华是科技-新股定价报告：智慧城市一站式综合解决方案提供商-220307（27页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 公司研究公司研究 计算机计算机 2022 年年 03 月月 07 日日 华是科技（301218）新股定价报告 首次报告首次报告 智慧城市一站式综合解决方案提供商智慧城市一站式综合解决方案提供商 上市合理估值：上市合理估值： 33.3 元元 公司为智慧城市一站式综合解决方案提供商。公司为智慧城市一站式综合解决方案提供商。华是科技成立于 1998 年，为智慧政务、智慧民生、智慧建筑等智慧城市细分领域客户提供项目设计、信息系统开发、软硬件采购、系统集成及运维服务的一站式综合解决方

2、案。公司主营业务分为三大块，系统集成、系统运维、商品销售，2020 年、2021 年整体营收分别为 4.68 亿元、 5.24 亿元， 其中系统集成占比最大 （2020 年占比近 90%） 。目前公司营收主要来自浙江省内，2020 年浙江省贡献约 85%的收入，同时公司也积极省外开拓，国内省外营收占比从 2018 年的 1.23%提升至 2020 年的13.06%。 智慧城市不断发展，目前行业格局分散。智慧城市不断发展，目前行业格局分散。中国智慧城市的市场规模不断扩大，中国智慧城市工作委员会统计数据显示 2020 年我国智慧城市市场规模已达14.9 万亿元，占全球智慧城市市场比重的 22.7%

3、，排名第三，仅次于美国和欧洲市场。公司重点发力智慧政务、智慧民生、智慧建筑细分领域，其中：1）智慧政务： 2020 年我国智慧政务的市场规模已达 3326 亿元， 同比增长 5.86%，且预计未来 5 年内，智慧政务有望保持 6%左右的增速。2）智慧民生：我国民生领域总支出 2015-2019 年复合增速约 10%，随着信息化逐步渗透，民生信息化投资或将进一步增加。3）智慧建筑：我国建筑智能化市场规模从 2012 年的4537.51 亿元增长至 2019 年的 9215.98 亿元，政府持续倡导建筑节能化、生态化、绿色化，未来智能建筑的新建和旧有建筑的改建工程或将不断出现。智慧城市建设细分市场

4、众多、市场庞大，目前各家企业市占率均不高。根据 IDC数据，2019 年中国智慧城市技术相关投资约为 228.79 亿美元，约合人民币近1600 亿元，同行业参与公司市占率均较低。 毛利率处于行业中游， 积极拓展省外市场。毛利率处于行业中游， 积极拓展省外市场。 公司同行业的可比公司主要包括海峡创新、正元智慧、银江技术、恒锋信息、天亿马、杰创智能等。2020 年，公司主营业务毛利率为 26.49%、人均创收近 98 万元，处于行业平均水平。公司目前业务主要在浙江省内，在浙江省的智慧港航、智慧监所领域，公司覆盖率约 75%。省外布局方面，公司已在西安、深圳、成都、安徽等多地建立了分公司，逐步实现

5、华北、华中、西南、华南 4 大区域市场的拓展。2020 年公司省外订单的合同总金额超过 1 亿元。 盈利预测、估值盈利预测、估值。我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 6.08 亿元、6.93 亿元、7.82 亿元，对应增速 16%、13.9%、12.8%；归母净利润为 0.79 亿元、0.90亿元、1.01 亿元，对应增速分别为 31.6%、15.5%、13.1%；对应 EPS（摊薄）分别为 1.04 元、1.18 元、1.34 元。估值方面，参考 cs 计算机（行业应用软件）估值水平（PE(2022E)中值 27，平均值 33），并考虑公司积极拓展省外市场处于成长阶段，我们给予公

6、司 2022 年 32 倍 PE，对应目标价约 33.3 元，公司发行价格为 33.18 元/股。 风险提示风险提示：行业竞争加剧；省外拓展进程存在不确定性；新冠疫情带来的经营风险。 主要财务指标主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 524 608 693 782 同比增速(%) 12.1% 16.0% 13.9% 12.8% 归母净利润(百万) 60 79 90 101 同比增速(%) 14.6% 31.4% 13.8% 13.2% 每股收益(元) 1.05 1.04 1.18 1.34 ROE 17.4% 8.1% 8.4% 8.7% 资料来源：公司