1、平安证券股份有限公司平安证券股份有限公司平安证券研究所平安证券研究所20192019年年7 7月月1010日日证券研究报告证券研究报告行业：食品饮料行业：食品饮料保健食品行业全景图保健食品行业全景图市场规模十倍增长空间，可积极参与并购享发展红利市场规模十倍增长空间，可积极参与并购享发展红利2导读：市场规模十倍增长空间，可积极参与并购享发展红利保健食品是什么保健食品是什么？保健食品在我国是指声称具有特定保健功能或者补充维生素、矿物质为目的的食品，2018年市场规模超1,600亿。行业可再细分为3个子领域：膳食补充剂、体重管理和运动营养领域。为什么保健食品行业值得投资为什么保健食品行业值得投资？参

2、照成熟市场水平，市场规模仍有10倍增长空间。行业高成长天花板来源于：1、人口老龄化、城市人口亚健康化&新增三四线城镇消费者，消费人群继续扩大；2、人均消费额基数低但增速快，有望持续升至国际高水平。政策方面，2016年国务院印发并实施了“健康中国2030”规划纲要，利好大健康产业发展，医保支出的压力加大也将推动预防疾病的产业发展。保健食品企业如何竞争保健食品企业如何竞争？由于不同人群的消费需求差异极大，企业的竞争首先体现在品类选择上，后续品牌投入也是企业竞争的重点。但由于各企业竞争的赛道重合度高、消费者普遍对品牌认同度&忠诚度低，因此企业竞争的核心在渠道上。保健食品行业的发展趋势保健食品行业的发

3、展趋势？行业目前面临着监管严格化和规范化的趋势，市场份额将持续向行业龙头集中。此外由于新产品研发的风险高且难度大，通过并购迅速扩张则成了企业的最佳选择。并因品牌信任度高&竞争领域不重合，海外品牌成为国内企业并购的首选。展望未来，成熟企业应具备多个子品牌对应不同消费需求，而行业未来发展将取决于需求增加、人均消费上升、政策监管&资金支持等因素的影响。如何分享保健食品行业发展的红利如何分享保健食品行业发展的红利？保健食品行业拥有很高的成长天花板，投资方的核心参与机会在于企业并购时提供的资金支持，各公司自身产能扩张和设备升级也是潜在的业务机会。风险提示：风险提示：1、宏观经济风险；2、行业政策风险；3

4、、食品安全事故风险；4、并购业绩未达预期风险。3维生素原料矿物质原料上游原材料供应商上游原材料供应商包装供应药用辅料/食品添加剂自营品牌生产商自营品牌生产商代工生产商中游保健食品中游保健食品生产商生产商下游经销商下游经销商&零售商零售商电商、药店等非直营店直供渠道经销商原材料供应保健食品行业上下游直销员/直营店Contents02为什么保健食品行业值得投资？01保健食品是什么？03保健食品企业如何竞争？04保健食品行业的发展趋势？05如何分享保健食品行业发展的红利？5一、保健食品是什么？数据来源：平安证券研究所现代现代&传统保健食品对比传统保健食品对比1.1 保健食品的定义保健食品的定义保健食

5、品在我国是指声称具有特定保健功能或者补充维生素保健食品在我国是指声称具有特定保健功能或者补充维生素、矿物质为目的的食品矿物质为目的的食品，即适宜于特定人群食用即适宜于特定人群食用，具有调节机体功具有调节机体功能能，不以治疗疾病为目的不以治疗疾病为目的，并且对人体不产生任何急性并且对人体不产生任何急性、亚急性或者慢性危害的食品亚急性或者慢性危害的食品。保健食品同时具有食品与药品双重属性，既具有食品的快消品属性，也与药品一样受更严格监管。我国保健食品大致可分为主要依据中医理论的传统保健品传统保健品，和主要依据现代营养学和预防医学理论的现代保健食品现代保健食品。随着人们健康意识的觉醒，现代营养学和预

6、防医学知识愈发普及，以此为基的现代保健食品受重视的程度不断加深。现代保健食品现代保健食品传统保健食品传统保健食品定义定义以维生素、矿物质及动植物提取物为主要原料，通过口服补充人体必须的营养素和生物活性物质以传统中医理论为基础，具有特定保健功能的食品理论依据理论依据现代营养学和预防医学多以中医理论为基础原料原料维生素、矿物质及动植物提取物等药食同源理论下的中草药、动植物提取物组方依据组方依据根据各国国民饮食和生活方式而制定的膳食和营养素摄入量指南多以传统中医配方代表企业代表企业汤臣倍健、安利、NBTY、GNC等东阿阿胶代表产品代表产品维生素、矿物质、蛋白质灵芝皇、阿胶、蜂胶产品适用人群适用人群较