我国职业装行业集中度较低，中小企业居多且以低端产品为主，伴随需求持续发酵，我国职业装市场规模稳定增长，而高级定制成消费升级下新增长点。 一体化研发优势凸显，打造一体化研发优势凸显，打造高质、专业产品提高质、专业产品提高高品牌影响力。品牌影响力。公司运营中国职业装领军品牌“缔尔玛” 、高级定制品牌“织尚” ，以及“保罗贝塔尼” 、“博萨玛吉尼” 、 “曼斯布莱顿”三个零售品牌；同时依托“面料+服装”完整产业链的一体化研发优势，开展 ODM/OEM 业务，为国