1、 1 政策政策 透视透视 2021 年 3 月 5 日 2021 年中国政府工作报告年中国政府工作报告: 宏观、投资策略及行业分析宏观、投资策略及行业分析 2 政策政策 透视透视 2021 年年 3 月月 5 日日 经济师：经济师：姚少华姚少华 一、一、 2021 年中国政府工作报告的宏观解读年中国政府工作报告的宏观解读 中国实现中国实现 2020 年主要经济预定目标年主要经济预定目标 2021 年 3 月 5 日中国总理李克强在第十三届全国人民代表大会第四次会议上宣读了本年度政府工作报告。报告主要分为三个部分，首先是对 2020 年的工作进行了回顾，接着介绍“十三五”时期的发展成就和“十四五

2、”时期主要目标任务，最后介绍了 2021 年发展主要预期目标以及对 2021 年的重点工作进行了整体部署。 如图 1 所示，由于全球疫情和经贸形势不确定性很大，2020 年政府工作报告未设定经济增长目标。2020 年中国率先实现复工复产，经济恢复好于预期，经济实际增长 2.3%，在全球主要经济体中唯一实现经济正增长。有关就业的经济指标城镇新增就业圆满实现目标，2020 年全年新增就业 1186 万人，超过城镇新增就业 900 万人以上的目标。2020 年城镇调查失业率及登记失业率分别为 5.2%及 4.2%，低于 6.0%及 5.5%的目标。2020 年全年为市场主体减税降费超过 2.6 万亿

3、元，超过 2.5 万亿元的增长目标。此外，2020 年中国扶贫工作取得重大进展，2020 年初剩余的 551 万农村贫困人口全部脱贫、52 个贫困县全部摘帽。 图图 1：2020 年中国经济指标年中国经济指标目标目标 vs.实际实际 经济指标经济指标 目标目标 实际实际 实质 GDP 增长, % 未设立 2.3 城镇新增就业, 百万 9.0 以上 11.86 城镇调查失业率, % 6.0 左右 5.2 城镇登记失业率, % 5.5 左右 4.2 为市场主体减税降费，万亿元 超过 2.5 超过 2.6 消费物价通胀, % 3.5 左右 2.5 来源: 2020 与 2021 政府工作报告, 农银

4、国际证券 3 政策政策 透视透视 2021 年年 GDP 增长目标增长目标为为 6%以上以上 中国政府将 2021 年经济增长目标设定为 6%以上，说明当前中央当局更注重增长的质量而非增长的速度，更强调经济增长的底线（图 2）。有见于内需改善和中美冲突或缓和，以及低基数效应，我们相信 2021 年中国经济增长将显着反弹。整体上我们预期 2021 年中国 GDP 增长 8.0%，意味今年的增长目标不难达到。今年设立的 6%以上的 GDP 增长目标，主要是为结构性改革预留空间，集中精力推进改革创新，从而实现高质量增长。总理在介绍“十四五”时期经济社会发展主要目标时，提出全员劳动生产率增长高于国内生

5、产总值增长就是这一思路的体现。此外，相对较容易实现的增长目标亦意味着今年的宏观政策将逐步向正常化回归。 图图 2：中国中国 2021 年经济增长目标年经济增长目标 经济指标经济指标 目标目标 农银国际预测农银国际预测 实质 GDP 增长, % 6.0 以上 8.0 城镇新增就业, 百万 11.0 以上 13.0 城镇调查失业率, % 5.5 左右 5.0 财政赤字占 GDP 比重, % 3.2 左右 3.5 消费物价通胀, % 3.0 左右 1.2 来源: 2021 政府工作报告, 农银国际证券估计 政府工作报告表示今年要保持宏观政策连续性稳定性可持续性，宏观政策要继续为市场主体纾困，保持必要

6、支持力度，不急转弯，根据形势变化适时调整完善，进一步巩固经济基本盘。我们认为宏观政策不急转弯有两层含义：一是政策还是要转弯，说明去年超宽松的宏观政策在今年将回归常态；二是转弯的过程要平稳，不能太快，说明今年上半年整体的政策仍趋于宽松，但下半年逐步回归常态。 财政政策方面，报告提出积极的财政政策要提质增效、更可持续。考虑到疫情得到有效控制和经济逐步恢复，今年赤字率拟按 3.2%左右安排、比去年 3.6%的目标有所下调，不再发行抗疫特别国债。今年地方政府专项债券的安排由 2020 年的 3.75 万亿人民币略微下调至 3.65 万亿人民币。根据上面的财政资源安排，说明今年的财政政策逐步回归常态，财