1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 赛力斯赛力斯（601127）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 04 月月 24 日日 投资投资评级评级 行业行业 汽车/乘用车 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 129.39 元 目标目标价格价格 167.70 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)1,633.37 流通A股股本(百万股)1,509.78 A 股总市值(百万元)211,341.24 流通A股市值(百万元)195,350.72 每股净资产(元)8.12 资产负债率(%)87.38 一年内最高/最低(元)1

2、49.89/70.24 作者作者 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 谢坤谢坤 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524120002 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 智驾智驾重塑豪华，助力品牌向上重塑豪华，助力品牌向上 品牌转型升级，全年业绩大幅改善。品牌转型升级，全年业绩大幅改善。赛力斯 2024 年实现营业收入 1451.76 亿元，同比增长 305.04%；归母净利润 59.46 亿元，连续四个季度实现盈利。2024 年赛力斯新能源汽车销量 42.7万辆，同比+182.8%，其中赛力斯子公司销量 38.9 万辆，同比 2

3、65%。与华为深度合作，强化智能化核心优势与华为深度合作，强化智能化核心优势 1）华为赋能产品端：华为 ADS 3.0 迭代至 GOD/PDP 端到端架构，通过数据积累、算法优化和算力提升，华为智驾迎来飞轮效应收获期，华为 ADS率先实现“全国都能开”，“车位到车位”全量推送节奏加快。2）华为赋能渠道端：鸿蒙智行实行渠道变革，打造销交付一体用户中心，成立“AITO问界销服联合工作组”，全面负责营销、销售、交付、服务、渠道等业务的端到端闭环管理。问界定位高端，助力品牌向上问界定位高端，助力品牌向上 1）中国乘用车高端市场扩容，新能源渗透率持续提升，在 30 万元以上价位段的增长尤为明显。华为凭借

4、其强大的品牌力和号召力，抓住电动化及智能化转型窗口期，成功切入中高端汽车市场。2）问界新 M7 搭载 HUAWEI ADS 2.0 高阶智驾系统，配合 4 万多的降价，叠加华为 MATE 60 的热销，使得此次改款上市大爆。问界 M9 定位于全景智慧旗舰 SUV，凭借其强大的智能化产品实力和精准的市场定位，带动 AITO 品牌向上。3）赛力斯产出能力持续进化，收购龙胜新能源，获得超级工厂所有权。魔方平台和超级增程系统，达到业内领先水平。边际变化催生机遇，带来增长新动力边际变化催生机遇，带来增长新动力 1）2025 年问界 M8 有望上市，布局 35-45 万元价格区间，补齐产品矩阵，加强品牌在

5、中高端市场的覆盖，带动公司销量和单车利润增长。2）赛力斯入股引望，与华为在股权关系上深化合作，从战略合作升级为业务合作加股权合作，为长期稳定合作奠定更坚实基础。3）成立海外电动车有限公司，加速布局海外市场，积极融入全球化进程，海外销售成为企业重要的盈利增长点与业务拓展方向。4）中升控股接入问界经销渠道，盘活现有用户资产与传统豪华品牌门店资产，促进中高端客户群体转换。投资建议：投资建议：预计公司 2025-2027 年实现归母净利润分别为 109.57、138.99、168.65 亿元，对应当前股价，PE 分别为 19、15、13 倍。从基本面看，公司依靠华为智能化的赋能、自主制造端能力的快速提

6、升，产品品牌力已经逐步成型，高端化市场空间可期，同时机器人业务的赋能有望提振公司估值，参考可比公司情况，给与赛力斯 2025 年 25XPE，目标市值 2739.22 亿元，空间 29.6%，对应目标价 167.70 人民币。首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示提示：新能源增速放缓；行业价格战加剧；产品发布节奏不及预期；海外市场增速不及预期；跨市场选取可比标的等。财务数据和估值财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)35,841.96 145,175.82 179,660.95 217,962.80 245,990.22 增长率(%)5.0