1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 会通股份(688219.SH)2025 年 04 月 25 日 买入（首次）买入（首次）所属行业：基础化工/塑料 当前价格(元)：12.01 证券分析师证券分析师 王华炳王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱： 研究助理研究助理 王友舜王友舜 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-8.88-11.56 8.39 相对涨幅(%)-5.05-6.89 9.66 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 会通股份（会通股份（688219.SH）：会聚

2、万象，通）：会聚万象，通达未来达未来 投资要点投资要点 会通股份：改性材料行业领导者。会通股份：改性材料行业领导者。公司是首家在科创板上市的新材料企业，是国内规模最大、客户覆盖最广的高分子改性材料企业之一，在全球建立了上海、合肥、安庆、佛山、重庆、芜湖、潍坊及泰国春武里府八大研产基地。据公司 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年公司实现营业总收入 60.88 亿元，同比+13.81%，实现归母净利润 1.94 亿元，同比+32.04%；2025Q1，公司实现营业总收入 14.68亿元，同比+15.07%，实现归母净利润 0.50 亿元，同比+14.67%，业绩增速表现亮眼。未来

3、战略布局层面，在新能源领域，公司投资建设锂电池湿法隔离膜项目；机器人材料领域，公司开发和储备了对应的材料解决方案，并已在服务机器人外壳材料得到推广应用，PEEK 材料、碳纤增强特种工程材料在内的多种机器人轻量化“以塑代金属”材料解决方案，也在对应的结构部件中进行市场推广。家电领域景气持续向好，汽车以塑代钢趋势不改。家电领域景气持续向好，汽车以塑代钢趋势不改。改性塑料下游广泛，涵盖家电、汽车、电子电器、办公设备、电动工具等，其中家电和汽车占比分别达到 37%和15%。家电方面，家电方面，家用电器所使用的塑料几乎全部需要改性，已广泛应用于全品类。2024 年我国四大家电产量为 6.95 亿台，同比

4、+7.4%，持续推动改性塑料需求增长。今年针对消费品以旧换新超长期特别国债资金达到 3000 亿元，较去年 1500亿元翻倍，或意味着家电消费支持力度再加码，家电行业景气有望持续呈旺。汽车汽车方面，方面，受益于以旧换新刺激，叠加新能源汽车下乡政策不断落地，汽车终端表现持续活跃。2025 年 1-3 月我国汽车销量 747 万辆，同比+11.2%，同期出口量 142万辆，同比+7.2%，亦保持较快增长。伴随我国新能源汽车渗透率不断提升，电池组保护、轻量化等需求或更加迫切，有望持续推动汽车以塑代钢的发展，单车改性塑料用量有望逐步攀升。油价预期步入下行通道，改性塑料迎来成本修复。油价预期步入下行通道

5、，改性塑料迎来成本修复。从改性塑料的成本结构来看，原材料成本占比一般在其总成本的 90%左右。改性塑料作为石化产业链中间产品，其上游原料 PE、PP、PS 等与油价具有较高的正向关联度，在油价下跌的过程中，改性塑料原料价格会同步走弱。2025 年 4 月，欧佩克+八大产油国达成协议，将从 5 月起“加速增产”，加之美国加征“对等关税”引发全球经济衰退担忧，从而减少能源需求，双重打压下，国际原油价格大幅下滑。我们判断未来油价或整体仍处于下行通道，改性塑料成本端或持续改善。复盘公司历史业绩，其表现整体与油价呈一定负相关关系，在 2020Q1-2020Q4 低油价时期，公司盈利能力较强，反之当 20

6、22Q2 油价阶段峰值时，公司盈利能力走低。而在本轮油价下跌的过程中，公司有望兑现成本改善的逻辑，盈利或已步入修复通道，2025 年或继续向上。机器人材料机器人材料+湿法隔膜，有望打造全新成长曲线。湿法隔膜，有望打造全新成长曲线。锂电池隔膜方面，锂电池隔膜方面，公司在上游供应、下游应用市场较高重合度的情况下切入锂电池隔膜市场，截至 2025 年 1 月，公司已加快锂电池湿法隔离膜项目建设进度，生产设备已处于安装调试状态，整体按计划建设中，有望成为集多种功能膜生产于一体的新能源材料供应商，打造差异化竞争力。机器人材料方面，机器人材料方面，近期人形机器人行业新品不断发布，商业化落地进程提速，相关改