1、 上半年诺亚控股CI O报告2 0 2 5诺亚控股CIO办公室-01-292113（一）“美国优先”二次验证：从不确定到确定（二）AI前景：破晓时分与估值分析（三）虚拟资产新浪潮：To 币 Or Not To 币4258597436（一）真实的行为选择：差异与共识（二）财富管理新范式：从低维的“三性”，到高维的“三观”（一）从家族资产配置角度：四大功能资产（二）大类资产优化视角：生存优先，总体最优8602071135-02-03-04-05-06-07-在自己的身上，克服这个时代。尼采-08-09-10-11-12-13-14-对内提升效率对外强调安全美国优先“小政府”减税、放松监管、政府裁员

2、“史上最严苛”加基线税率%中国加征%调停俄乌、中东战略重心更聚焦制造业回流引领科技进步传统能源开采 新能源补贴企业减税强化军事力量驱逐非法移民战略安全产业安全技术安全增加关税增加军费能源降本保护企业财富-15-16-17-18-19-20-21-22-AI Agent-23-24-25-4nm7nmGPT-3.5GPT-o1ERNIE-GENChinese developersWudao-Wu Dao-Wu Dao-ERNIE Chinchilla量数参文 本文 本多 模 态多 模 态商汤书生（INTERN）大模型TransformerChatGPT华为盘古大模型阿里达摩院PLUG阿里达摩院清

3、华大学百度Titan百度文心一言昆仑万维（天工.）字节（豆包）科大讯飞（星火.turbo）腾讯混元华为盘古阿里NEZHA清华大学科大讯飞星火北京大学ChatLaw上海人工智能实验室InternLM亿参数亿参数亿参数万亿参数亿参数参数量.亿多本未发表书籍数据集大小亿未公布未公布Transformer时间：时间：GhatGPTCodexInstructGPT亿未公布超G亿数十亿行源代码基于InstructGPT未公布架构基础Decoder-only预训练+微调“大力出奇迹”模型参数更多数据集更大取消微调采用zero-shot“比大更大”模型参数加大数据集加大变为few-shot参数量下降专业应用于

4、代码生成领域训练集加入大量源码引入RLHF生成结果与人类对齐引入对话交互模式目前能力最强的GPT系列模型引入多模态输入最大上下文支持K支持插件功能推理速度更快任务排程优化推理能力的平衡高效利用计算资源高级推理注重复杂任务高级推理速度慢优化速度快速高级推理百度（文心.turbo）幻方（Deepseek）-26-27-28-29-30-31-32-时间btc价格（美元）单年收益率（%）平均年化收益率（%）年年年年年年年年年年年年年年（至月日）-33-34-35-36-05-37-RMB-05-38-39-40-MainlandChinaJapanEuro AreaUSTrillion Yuan(E

5、st.)Trillion YenTrillionTrillion EurosOtherDebt SecuritiesInsurance,Pension,Stand.GuaranteesInvestment TrustsEquityCurrency andDepositsHousehold s Financial Assets-41-42-43-44-45-46-47-48-地缘政治冲突未来个月未来年更高的通货膨胀房地产市场调整更高的利率全球经济衰退金市场危机更高的能源成本全球卫生危机迁移和对运营业务的影响通缩气候变化更高的税负债务危机影响经营业务和/或投资的技术中断影响经营业务和/或投资的供应

6、链中断-49-50-51-52-53-延续一生期待传承投资期限投资风险投资收益纵向深入米宽，米深人生阶段生活品质财富目标横向扩展米宽，米深总体最优每一步最优时间考虑要素专业要求目标在一定时间内延迟消费获得收益，收益是对自己时间的定价财富管理投资-54-55-20-40%30-45%20-40%-56-IULIULIUL-57-58-59-12-60-61-62-63-AUM-64-Index return(rebased to 100as of December 31,200