公用事业行业：新型电力系统深度研究1~换电模式分析-220307（28页）.pdf

1、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公用事业公用事业 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 03 月月 07 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 公用事业-行业研究周报:从政策面看储能发展 2022-02-28 2 公用事业-行业研究周报:量价角度梳 理 我 国 海 上 风 电 发 展 现 状 2022-02-21 3 公用事业-行业研究周报:公募 REITs再迎税优利好， 2022 年开年以来净值平均涨幅超 17% 2022-02-1

2、4 行业走势图行业走势图 新型电力系统深度研究新型电力系统深度研究 1换电模式分析换电模式分析 双重因素利好，换电行业有望迎来双重因素利好，换电行业有望迎来快速快速增长。增长。1)新能源汽车 2025 年年销量预计将达 600 万辆， 届时保有量超过 2770 万， “十四五” 期间保有量 CAGR为 37.1%，相关配套设施需求陡增。2)换电模式因其可解决电动汽车发展瓶颈被政策提及。 参考充电行业受政策激励后建设速度加快， 换电增速有望进一步提升。 政策青睐，中上游企业纷纷布局换电行业。政策青睐，中上游企业纷纷布局换电行业。1)上游电池企业将受益于电池需求激增，以宁德时代为首的众电池厂商自

3、2020 年起布局换电领域，与车企成立电池资产有限公司。2)换电需求增加增厚中游运营商业绩，当前行业仍处于起步阶段，竞争格局暂不明朗。除车企外，国家电投、中石油、中石化等行业相关央国企开始入局。 电池标准即将出台， 行业有望向电池标准即将出台， 行业有望向 C 端拓展，端拓展， 2025 年换电站或将达到年换电站或将达到 3 万座。万座。1)商用车如重卡、矿卡更注重运营效率而非个性化定制，为电池标准统一提供了有利条件。2)电动乘用车共享换电站建设规范团体标准通过审查，重点推荐了四种典型换电电池包包容，为电池包尺寸统一提供了参考标准。3) “车站兼容” 模式有望拓展换电 C 端市场。 4)按各企

4、业建设规划进行测算，至 2025 年我国换电站数量有望达到 3 万座；以换电车型保有量增速进行预测，乐观情况下 2025 年换电站可达 2.7 万座，届时对应投资规模过千亿。 换电车保有量增加助力运营效率提升，换电站盈利能力进一步增强。换电车保有量增加助力运营效率提升，换电站盈利能力进一步增强。通过我们测算， 营运车换电站利用率超过 25%即可开始获利， 当利率用达到 100%时，对应净利润率为 20.9%，回本周期仅为 1.1 年；商用车换电站回本周期更短，利用率超过 29%后开始盈利。 建议关注建议关注 1协鑫能科：协鑫能科：受益于发电主业，换电站运营方面公司共有电力成本低、有效依托电厂布

5、局开展离网换电、 储能项目丰富三点优势， 可有效降低电力成本，增厚收益。 2山东威达：山东威达：公司于 2015 年收购苏州得迈科，开始进行换电设备的研发。2017 年与蔚来控股公司武汉蔚能共同成立昆山斯沃普（山东威达控股孙公司） ，后者为蔚来一代换电站的主要设备供应商，二代换电站的唯一供应商（截至 2021 年 10 月） 。 3瀚川智能：瀚川智能：公司主营业务为智能装备制造，受益于汽车电子和锂电池设备的技术与经验的积累，公司拥有较高技术壁垒。 风险风险提示提示： 1)换电车辆普及不及预期 2） 电池安全责任归属问题暂不明确 3）电池标准化统一进度尚不清晰 4） 假设条件、 市场发展或导致测

6、算结果偏差 -11%-5%1%7%13%19%25%31%2021-032021-072021-11公用事业沪深300 行业行业报告报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 双重因素利好，换电行业有望迎来快速增长双重因素利好，换电行业有望迎来快速增长 . 5 1.1. 新能源汽车“十四五”销量陡增，相关配套设施需求提速 . 5 1.2. 充电桩为目前补能主体，换电迎来发展 . 5 1.2.1. 分箱换电、底盘换电为主流换电类型 . 6 1.2.2. 平均换电时长 3-5 分钟，有效缓解用户里程焦虑，提高司机收益 . 7 1.2.