【公司研究】运达科技-受益“新基建”轨交投资公司开启增长新篇章-20200309[31页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：增持评级：增持( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：9.769.76 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 电话：0755-22660669 Email： 研究助理研究助理：郑雅梦：郑雅梦 电话：021-20315125 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 448.00 流通股本(百万股) 441.87 市价(元) 9.76 市值(百万元) 4372.48 流通市值(百万元) 4312.61 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告

2、 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 595 520 689 897 1,107 增长率 yoy% -0.38% -12.68% 32.54% 30.20% 23.51% 净利润 119 105 131 178 229 增长率 yoy% -11.68% -11.40% 24.32% 36.11% 28.34% 每股收益（元） 0.26 0.24 0.29 0.40 0.51 每股现金流量 0.19 -0.02 0.20 0.24 0.40 净资产收益率 9.16% 8.76% 10.22% 12.84% 1

3、5.00% P/E 37.44 41.51 33.39 24.53 19.12 PEG -3.20 -3.64 1.37 0.68 0.67 P/B 3.47 3.70 3.47 3.20 2.91 备注：股价取自 2020 年 3 月 9 日 投资要点投资要点 轨道交通智能轨道交通智能化化系统系统服务服务商商，业绩有望快速增长，业绩有望快速增长。 公司业务围绕轨交信息化系统和设备展开公司业务围绕轨交信息化系统和设备展开，涉及机车车辆业务板块、轨道交 通电气化板块、智慧物流。公司具备西南交大背景，技术积累深厚，已成长为 国内轨交智能化系统领军企业。 公司公司业绩快速反弹，控费效果明显业绩快速反

4、弹，控费效果明显。2019 年实现营业收入 6.89 亿元，同比 增长 32.54%；实现归母净利润 1.31 亿元，同比增长 24.32%；2019 年前三季 度， 销售、 管理费用率分别为 6.16%、 30.25%； 同比分别下降 6.23pct、 4.08pct。 行业层面：看好铁路维保投资、城轨智能化投资。行业层面：看好铁路维保投资、城轨智能化投资。 铁路固定资产投资维持高位，中长期投资倾向维保市场。铁路固定资产投资维持高位，中长期投资倾向维保市场。2019 年，全国铁 路固定资产投资完成 8029 亿元；为完成“十三五”既定目标，2020 年需新增 营运里程 1 万公里，投资额度至

5、少 8000 亿元；预计 2021-2030 年，全国铁路 新建投资回落，主要投向智能化维保市场。 城轨固定资产投资快速增长，智能化系统市场规模约城轨固定资产投资快速增长，智能化系统市场规模约 2880 亿元。亿元。2018 年 我国（不含港澳台）共完成城轨建设投资 5470.2 亿元，同比增长 14.9%；截 至 2020 年 1 月，城轨可研批复投资额累计超 4.8 万亿元，对应智能化系统市 场规模约 2880 亿元， 预计未来 5-10 年城轨仍将保持较快发展， 发展前景广阔。 轨交轨交智能化智能化行业壁垒行业壁垒高，竞争格局较为稳定。高，竞争格局较为稳定。由于行业壁垒较高，拥有雄厚 研

6、发实力、先进技术、可靠产品和丰富经验的企业才能符合客户的招标要求， 神州高铁、思维列控、鼎汉技术、运达科技竞争实力较强；其中神州高铁收入 体量最大，运达科技盈利能力最强。 公司层面：内生增长公司层面：内生增长+外延并购，实现轨交智能化外延并购，实现轨交智能化系统系统服务服务。 公司在国内各铁路局集团覆盖率达 100%，在国内城轨已开通运营城市覆盖 率达 90%，海外市场辐射伊朗、埃塞俄比亚、菲律宾、越南等国家。 机车车辆业务是公司传统优势业务，国内市占率高。机车车辆业务是公司传统优势业务，国内市占率高。轨交运营仿真培训系统 国内市占率第一，毛利率高达 65%；机车车辆车载监测与控制设备资质齐全