1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 4 月 24 日 总量研究总量研究 关税关税博弈下博弈下，我我国国制造业出海进程制造业出海进程如何？如何？海外非美经济探究系列第二篇 引言：引言：自特朗普上任以来，关税政策不确定性大幅上升，并且对中国输美商品加征关税税率升至 145%，在此背景下 2025 年我国出口将面临冲击，制造业出海进程可能迎来加速。本文从三个维度分析了美国关税对中国制造业出海进程以及出口结构的影响。核心观点：核心观点：我国制造业出海进程如何？我国制造业出海进程如何？出海进程逐步从劳动密集型行业过渡到出海进程逐步从劳动密集型行业过渡到装备制造行业。装备制造行业。

2、特朗普关税政策对我国资本品出口和制造业出海进程影响显著。出海行业从纺织品行业逐渐过渡到机械、电子电气、交通运输设备等装备制造业领域。看好出海行业相关的资本品出口增速上行。对外直接投资重心向东盟偏移。对外直接投资重心向东盟偏移。我国对外直接投资连续两年大幅增长，其中制造业投资以汽车制造业、其他制造、计算机通信制造、通用设备制造等为主。分区域来看，对东盟直接投资份额上升明显，而对拉丁美洲、欧盟、美国、澳大利亚直接投资增速均出现回落。上市公司上市公司对外投资活跃度对外投资活跃度显著显著上升，利好境外业务收入增长。上升，利好境外业务收入增长。上市公司对泰国、马来西亚、越南等国家的投资活动较为频繁。行业

3、主要集中在电子、汽车、机械设备、电力设备等。短期来看，对外投资活动能够拉动资本品出口增长。长期来看，投资落地后转化为产能扩张，可能会降低出口占营业收入的比重，但会增加海外子公司的收入。财报数据显示，机械、电力设备、汽车等行业在投资东盟后，境外业务收入涨幅较高。未来未来哪些行哪些行业业有有较较高高出海出海意愿意愿？随着中国与东盟等区域的对美出口关税税率差走阔，将再次打开我国出海空间。展望未来，资本品出口资本品出口需求需求将将保持韧性保持韧性，对美出口对美出口高高依赖度行业依赖度行业出海出海意愿意愿较高较高，例如：例如：手机、自动数据处理机、蓄电池、手机、自动数据处理机、蓄电池、带轮带轮玩具、照明

4、装置、家具等玩具、照明装置、家具等。风险提示：风险提示：美国关税政策不确定性导致海外需求变动，全球地缘冲突超预期。作者作者 分析师：高瑞东分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 分析师：分析师：周可周可 执业证书编号：S0930524120001 021-52523677 要点要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 宏观经济宏观经济 目目 录录 1、当前我国制造业出海进程如何？当前我国制造业出海进程如何？.5 5 1.1 维度一：出海进程逐渐过渡到装备制造行业.5 1.1.1 纺织品.6 1.1.2 化工制品.7 1.1.3 塑料和橡胶制

5、品.8 1.1.4 金属制品.9 1.1.5 交通运输设备.10 1.1.6 家具.11 1.2 维度二：对外直接投资重心向东盟偏移.12 1.2.1 全球对外直接投资降速，东盟吸引力上升.12 1.2.2 中国对外直接投资向东盟偏移.13 1.3 维度三：上市公司对外投资活跃度上升，利好境外业务收入增长.15 1.3.1 美关税政策对我国上市公司对外投资活动影响显著.15 1.3.2 对外投资如何影响企业出口和境外业务收入？.16 2、未来哪些行业出海意愿较高？未来哪些行业出海意愿较高？.1616 3、小结小结 .1717 4、风险提示风险提示 .1717 NBxVkZiXpMqNmOpOb

6、RaO6MtRpPnPnQjMoOtPeRoMmRbRnMqQwMpNnNvPmRpQ 敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告 宏观经济宏观经济 图目录图目录 图 1：迁出国制造业产能扩张到出海进程中，资本品、产成品进出口增速变化.5 图 2：主要行业资本品及对应 HS4 编码.6 图 3：我国各行业资本品出口增速变化.6 图 4：中国纺织品资本品出口主要区域.7 图 5：中国纺织品产成品、资本品进出口同比变化.7 图 6：东盟纺织品产成品出口、资本品进口同比变化.7 图 7：欧盟纺织品产成品出口、资本品进口同比变化.7 图 8：中国化工制品资本品出口主要区域.8 图 9：中国化工制品产成