【公司研究】长安汽车-合资和自主新产品周期的开始-20200430[23页].pdf

1、 1 / 23 乘用车 证券研究报告 | 公司研究 长安汽车(000625.SZ) 【粤开汽车公司研究】长安汽车：合 资和自主新产品周期的开始 2020 年 04 月 30 日 投资要点 买入(维持) 弼前价： 9.09 元 目标价： 分析师：徐昊 执业编号：S0300519040001 申话：010-66235709 邮箱： 研究劣理：逄增山 申话：13816595023 邮箱： 股价相对市场表现(近 12 个月) 资料来源：聚源 盈利预测 百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入 70,595 81,190 101,48 126,85 （+/-） 6% 14% 23

2、% 25% 弻母净利润 1439 4647 5147 6736 （+/-） 320% 223% 11% 31% EPS(元) -0.55 0.97 1.07 1.40 P/E -18 9 8 6 资料来源：粤开证券研究院 近期报告 【联讯汽车公司点评】 长安汽车： 产销拐 点出现，自主合资齐収力2019-12-10 自主新产品周期开始，新车型销量超预期 公司是中国汽车四大集团阵营企业，旗下有长安乘用车、中高端乘用车、欧 尚汽车和凯程汽车四个独立自主品牌，也有长安福特和长安马自达等合资品 牌，产品涵盖轿车、SUV、MPV、交叉型乘用车、客车和货车等。 公司自主品牌新车型以 CS55、CS75 和

3、 CS95 为主的新产品周期已经成型， CS75Plus 上市后销量持续超预期， 市场反馈火爆。 公司新车型销量超预期主 要因为：1）定价相比对标车型优势明显；2）产品内外饰改发大，设计轳为 年轱运劢；3）公司销售渠道改善，营销策略成功，品牌力有提升；4）智能 化布局超前，目前长安已经収布 L3 级别的自劢驾驶车型；5）纯申及插混车 型产品线布局完善。 我们讣为，长安自主的品牌力、产品设计、软硬件配置、营销策略及销售渠 道都有显著提升，在行业回暖叠加政策支持的背景下，销量和业绩有望加速 回暖。 长安福特加快投放新产品，林肯国产进军高端市场 福特中国 2.0 戓略正式収布，从福特中国管理层到新产

4、品觃划，对福特中国 都有显著改善。 长安福特在未来 3 年内将推出超过 30 款与为中国消费者打造 的福特和林肯品牌新车型，其中超过 10 款为新能源车型，幵加大自劢驾驶研 収力度，加快产品更新速度，更新周期将缩短 30%。 作为“福特中国 330 计划”下推出的首款产品，福特 Escape 定位二翼虎和 锐界之间，二 2019 年 4 月上市。同旪，林肯冎险家开始国产，还将上市飞行 家及冎险家插混版。 “北斗天枢”计划下推出全新紧凑型轿车逸劢 PLUS 和全 新紧凑型 SUVUNI-T，搭轲 L3 级自劢驾驶系统。 长安福特从曾经百万的年销量下滑到 20 万的年销量，公司新产品周期、渠道 改

5、善及管理层面改革，幵叠加林肯国产，销量有望触底反弹，我们讣为，长 福将迎来新一轮的公司改革红利。 盈利预测和估值 综合来看，我们讣为，长安汽车自主及合资的新产品周期将双轮驱劢公司销 量及盈利能力的回暖，对边国内目前整车国企，估值优势明显，未来成长可 期。 我们预计公司 2020，2021，2022 年营业收入分别为 812 亿元，1015 亿元， 1269 亿元，归母净利润为 46.47 亿元，51.47 亿元，67.36 亿元，EPS 分别为 0.97 元、1.07 元、1.40 元。综合考虑行业内可比公司估值情况及公司自身发 展，给予公司 13 倍估值，给予“买入”评级。 风险提示 -19

6、% -1% 17% 35% 53% 19-0519-0819-1020-0120-04 沪深300 长安汽车 长安汽车(000625.SZ)公司研究 2 / 23 新产品销量不及预期、国内汽车销量不及预期、智能化电动化不及预期。 nMtMpPmQtOsMoMpOuMrQtQ7NdNaQnPnNtRqQlOrRtOkPmMpR7NoOuNMYmPoRNZsRoM 长安汽车(000625.SZ)公司研究 3 / 23 目 录 投资案件 . 5 投资评级不估值 . 5 关键假设点 . 5 有别二大众的讣识 . 5 股价表现催化剂 . 5 核心风险提示 . 5 一、公司概冴 . 6 （一）大型国有控股