【公司研究】长青股份-细分农药领域优质公司麦草畏成长性确定-20200325[23页].pdf

1、 - 1 - 市场价格（人民币） ： 8.73 元 目标价格（人民币） ：12.30-12.30 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 6.09 已上市流通 A股(亿股) 4.04 总市值(亿元) 53.15 年内股价最高最低(元) 10.89/8.29 沪深 300 指数 3723 蒲强蒲强 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130516090001 王明辉王明辉 联系人联系人 杨翼荥杨翼荥 联系人联系人 细分农药领域优质公司，麦草畏成长性确定细分农药领域优质公司，麦草畏成长性确定 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2017 20

2、18 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 2,245 3,001 3,405 3,756 4,173 营业收入增长率 22.51% 33.65% 13.46% 10.32% 11.10% 归母净利润(百万元) 228 319 371 441 497 归母净利润增长率 40.12% 40.16% 16.10% 18.78% 12.75% 摊薄每股收益(元) 0.634 0.889 0.688 0.817 0.921 每股经营性现金流净额 1.43 1.69 1.21 1.21 1.32 ROE(归属母公司)(摊薄) 7.48% 9.80% 10.65% 11.95% 12.6

3、6% P/E 22.68 11.87 12.69 10.69 9.48 P/B 1.70 1.16 1.35 1.28 1.20 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 专注于细分农化产品，与国际农化巨头长期合作。专注于细分农化产品，与国际农化巨头长期合作。公司主要产品包括除草 剂、杀虫剂、杀菌剂三大系列，均为“高效、低毒、低残留”农药产品，公 司与先正达、拜尔、陶氏、杜邦等国际农化巨头长期合作，逐步确立自己的 细分农药领域龙头地位。公司杀虫剂和除草剂产品产量均不大，处于市场拓 展期，但由于产品本身具有高效、持续时间长等优势，且公司拥有成熟的生 产技术，未来有望逐步放量。 麦草畏成长

4、性确定。麦草畏成长性确定。麦草畏在传统领域和转基因领域均有广泛的应用，我们 认为随着耐麦草畏大豆、玉米棉花种子的进一步推广，麦草畏需求量有望不 断增长，目前麦草畏需求量约 3.6 万吨左右，若麦草畏在巴西顺利推广，我 们测算 2021-2022 年麦草畏的需求量将达到 5.7 万吨左右。公司目前具有麦 草畏产能 5000 吨，主要供给先正达、纽发姆等国际农化巨头，公司正在推 进新建 6000 吨麦草畏项目的建设，预计未来麦草畏建成投产将给公司业绩 带来增长。 可转债募投项目和宜昌项目为公司成长注入新活力。可转债募投项目和宜昌项目为公司成长注入新活力。公司可转债项目中 1600 吨丁醚脲原药项目

5、、5000 吨盐酸羟胺项目、500 吨的异噁草松项目于 2019-2020 年逐步建成，2020-2021 年持续投产；6000 吨的麦草畏项目将 于 2020 年上半年开工建设。2019 年 12 月公司发布公告，在宜昌高新技术 产业开发区购置工业用地，目前规划有联苯菊酯、功夫菊酯、氟磺胺草醚、 烟嘧磺隆、丁醚脲、氟虫腈、噻虫嗪、啶虫脒、氟啶胺、氯虫苯甲酰胺等产 品，长期来看，这些项目的投产将使业绩再上新台阶。 投资建议投资建议 我们预计公司 2019、2020 和 2021 年归母净利润 3.71 亿元、4.41 亿元、 4.97 亿元； EPS 分别为 0.69 元、0.82 元和 0.

6、92 元。公司是国内农药优质 企业，麦草畏成长性确定，可转债项目和宜昌项目将助力公司业绩再上新台 阶，我们给予公司 2020 年 15 倍 PE，目标价 12.3 元。首次覆盖，给予“增 持”评级。 风险风险提示提示 农药产品价格下跌；麦草畏推广不及预期；产能建设及投放进度不及预期； 汇率风险 0 200 400 600 800 1000 1200 7.26 7.93 8.6 9.27 9.94 10.61 11.28 11.95 190325 190625 190925 191225 200325 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 长青股份 沪深300 2020 年年 03 月月