中曼石油-深度报告：快速成长的民营油气生产企业-220308（30页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中曼石油（603619）深度报告 快速成长的民营油气生产企业 2022 年 03 月 08 日 Table_Summary 公司概述：石油钻井工程服务为基，建立石油勘探开发的产业链布局。公司是一家专注于石油、天然气领域的综合性油气上市公司。公司早年以钻井装备起家，后逐步延伸至钻井工程服务， 并形成了工程服务+装备制造两块主要业务布局。 2018年，公司成功获得新疆塔里木盆地温宿区块石油天然气勘查探矿权，成第一家获得国内石油区块探矿权和向国家申报石油储量的民营企业，并将业务范围进一步延伸至勘探开发业务，成长为一家集勘探

2、开发+工程服务+装备制造一体化的企业。 钻井工程服务：高油价支撑油服行业景气度回升，公司订单量增质升。受主要原油供应国家长期富余产能不足及短期俄乌冲突影响，2022 年原油价格较 2021 年将继续攀升，并维持在高位上。高油价下油企加大上游资本开支（特别是国家石油公司） ，进而带动油服行业景气上行和订单增加。2021 年，公司签订的海外钻井项目订单金额为 20.1 亿元，同比上涨 28.1%，所有签订合同金额合计为 23.8 亿元，同比上涨 11.3%，公司钻井工程服务订单显著提升，已经走出疫情影响。同时，公司积极扩展客户，在 2021 年先后与沙特阿美签订了合计金额达 1.7 亿美元的项目合

3、同，成功进入世界油服行业公认的门槛最高的沙特钻井工程市场，开拓了高端市场。 石油开采销售：业务快速扩展，原油产销量将高速增长。公司凭借自身“工程服务和装备制造一体化”的优势，积极扩展石油勘探开发业务，国内竞购获得新疆温宿油气区块，国外并购参股哈萨克斯塔坚戈油田、收购岸边油气田。温宿区块中，温 7 区块已投产，2022 年产能可达 35 万吨，红 11 区块正红 11 区块逐步开发，产量有望超温 7 区块，同时温宿区块目前已勘探的面积仅为 377 平方公里，另有 709平方公里尚未开展勘探，未来扩产空间大。岸边区块中，有望在 2024 年投产，年产量为 30 万吨/年。坚戈区块中，其位于哈萨克斯

4、坦共和国第二大含油气盆地油气富集带，紧邻巨型油田乌津油田，地质条件优越；目前已实现稳定投产，2019 年产量为 10 万吨。预计 2022 年、2023 年和 2025 年公司油气产量分别为 35 万吨、60万吨和 100 万吨，2021-2025 年的年均复合增速为 55.7%。 投资建议：预计公司 2021-2023 年营收为 22.4/37.1/54.7 亿元，归母净利润0.7/4.6/9.8 亿元，EPS 为 0.18/1.16/2.46 元。以可比公司中国石油、中国石化和中海油服 2022 年 14 倍的 PE（Wind 一致预期）为参考，考虑公司主业油服随着油价回升将有所修复，且新

5、疆温 7 区块等油田逐渐达产、投产将带来可观的业绩增长，未来成长性可期，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：原油价格大幅下跌的风险；温 7 区块上量速度较慢的风险，以及其他区块勘探开发进度较慢的风险；温 7 区块成本上涨的风险；疫情反复影响公海外油田作业的风险; 速动比率和现金比率过低的财务风险。 Table_Profit 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,585 2,242 3,705 5,466 增长率（%） -35.7 41.5 65.2 47.5 归属母公司股东净利润（百万元） -486 71 463 982 增

6、长率（%） -2922.0 114.6 549.7 112.3 每股收益（元） -1.22 0.18 1.16 2.46 PE -14 97 15 7 PB 1.9 3.5 3.3 2.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测； （注：股价为 2022 年 03 月 07 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 17.22 元 中曼石油(603619)/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 公司概述：石油钻井工程服务为基，建立石油勘探开发的产业链布局 . 3 1.1 历史沿革：以装备和油服起家，布局石油勘探开发业务 . 3 1.2