1、 豫园股份(600655)/一般零售/公司深度研究报告/2025.04.22 请阅读最后一页的重要声明！置顶东方美学 IP，布局文化出海新赛道 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2025-04-21 收盘价(元)5.69 流通股本(亿股)38.90 每股净资产(元)9.13 总股本(亿股)38.94 最近 12 月市场表现 分析师分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 分析师分析师 谷亦清 SAC 证书编号：S0160524110001 相关报告 1.珠宝业务受金价扰动，渠道逆势扩张 2024-08-26 2.渠道持续

2、布局，产业运营板块完善 2024-04-30 3.珠宝渠道持续扩张，新品表现亮眼 2024-04-02 公司是东方美学公司是东方美学 IP 商业化运营的代表商业化运营的代表，覆盖，覆盖多元多元消费消费业态业态。公司以豫园与东方美学文化为核心，以非遗文化及老字号 IP 为载体，集成珠宝、餐饮、食品百货、酒业、腕表、美丽健康、商业与物业综合管理业务。公司有望持续受益国内新消费崛起趋势，同时消费品牌运营及文化出海业务有望超预期。文旅行业文旅行业高速发展高速发展，消费蓝海潜力待释放，消费蓝海潜力待释放。根据国家统计局，2019-2023年全国文化产业和旅游产业增加值分别以 CAGR7.60%、CAGR

3、5.07%增长，占GDP 比重稳步升高。在政策、科技、经济、社会多因素共振下，文旅 IP 商业化进程加速，艾媒咨询预计 20242027 年 CAGR 将跃升至 17.35%，文旅 IP 的商业化运营业务具备较强增长动能。产品创新产品创新焕活老字号焕活老字号 IP，蓄力蓄力出海出海拓增量拓增量。产品消费方面，公司利用旗下丰富老字号品牌资源，围绕大豫园打造“东方生活美学”IP 大本营；文旅服务方面，公司结合传统文化元素与舞台科技，助推豫园灯会破圈出海，进一步带动相关老字号品牌的破圈与认知度提升。结合服务出海产业机遇期与复星集团全球生态资源协同，公司文化出海有望带来业绩新增量。业务布局业务布局主动

4、“拥轻合重”，盈利能力主动“拥轻合重”，盈利能力修复修复在望。在望。受国内地产行业低景气度影响，公司业绩端有所承压。公司 2018 年重大资产重组后，着力布局地产重资产，整体折旧与摊销费用从 2015 年的 1.26 亿元增加至 2022 年的 11.79 亿元。公司在业务上主动“拥轻合重”，“拥轻”即强化轻资产运营，“合重”即从“战略、财务、资产”三个维度引入合作方。2024 年公司相继售出部分重资产，费用端有望显著优化，预计将带动业绩改善。投资投资建议建议：我们认为，公司旗下具备丰富的老字号品牌 IP 和非遗文化资源，同时拥有多元化的商业运营能力，在当前文化出海红利期，将成为开拓新市场、寻

5、 找 新 机 遇 的 先 发 优 势。我 们 预 计 2025-2027 年 公 司 营 收505.61/526.47/551.89 亿元，归母净利润 12.43/17.53/23.02 亿元，对应 PE 17.54/12.44/9.48 X，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：金价大幅波动；品牌出海不及预期；轻资产运营转型不及预期。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)58147 46924 50561 52647 55189 收入增长率(%)15.83-19.30 7.75 4.12 4

6、.83 归母净利润(百万元)2024 125 1243 1753 2302 净利润增长率(%)-45.00-93.81 892.69 41.00 31.28 EPS(元)0.52 0.03 0.32 0.45 0.59 PE 11.92 200.94 17.54 12.44 9.48 ROE(%)5.57 0.35 3.43 4.69 5.92 PB 0.67 0.70 0.60 0.58 0.56 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 04 月 21 日收盘价计算）-15%-8%-1%6%13%21%豫园股份沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准